編者按：騰訊將于5月17日公布2023年第一季度業績。受宏觀需求復蘇，內部產品商業化加速落地的影響，多機構預期其業務多方面復蘇，公司基本面向上確定性較強，料其利潤增速將進入強勢區間。詳情>>>

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騰訊控股將于2023年5月17日港股盤后公布2023年第一季度業績。

據彭博分析師預期，騰訊控股2023年Q1營收為1455.81億人民幣；調整后凈利潤為325.87億人民幣，調整后EPS為3.415元人民幣。

回顧騰訊控股上季度財報，公司四季度營收1450億元，創出歷史新高；調整后凈利潤297億元同比增19%，重新回歸兩位數增長，增長率略超市場預期。而騰訊2022年營收5545.52億元，全年營收凈利雙雙下滑。

業績公布后，騰訊高管在電話會議中表示，正在投資人工智能能力和云基礎設施，未來有可能將生成式AI納入微信和QQ，騰訊將繼續投入大模型技術以促進產品創新及運營效率。騰訊控股股價次日升逾8%，獲多機構上調目標價。

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值得注意的是，騰訊控股大股東Prosus4月11日公布，因自身的回購計劃將額外9600萬股騰訊存入香港中央結算系統（CCASS），并于25日在場內出售78.96萬股騰訊，未有披露作價，令持股減至25.99%。騰訊Q1又將交出怎樣的成績？未來何去何從？

今年以來，游戲行業環境持續轉暖，游戲版號發放也日趨常態化。具體來看，騰訊控股年內7款游戲獲批版號，當前擁有至少 15 款儲備游戲待發，其中 PC 端游《無畏契約》已經開啟預約、《命運方舟》已經開始測試，海外市場方面《勝利女神：NIKKE》在日韓市場表現穩定。

此外，Sensor Tower數據顯示，騰訊控股續列4月中國手游發行商收入榜一，3月騰訊《王者榮耀》實現全球吸金2.15億美元。

中金公司分析指，騰訊《無畏契約》等已獲版號的游戲有望貢獻增量，且《王者榮耀》等存量游戲也在發力商業化；且海外布局成果今年有望逐步體現。預計1Q23 騰訊游戲收入同比增長5%，且后續季度有望走出持續改善的趨勢。

據悉，SPARK 2023騰訊游戲發布會將于5月15日20:00舉辦。其官網顯示，該場發布會將有國民大作版本計劃、新品首曝等環節。西部證券則表示，隨著新產品陸續上線，預計游戲收入將自 2Q23 起加快修復，2023 年公司在線游戲營收將同比增長 13.5%。

根據 AppGrowing 數據，2023 年一季度信息流廣告市場中，游戲、社交等行業廣告量級同比均出現較大增長；于騰訊廣告中，社交、金融、生活服務類廣告投放數占比同比提升。

商業化方面，騰訊廣告業務也在進行擴容。2022 年 11 月微信搜索結果廣告上線， 支持品牌、品類等多種搜索詞售賣。上線以來，其產品能力不斷豐富。

此外，騰訊$00700.HK 今年4 月視頻號創作者分成計劃上線，符合條件的優質原創作者可在原創視頻評論區通過展示廣告內容獲取廣告收入，完善創作者變現渠道。

國信證券點評指，視頻號持續釋放新廣告庫存，預計該舉措將進一步提升騰訊廣告收入，但會對毛利率產生一定的負面影響。

中信分析稱，騰訊$00700.HK 廣告業務持續回暖。預計騰訊1Q23廣告業務營收213億元（YoY+18.5%，QoQ-13.6%），其中社交廣告營收188億元，主要原因系視頻號、小程序廣告強勁增長，且廣告交易系統不斷完善。考慮到當前廣告主仍偏好轉化明顯的效果類廣告，我們預計媒體廣告業務修復將在后續季度進一步體現。

根據統計局數據，1-2 月，社會消費品零售總額 77067 億元，同比增長 3.5%。考慮到此前的低基數影響，預計消費增速的回升會延續至全年，微信支付預計隨之受益。此外，騰訊控股在4Q22 業績會也表示，自1Q23 以來日均商業支付金額有雙位數的同比增長。

此外騰訊效率辦公 SaaS 產品商業化提速。4 月4日起，騰訊會議免費版回收部分能力。4月14日，騰訊發布面向大模型訓練的新一代 HCC 高性能計算集群，整體性能提升3倍。企業微信也將自6 月22日起根據外部聯系人數量收費，收費項目“獲客助手”也在內測中。

中金預計2023 年騰訊Fintech收入有望保持穩健增長態勢；云業務方面，預計今年騰訊$00700.HK 將同時關注收入和毛利的情況，預計1Q23 金融和云業務整體收入同增11%。

天風證券稱，中期而言，樂觀看待金融科技及企業服務重燃增長動能；AI 新時代下，算力需求、模型訓練需求、以及大模型能力輸出， 均有望為騰訊云帶來新的增長機遇。

值得注意的是，騰訊 $00700.HK 近期也在AI、社媒等領域持續加大布局力度，推進相互合作。

4月7日，騰訊視頻與抖音集團達成二創合作，興業證券稱，合作協議表明長短視頻競爭趨緩，格局變好；騰訊品牌廣告、增值服務有望受益回升。

5月4日，中國聯通司與騰訊共同出資設立的云宙時代已于4月26日正式在京成立，主營業務為互聯網數據服務、人工智能公共數據平臺、量子計算技術服務等。

天風證券表示，騰訊廣泛的應用場景、長期數據和技術積累、高性能的算力和網絡底座，將有助于加快推進混元大模型的迭代優化和應用落地。AI 有望成為騰訊中長期重要的增長乘數。

總體來看，對于騰訊控股Q1業績，機構預期其業務多方面復蘇，公司基本面向上確定性較強，料其利潤增速將進入強勢區間。

天風證券發研報指，騰訊社交流量以及核心業務層競爭格局穩固，降本增效成果明顯，中期基本面恢復較高增長的基礎扎實。

該行認為，騰訊游戲供給彈性相對充足，后續重量級新作值得期待；視頻號為微信流量和廣告增長提供有力支持，直播電商具備潛力；金融科技及企業服務有望逐步恢復增長動能。公司估值處于歷史相對低位。維持騰訊控股目標價476港元，評級“買入”。

中信證券分析指，隨著宏觀經濟回暖、視頻號商業化加速、重磅新游戲上線、降本增效持續推進，公司業績有望進一步恢復。AIGC、GPT等人工智能技術實現突破，有望為騰訊的社交平臺、游戲、廣告、云服務等板塊帶來產品優化和業務增量。預測公司1Q23實現營收1445億元，實現Non-IFRS凈利潤310億元，維持騰訊控股“買入”評級。

對于騰訊控股，國信證券預計一季度收入增長8%：游戲業務受益于本土市場老產品復蘇和海外市場新產品，廣告業務受宏觀需求反彈及新廣告庫存驅動，支付業務受消費反彈帶動TPV和收入增長。

且公司基本面向上確定性較強，三大主業收入有望回歸健康增長，利潤端增速預期高于收入增速，依然看好騰訊在今年的表現。

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