編者按：嗶哩嗶哩將于3月2日美股盤前公布2022年Q4財報。市場預期營收為61.18億元，調整后凈虧損為14.35億元。近期共有28位分析師給出“買入”評級，平均目標價格219.95港元>>

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嗶哩嗶哩 $09626.HK 將于3月2日美股盤前公布2022年第四季度財報。

據彭博分析師預期，嗶哩嗶哩Q4營收為61.18億人民幣，調整后凈虧損為14.35億人民幣。近期共有28位分析師給出“買入”評級，平均目標價格219.95港元。

回顧三季度，B站營收達57.9億元人民幣，同比增長11%；凈虧損為17.2億元人民幣，同比收窄36%。Q3降本增效初現成效，毛利率環比提升3.2個百分點，達18.2%。在用戶持續高質量增長的同時，市場和銷售費用同比縮減25%，占總營收比例從去年同期的31%降至21%。

財報中，嗶哩嗶哩預計2022年第四季度凈營業額將達到60億元至62億元。

從股價來看，嗶哩嗶哩港美股均自去年10月底低位大幅反彈。其中港股嗶哩嗶哩回血近150%。業績披露在即，B站Q4能否給投資者帶來驚喜？

總體來看，多家機構預計嗶哩嗶哩Q4營收約為60億元，經調整凈虧損約為15億元。其中小摩更是給出310港元目標價，較2月14日收盤價仍有80.3%的上行空間。

Q3財報顯示，該季度B站日均活躍用戶數達9030萬，月均活躍用戶數達3.33億。中銀證券預計22Q4 B站MAU/DAU 預計達到3.29/0.92 億，同比+21%/+27%

東吳證券表示考慮到三季度為獲客旺季，預計B站2022Q4MAU將環比下降，DAU環比提升。公司用戶增長重心由MAU轉向DAU，將提升DAU占比及商業化水平。展望未來，預計DAU/MAU比例將逐步提升至30%。嗶哩嗶哩 $09626.HK 的DAU運營策略包括：

Q4 B站上線多部爆款動畫，截至2023年2月2日，《三體》/《中國奇譚》播放量為4.2/1.8 億。中銀證券預計嗶哩嗶哩$09626.HKQ4增值服務收入23.6億元，同比+24.5%。

此外，Q4 嗶哩嗶哩對英雄聯盟S12 進行獨家直播，該行預計直播流量增長較快。嗶哩嗶哩公告與晉江原創簽訂綜合合作框架協議，將購買晉江平臺多部作品的版權，用于內容衍生創作等，合作期限3年，該合作有助于豐富B站內容生態。

廣告業務方面，東吳證券表示，一方面2022年四季度受疫情影響，另一方面2021年四季度B站廣告收入基數較高，該行預計2022Q4公司廣告收入15.5億元，同比降低2%。

由于考慮到公司StoryMode仍處于成長階段，且基于消費場景的廣告已有初步進展，東吳證券表示仍看好公司廣告業務的長期潛力。

游戲方面，四季度期間，嗶哩嗶哩雖然有《寶石研物語：伊恩之石》公測、《暖雪》手游版上線，但考慮到上線時間較晚，天風證券預計對業績增量貢獻較小。該行預計Q4游戲收入yoy-7%至12億。東吳證券建議后續關注《賽馬娘》版號進展以及自研游戲上線進度。

東吳證券認為，嗶哩嗶哩用戶增長重心由MAU轉為DAU，銷售費用將更為可控，預計2022Q4銷售費用率23%。游戲業務方面，將有效降低研發支出，預計2022Q4研發費用率20%。

天風證券表示，B站人員優化或導致一次性費用支出短期小幅增加，預計伴隨公司總體收入環比增長，毛利率Q4環比進一步提升至19.6%。

瑞銀指，嗶哩嗶哩 $09626.HK 去年第四季收入及利潤率基本步入復蘇軌道，維持“買入”評級，美股目標價升至33美元。瑞銀指，嗶哩嗶哩經營開支已于去年第四季見頂，相信今年將逐漸下降，發展戰略亦轉向以每日活躍用戶量為中心的增長。

未來潛在催化劑包括是焦點游戲《賽馬娘》獲批版號，以及公司或于今年3月獲納入互聯互通。瑞銀認為，公司的資產負債表壓力已得到很大程度的緩解，未來債券回購壓力有限，加上成本控制措施，相信有助于改善現金流。

摩根大通表示，預期嗶哩嗶哩 $09626.HK 去年第四季業績大致符合預期，收入料按年增長4%至60億元；線上游戲收入則估計按年倒退10%至12億元，主要由于缺乏新游戲推出，及《時空獵人》的按季收入下跌。

該行對集團今年的前景保持正面，預期廣告需求的收入將由第二季開始開始恢復；游戲方面，預期《賽馬娘》或于今年內獲得進口游戲許可證。摩通維持嗶哩嗶哩股份“增持”評級及目標價310港元。

根據交易所發布規則，嗶哩嗶哩 $09626.HK 于2022年10月3日轉換為雙重主要上市，因其在聯交所上市已滿六個月及其后二十個港股交易日，考察日應為2023年3月。

考慮嗶哩嗶哩當前已經被納入恒生指數，天風證券認為嗶哩嗶哩有望于2023年3月被納入，屆時或有望獲得內地投資者增配，整體流動性有望得到進一步提升。

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