編者按：違約大限將至，拜登周二恢復(fù)美債上限談判；小摩CEO警告！美債逼近違約或波及全球金融市場；分析師認(rèn)為，黃金作為短期最佳對沖工具，有望再攀新高。

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美國總統(tǒng)拜登原定于上周五商討提高第二次債務(wù)上限問題遭到推遲。據(jù)最新消息，拜登確認(rèn)將于5月16日與美國國會(huì)眾議院議長凱文·麥卡錫及其他國會(huì)議員就債務(wù)上限問題進(jìn)行面對面會(huì)談，以避免違約。拜登此前對談判條款守口如瓶，但表示保持樂觀，是天生的樂天派，相信可以達(dá)成協(xié)議。然而，麥卡錫卻表示，迄今進(jìn)行的債務(wù)上限的談判并無多大進(jìn)展。距離達(dá)成結(jié)論還早得很。

美財(cái)政部長耶倫周一向國會(huì)重申，若不暫停或提高債務(wù)上限，美國最早可能在6月1日債務(wù)違約。

債務(wù)上限是國會(huì)對美國聯(lián)邦政府債務(wù)施加的上限，意在限制聯(lián)邦債務(wù)與財(cái)政支出的無序擴(kuò)張。由于在疫情期間財(cái)政支出大幅增加，早在2023年1月，美國政府債務(wù)余額就已觸及31.4萬億美元的法定上限。每當(dāng)債務(wù)上限被突破之后，國會(huì)便會(huì)采取行動(dòng)，包括永久提高債務(wù)上限、暫時(shí)延遲債務(wù)上限以及修改債務(wù)上限定義等措施。

在國會(huì)采取行動(dòng)前，為了避免債務(wù)違約，財(cái)政部通常通過TGA賬戶中的留存現(xiàn)金以及非常規(guī)操作創(chuàng)造的額外借款空間來支撐政府支出，包括出售現(xiàn)有投資，暫停對公務(wù)員退休和殘疾基金以及郵政服務(wù)退休人員健康福利基金的再投資，以及暫停聯(lián)邦雇員退休系統(tǒng)節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃的政府證券基金的再投資。但是當(dāng)這些資金被用盡后，財(cái)政部可能面臨技術(shù)性違約的時(shí)刻，也就是所謂的“X日”（X-date）。

天風(fēng)證券此前發(fā)布研報(bào)指出，一般而言，面對債務(wù)上限僵局，美國聯(lián)邦政府主要有三種方式：

一是通過開源節(jié)流削減財(cái)政赤字，使聯(lián)邦財(cái)政重回可持續(xù)道路；

二是重新約定一個(gè)更高的債務(wù)限額；

三是在未來一段時(shí)間暫停債務(wù)上限，期間政府舉債將不受上限約束，暫停到期時(shí)新的債務(wù)上限將自動(dòng)替換為到期時(shí)的債務(wù)存量。

眼下，美國兩黨在債務(wù)上限問題上已經(jīng)陷入長達(dá)數(shù)月的僵局，沒有積極進(jìn)展，“X日”已經(jīng)迫近。共和黨方面要求拜登以削減政府支出換取提高債務(wù)上限，但拜登堅(jiān)稱兩件事情不能混為一談，國會(huì)需要無條件地提高債務(wù)上限。此前，國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)非常規(guī)措施會(huì)于2023年7~9月耗盡。而根據(jù)耶倫的最新估計(jì)，美國政府將可能于6月初觸發(fā)債務(wù)上限。

隨著美國財(cái)政資金即將耗盡，市場對美國債務(wù)違約的擔(dān)憂不斷加劇。白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)在5月初發(fā)布的債務(wù)違約評估報(bào)告中說，以史為鑒，美國只要逼近債務(wù)上限，就可能引發(fā)金融市場動(dòng)蕩，使家庭和企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。該委員會(huì)認(rèn)為，長期違約將導(dǎo)致類似大衰退的“末日場景”，屆時(shí)將有830萬人失業(yè)，股市將重挫45%；短期違約還將導(dǎo)致50萬人失業(yè)，失業(yè)率上升0.3%。摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，隨著美國主權(quán)債務(wù)越來越逼近違約，市場將一步步陷入恐慌。他還警告稱，假如美國主權(quán)債真的陷入違約，對美國來說將是“潛在的災(zāi)難”。

為了避免受債務(wù)風(fēng)波的影響，部分投資者表示將減持高度依賴政府資金的股票。在花旗分析師Stuart Kaiser看來，當(dāng)美國債務(wù)違約導(dǎo)致美國政府大幅度收緊政府開支時(shí)，醫(yī)療支付與國防安全開支將大幅縮水，令這些股票最先感受到債務(wù)違約的負(fù)面沖擊。高盛策略分析師David Kostin也認(rèn)為，軍工、航空航天、醫(yī)療保健等美股上市公司高度依賴美國政府的訂單與財(cái)政支出，在政府債務(wù)違約時(shí)也面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)。

回顧歷史，美國債務(wù)上限危機(jī)頻繁發(fā)生，2010年以來美國暫停債務(wù)上限8次，上調(diào)債務(wù)上限3次。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，海通證券認(rèn)為，美國債務(wù)違約概率較小，大概率將順利提高上限規(guī)模，盡管兩黨爭論激烈。不過，若兩黨遲遲無法達(dá)成一致，資產(chǎn)價(jià)格將受到較大擾動(dòng)。

股市方面，根據(jù)興業(yè)證券的研究報(bào)告，在債務(wù)上限解決前后，股市普遍下跌。2011年債務(wù)上限解決前后，標(biāo)普500指數(shù)自高點(diǎn)下跌16.7%，MSCI新興市場指數(shù)下跌16.3%。而在2013年債務(wù)上限解決前后，標(biāo)普500指數(shù)最大下調(diào)幅度為4.1%，MSCI新興市場指數(shù)為3.4%。圍繞本次提高美國政府債務(wù)上限之爭，摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜認(rèn)為，美股短期內(nèi)會(huì)有一些波動(dòng)，他表示，即使債務(wù)上限在所謂的X日之前被提高，鑒于標(biāo)普500指數(shù)對近期流動(dòng)性變化的敏感性，它也可能擠壓流動(dòng)性，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)走低。

如果投資者想要通過看空美股在跌勢中獲利，則可以關(guān)注三大指數(shù)的反向ETF。

債券方面，基金經(jīng)理Janus Henderson認(rèn)為，美國國債完全違約的可能性不到1%，并建議人們買入短期美國國債，因?yàn)轭A(yù)計(jì)可能會(huì)找到解決辦法。興業(yè)證券認(rèn)為長債利率可能短期反彈。當(dāng)前市場對聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期過度樂觀。債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)解決后，長債的供給增多，若美聯(lián)儲(chǔ)保持鷹派，則美債十年期收益率在3.3%的水平難以進(jìn)一步下行，反而可能短期反彈，直到經(jīng)濟(jì)更弱或聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿。

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隨著避險(xiǎn)情緒的升溫，黃金正越來越有吸引力。分析師認(rèn)為，金價(jià)有望再攀新高，是短期最佳對沖工具。 Oanda市場分析師Edward Moya認(rèn)為金價(jià)有望再上漲100美元；加拿大皇家銀行策略師市場在報(bào)告中稱，若美國持續(xù)找不到債務(wù)上限解決方案，短期可能會(huì)導(dǎo)致金價(jià)上漲；LPL Financial策略師昆西?克羅斯比也預(yù)計(jì)，如果違約，金價(jià)可能會(huì)攀升。他表示，鑒于黃金是以美元計(jì)價(jià)的，美元可能會(huì)走軟，從而可能會(huì)推高金價(jià)。

小編梳理了一部分與黃金掛鉤的港美股投資標(biāo)的，僅供投資者參考。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，證券價(jià)格可升亦可跌，更可變得毫無價(jià)值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會(huì)招致?lián)p失。過往業(yè)績并不代表將來的表現(xiàn)。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財(cái)政狀況、投資目標(biāo)、經(jīng)驗(yàn)、承受風(fēng)險(xiǎn)的能力及了解有關(guān)產(chǎn)品之性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別投資產(chǎn)品的性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)詳情，請細(xì)閱相關(guān)銷售文件，以了解更多資料。倘有任何疑問，應(yīng)征詢獨(dú)立的專業(yè)意見。