9月7日晚，蔚來( $NIO / $09866.HK )公布了2022年Q2業績。至此，國內新造車頭部玩家“蔚小理”均發布了自家2022年第二季度以及上半年財報。

從Q2表現來看，小鵬汽車再度成為銷冠，理想汽車凈虧損較小，毛利率成績亮眼；蔚來汽車則在營收上表現穩健。詳細數據對比如下：

單從營收角度來看，蔚來依然是造車新勢力的龍頭老大，單季營收首破百億；理想( $LI / $02015.HK )Q2營收超越小鵬位居第二，同比上升，但環比有所下降。

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交付量數據上，三巨頭Q2紛紛折戟沉沙，環比下降。其中小鵬( $XPEV / $09868.HK )的平均售價最低，銷量優勢凸顯，降幅較小，交付超3.4萬量。蔚來交付數據“墊底”，理想環比下滑明顯。

由于中上游成本激增、新能源汽車市場的競爭壓力逐步提升，“蔚小理”距離真正開始賺錢似乎仍有一段距離。相較于小鵬和蔚來27億左右的虧損，理想的Q2的虧損雖然由Q1的1090萬元擴大至6.41億元，但仍處在盈利的邊緣。

毛利表現上，理想汽車保持20%以上，接近小鵬汽車毛利率的兩倍，理想主要受益于成本規模；蔚來汽車則是因為單車售價飆升，二季度單車價格同比、環比升幅均在兩萬以上。

值得注意的是，現在理想和小鵬正經歷新車換代，8月銷量都出現了下滑，被二梯隊的哪吒、零跑反超，理想環比接近腰斬。

“蔚小理”陷入銷量困局了嗎？根據三家公司給出的交付指引，三季度蔚來汽車預計交付3.1-3.3萬輛，超過理想汽車和小鵬汽車，但對于整年銷售目標來看，仍具有一定壓力。

隨著蔚來、理想、小鵬新產品的陸續上市，蔚來下探，小鵬和理想向上進攻的趨勢也越發明顯。

按照蔚來計劃，2023年，蔚來汽車將迎來產品的全面換代，現有的ES8、ES6、EC6將全面切換至NT2.0平臺。2024年開始，蔚來的NT3.0平臺將投入使用，該平臺將和蔚來面向大眾市場的子品牌一同推出。

小鵬則表示，預期主力車型P7在三季度將進一步提升交付占比，三季度毛利有望回升。當下小鵬汽車將更大的期待放在了來年的產品矩陣中。小鵬明年將推出兩款新平臺車型，共研發最少6款新車。其中一款為B級車，將會與Model Y形成競爭，屆時旗下產品將完整覆蓋15至40萬元的價格區間。

而理想汽車方面，今年不僅在增程汽車市場投放了L9、L8兩款新品，明年同樣計劃推出2款產品，包括全新一代增程的旗艦產品、全新高壓平臺的純電車型以及首款20萬至30萬元的中型車。

然而新車型的發布似乎讓理想飽受換代的煎熬。6月21日，理想汽車的第二款產品理想L9正式發布，7月理想ONE的銷量就環比下跌了19.98%。9月1日，理想官宣L8將在今年11月初發布，當月開啟交付；更有消息稱理想ONE車型將于10月或11月正式停產。理想高管在業績電話會上表示，預計下半年供應鏈穩定，L9的毛利率比理想ONE更高，對L9、L8充滿信心。

與此同時，三家也非常默契的在智能駕駛、能源網絡建設和海外市場上發力，彼此之間的競爭加劇。

海通國際表示，理想 $02015.HK 二季度毛利率超預期彰顯經營韌性，理想ONE換代產品加速推出有望帶來增長新動力。公司預計理想L8于年內上市，早于市場預期，且交付節奏會比L9 更快。因此大概率確保L9 交付和爬產穩定后，L8 的加速推出將直接垂直替代理想ONE，有望開啟公司全新的產品周期。考慮到明年理想新產品交付和產能潛力釋放，維持合理目標價152.06 港元，維持“優于大市”評級。

招商證券（香港）分析指：小鵬智駕與補能差異化優勢漸成，明年產品矩陣更豐富。維持增持評級，港股 $09868.HK /美股 $XPEV 目標價至134港元/34美元，看好公司技術研發提升品牌力的成長路徑，以及智能駕駛和補能網絡的相對優勢逐漸成型。

中信證券分析稱，造車新勢力于2022年集體進入新產品周期，產品成熟度相較于初代產品有明顯提升，市場有望逐漸認識到新勢力企業在人才吸引、技術積累、本土需求理解和響應方面的長期優勢優勢，疊加下半年電動車行業高景氣度，看好新勢力車企下半年投資機會。