近日，資本邦了解到，航天南湖電子信息技術(shù)股份有限公司(下稱“航天南湖”)闖關(guān)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資9.1億元。

圖片來源：上交所官網(wǎng)

航天南湖公司是一家主要從事防空預(yù)警雷達(dá)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦防空預(yù)警雷達(dá)領(lǐng)域，開展雷達(dá)裝備及相關(guān)系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品主要包括雷達(dá)及配套裝備，主要供應(yīng)國(guó)內(nèi)軍方客戶和軍工集團(tuán)。此外，公司也生產(chǎn)和銷售雷達(dá)零部件。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為6.67億元、7.72億元、7.97億元;同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為8675.77萬元、2.30億元、1.31億元。

結(jié)合公司自身規(guī)模、經(jīng)營(yíng)情況、盈利情況等因素綜合考量，發(fā)行人本次發(fā)行選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條中的第一項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。”

結(jié)合境內(nèi)同行業(yè)可比上市公司的平均估值水平，預(yù)計(jì)發(fā)行人市值不低于人民幣10億元。發(fā)行人2021年?duì)I業(yè)收入為79,707.24萬元，2020年度和2021年度凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益后孰低)分別為22,732.28萬元和11,842.83萬元。因此，公司符合所選上述上市標(biāo)準(zhǔn)。

本次擬募資用于生產(chǎn)智能化改造項(xiàng)目、研發(fā)測(cè)試基地建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至本招股說明書簽署之日，北京無線電所持有公司43.31%的股份，為公司控股股東，北京無線電所與航天資產(chǎn)公司均為航天科工集團(tuán)通過投資關(guān)系控制的法人，且航天資產(chǎn)公司、南晟合伙均為北京無線電所的一致行動(dòng)人，因此航天科工集團(tuán)可間接控制航天南湖52.84%的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

航天南湖坦言公司存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

(一)主要客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

公司的防空預(yù)警雷達(dá)產(chǎn)品屬于軍品，客戶主要集中于國(guó)內(nèi)軍方客戶及軍工集團(tuán)，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(受同一實(shí)際控制人控制的客戶合并計(jì)算)的銷售收入占公司相應(yīng)各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.39%、98.98%和97.82%，其中單位A作為公司第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)銷售收入占公司各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.06%、61.05%和57.79%。若公司無法在客戶中保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力并獲取穩(wěn)定的業(yè)務(wù)訂單，則公司的收入規(guī)模和盈利能力將有可能受到較大沖擊。另外，如果上述客戶采購(gòu)需求或定價(jià)政策發(fā)生變化，也可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成不利影響。

(二)產(chǎn)品銷售毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為30.56%、49.49%和38.33%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在一定程度的波動(dòng)，主要系軍品差價(jià)收入、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及各類產(chǎn)品毛利率自身波動(dòng)所致。其中，軍品差價(jià)收入對(duì)公司毛利率波動(dòng)影響較大，若剔除差價(jià)收入影響(即已按審定價(jià)格確認(rèn)收入的產(chǎn)品按暫定價(jià)格進(jìn)行還原)后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為30.56%、34.50%和32.36%。

若未來出現(xiàn)公司產(chǎn)品審定價(jià)格發(fā)生變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)策略調(diào)整、原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化等情形，將導(dǎo)致公司毛利率存在大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為66,649.72萬元、77,163.41萬元和79,618.82萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司完成了部分軍方客戶的審價(jià)，若剔除差價(jià)收入影響(即已按審定價(jià)格確認(rèn)收入的產(chǎn)品按暫定價(jià)格進(jìn)行還原)，公司報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為66,649.72萬元、59,503.07萬元和73,864.46萬元。剔除差價(jià)收入影響后，公司2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下降，主要系軍方客戶對(duì)公司某型號(hào)產(chǎn)品的采購(gòu)計(jì)劃有所調(diào)整，訂貨數(shù)量減少，同時(shí)受新冠肺炎疫情影響，公司2020年的生產(chǎn)計(jì)劃受到一定影響，部分產(chǎn)品未能按原計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售。

公司未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展受到國(guó)際形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、管理層經(jīng)營(yíng)決策、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施情況等諸多因素的影響。未來如出現(xiàn)我國(guó)國(guó)防預(yù)算大幅削減、軍方采購(gòu)政策變化、新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入、公司研發(fā)能力無法滿足下游客戶對(duì)于產(chǎn)品升級(jí)迭代的需求等情況，將使得公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)應(yīng)收賬款余額增加的風(fēng)險(xiǎn)

截至2019年末、2020年末和2021年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為22,250.63萬元、15,509.40萬元和26,507.60萬元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為33.35%、20.09%和33.26%。受軍方客戶和軍工集團(tuán)采購(gòu)計(jì)劃性、周期性特征影響，公司收入呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性特征，下半年尤其是第四季度實(shí)現(xiàn)的收入比例較高且部分收入在次年回款，導(dǎo)致公司報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬面余額相對(duì)較大。應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)速度較慢，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)存貨余額增加及減值的風(fēng)險(xiǎn)

截至2019年末、2020年末和2021年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為16,476.39萬元、29,893.64萬元和43,992.10萬元，占總資產(chǎn)的比重分別為15.56%、20.15%和27.20%。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨規(guī)模持續(xù)增加，主要原因是公司生產(chǎn)的某型號(hào)雷達(dá)產(chǎn)品系總體單位終端產(chǎn)品的配套產(chǎn)品，公司持續(xù)與總體單位的終端產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)試并產(chǎn)生成本，導(dǎo)致2020年末和2021年末自制半成品及在產(chǎn)品余額較高;另外，公司根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的分析以及與客戶的深度溝通，預(yù)計(jì)未來某型號(hào)雷達(dá)需求較大，報(bào)告期內(nèi)公司積極組織備貨和生產(chǎn)，導(dǎo)致原材料、自制半成品及在產(chǎn)品余額較高。

公司的雷達(dá)產(chǎn)品具有生產(chǎn)周期長(zhǎng)、生產(chǎn)流程復(fù)雜等特點(diǎn)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的存貨余額有可能進(jìn)一步增加。較高的存貨余額，一方面對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司可能在日后的經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)存貨跌價(jià)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

(六)軍審定價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司部分軍品合同價(jià)款采取軍方審價(jià)方式確定。對(duì)于尚未完成審價(jià)的產(chǎn)品，公司與客戶協(xié)商約定暫定價(jià)格，在滿足收入確認(rèn)條件時(shí)按照暫定價(jià)格確認(rèn)收入、辦理結(jié)算，待審價(jià)完成后公司與客戶按差價(jià)結(jié)算，并將差價(jià)總金額確認(rèn)為完成審價(jià)當(dāng)期的收入。

鑒于軍方審價(jià)周期和最終審定價(jià)格均存在不確定性，完成審價(jià)產(chǎn)品的差價(jià)收入并非均勻發(fā)生于每一年，報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的審價(jià)結(jié)果既存在高于也存在低于暫定價(jià)格的情形，且不排除軍方在未來年度對(duì)已審價(jià)產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的可能性。因此，公司存在因軍品審價(jià)而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期，公司按暫定價(jià)格結(jié)算且尚未完成審價(jià)的收入分別為6,274.20萬元、21,879.16萬元和25,721.46萬元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為9.41%、28.35%和32.31%。若上述產(chǎn)品暫定價(jià)格與最終審定價(jià)格存在較大差異，則會(huì)導(dǎo)致公司未來營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)發(fā)生較大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(七)稅收政策變化的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司享受高新技術(shù)企業(yè)、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策合計(jì)金額分別為1,630.95萬元、3,428.67萬元和2,904.91萬元，占公司各期利潤(rùn)總額比例分別為17.04%、12.98%及21.17%。除此之外，報(bào)告期內(nèi)公司還享受軍品免征增值稅等稅收優(yōu)惠政策。上述稅收優(yōu)惠政策對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展起到了促進(jìn)作用，若該等政策發(fā)生不利變化，將對(duì)公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。

(八)技術(shù)升級(jí)替代風(fēng)險(xiǎn)

雷達(dá)在現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭(zhēng)中具有不可替代的作用，是重要的信息化作戰(zhàn)裝備，隨著未來戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)信息對(duì)抗能力的要求不斷提高，雷達(dá)裝備也要隨著對(duì)抗形式變化和新技術(shù)的衍生而進(jìn)行適應(yīng)性迭代升級(jí)。公司當(dāng)前掌握的防空預(yù)警雷達(dá)相關(guān)核心技術(shù)具有較強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，但若后續(xù)公司的研發(fā)投入不足或?qū)夹g(shù)發(fā)展方向判斷失誤，可能會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性不足或市場(chǎng)接受度下降，公司的產(chǎn)品面臨被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手替代的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司發(fā)展造成較大不利影響。

(九)軍工資質(zhì)延續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)

軍品業(yè)務(wù)是公司收入和利潤(rùn)的主要來源，公司擁有從事現(xiàn)有軍品業(yè)務(wù)所需的相關(guān)資質(zhì)，相關(guān)資質(zhì)證書均在有效期內(nèi)。開展軍品業(yè)務(wù)存在嚴(yán)格的資質(zhì)審核制度和市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，資質(zhì)申請(qǐng)門檻較高、程序嚴(yán)格，且每隔一定年限需要重新認(rèn)證或許可，截至本招股說明書簽署之日，發(fā)行人部分軍工資質(zhì)正在辦理續(xù)期手續(xù)，預(yù)計(jì)續(xù)期不存在實(shí)質(zhì)性障礙。若未來行業(yè)準(zhǔn)入門檻發(fā)生變化或公司發(fā)生質(zhì)量、保密等方面重大問題，導(dǎo)致公司喪失現(xiàn)有業(yè)務(wù)資質(zhì)或者不能及時(shí)更新相關(guān)資質(zhì)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。（陳蒙蒙）