引言：半年凈利潤(rùn)207億元！作為“最賺錢(qián)”的中國(guó)汽車(chē)業(yè)上市公司，“大老板”寧德時(shí)代這半年的日子，卻并不好過(guò)。

臨近8月末，是中國(guó)上市公司集中披露半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的時(shí)間段。據(jù)《汽車(chē)K線(xiàn)》統(tǒng)計(jì)，截至8月30日21時(shí)，共有54家中國(guó)汽車(chē)業(yè)上市公司發(fā)布了2023半年報(bào)、有26家提前發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告。

基于此，讓人們能夠清楚看到，作為汽車(chē)股當(dāng)中第一家發(fā)布今年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的上市公司，寧德時(shí)代有著令整個(gè)行業(yè)艷羨的“吸金”能力。

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繼去年同期從上汽集團(tuán)手中奪過(guò)“最賺錢(qián)”的中國(guó)汽車(chē)業(yè)上市公司頭銜后，“寧王”仍然保持著業(yè)界難以撼動(dòng)的行業(yè)地位，半年凈利潤(rùn)水平首次突破200億元大關(guān)。但透過(guò)財(cái)報(bào)來(lái)看，“最賺錢(qián)”的“寧王”，似乎也存在著越來(lái)越多的無(wú)奈與焦慮。

1）業(yè)績(jī)?cè)偎⑿赂?/strong>

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1892.46億元，同比增長(zhǎng)20.33%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“歸母凈利潤(rùn)”）為207.17億元，同比大漲153.64%。

值得一提的是，寧德時(shí)代2023年第二季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也僅次于2022年第四季度。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1002.08億元，同比增長(zhǎng)55.86%，歸母凈利潤(rùn)108.95億元，同比增長(zhǎng)63.22%、環(huán)比增長(zhǎng)接近11%。

從縱向上與自身相比，寧德時(shí)代的半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)了三年的高增長(zhǎng)，同時(shí)又以強(qiáng)勁的勢(shì)頭跑贏了2023上半場(chǎng)；以橫向視角放眼中國(guó)汽車(chē)股，寧德時(shí)代的“吸金”能力，更是令所有車(chē)企望塵莫及，給人一種趨向貴州茅臺(tái)的幻覺(jué)。

在截至8月30日21時(shí)，已發(fā)布2023半年報(bào)的54家中國(guó)汽車(chē)業(yè)上市公司當(dāng)中，雖然比亞迪、廣汽集團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模超越了寧德時(shí)代，但從歸母凈利潤(rùn)方面，比亞迪只能以109.54億元的水平暫列第2位，廣汽集團(tuán)不足30億元的成績(jī)更是排在第7位。

數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代207.17億元的歸母凈利潤(rùn)，甚至比排名第2-4位之和還要多將近17億元。

2）源于自身的無(wú)奈

出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并沒(méi)能讓寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)收獲足夠的認(rèn)可。半年報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，寧德時(shí)代股價(jià)僅上漲了0.14%。直到7月最后一個(gè)交易日，受到政策方面的利好影響，寧德時(shí)代伴隨整個(gè)汽車(chē)股迎來(lái)了一波上漲。

最明顯的原因，是寧德時(shí)代在2023上半年，產(chǎn)能利用率突然創(chuàng)下了新低。

翻看近五年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率在2021年達(dá)到了巔峰——95%，彼時(shí)寧德時(shí)代的產(chǎn)能為170.39GWh。當(dāng)2022年產(chǎn)能擴(kuò)張至390GWh的時(shí)候，其利用率雖然出現(xiàn)滑落，但仍然達(dá)到了83.4%。

然而到了2023上半年，寧德時(shí)代在254GWh的產(chǎn)能規(guī)模下，其利用率僅為60.5%，創(chuàng)下歷史最低水平。寧德時(shí)代對(duì)此的解釋為：“上半年為傳統(tǒng)行業(yè)淡季，隨著市場(chǎng)需求環(huán)比增長(zhǎng)，下半年公司產(chǎn)能利用率將會(huì)逐步提升。”

但翻看2022半年報(bào)，寧德時(shí)代彼時(shí)的產(chǎn)能為154.25GWh，利用率高達(dá)81.25%；而在2021上半年產(chǎn)能為65.45GWh的時(shí)候，其利用率更是達(dá)到92.2%。這種無(wú)法自圓其說(shuō)的情況，充分暴露出寧德時(shí)代自身的無(wú)奈，也讓“產(chǎn)能過(guò)剩”論被人們?cè)俅翁崞稹?/p>

更糟糕的是，寧德時(shí)代207.17億元的歸母凈利潤(rùn)看似強(qiáng)悍，但實(shí)際上很多細(xì)節(jié)或許經(jīng)不起推敲。

首先是其非經(jīng)常性損益項(xiàng)目及金額當(dāng)中，政府補(bǔ)助達(dá)到28.52億元，導(dǎo)致其歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）為175.53億元。雖然仍然位居中國(guó)汽車(chē)股之首，但與第2位的差距已經(jīng)縮小。

另外，伴隨業(yè)績(jī)創(chuàng)新高的，是寧德時(shí)代2023上半年利息收入36.28億元，同比增幅高達(dá)151.86%。不僅和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一樣創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)僅這一期的收入，就趕上了過(guò)去近4年同期之和的水平。

3）來(lái)自行業(yè)的焦慮

對(duì)于當(dāng)下的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，不僅要面對(duì)源于自身的無(wú)奈，還要對(duì)抗來(lái)自行業(yè)的三重焦慮。首先焦慮的是海外業(yè)務(wù)。作為行業(yè)龍頭，能否赴美建廠(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。2023年2月，福特汽車(chē)宣布將斥資35億美元，在美國(guó)密歇根州建設(shè)電池工廠(chǎng)，預(yù)計(jì)將于2026年投產(chǎn)。寧德時(shí)代作為獨(dú)家技術(shù)合作伙伴，有望成功落子。

然而事情的發(fā)展卻是一波多折，前不久福特汽車(chē)突然宣布，與寧德時(shí)代的合作項(xiàng)目遭到當(dāng)局調(diào)查。寧德時(shí)代在對(duì)媒體的回復(fù)中稱(chēng)項(xiàng)目仍在正常推進(jìn)。

屋漏偏逢連夜雨，據(jù)媒體報(bào)道，歐盟委員會(huì)將對(duì)寧德時(shí)代位于匈牙利德布勒森市的電池工廠(chǎng)展開(kāi)調(diào)查。有分析認(rèn)為，此次事件或?qū)?duì)寧德時(shí)代德國(guó)工廠(chǎng)帶來(lái)不利影響。

其次焦慮來(lái)自國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的追趕。據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量排名中，寧德時(shí)代不出意外地蟬聯(lián)冠軍，同樣不出意外的，是“寧王”與其他企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)差距正在被迅速吞噬。

2023年1-6月，寧德時(shí)代裝車(chē)量為66.03GWh，分別領(lǐng)先排名第二的比亞迪20.62GWh、排名第三的中創(chuàng)新航53.47GWh。而上年同期，寧德時(shí)代裝車(chē)量曾經(jīng)是比亞迪的一倍有余、中航鋰電（即中創(chuàng)新航前身）的近7倍水平。早在2021年同期，寧德時(shí)代裝車(chē)量更是有著斷代式的碾壓級(jí)優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代的裝車(chē)量占比也在快速收縮。

2021上半年，寧德時(shí)代裝車(chē)量占比曾達(dá)到49.1%，排名第2-4位的比亞迪、LG化學(xué)、中航鋰電分別為14.6%、9%、6.9%。時(shí)間到了2023上半年，寧德時(shí)代的占比已經(jīng)收縮至43.4%，比亞迪與中航鋰電的占比則分別提升至29.85%、8.26%。

對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)寧德時(shí)代在半年報(bào)中也明確提及，“國(guó)內(nèi)外電池企業(yè)不斷發(fā)布大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，部分車(chē)企擬自建部分電池產(chǎn)能。

如上述新增產(chǎn)能均如期投產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)電池供應(yīng)快速增加，存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。”對(duì)此其實(shí)有兩個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，首先是從寧德時(shí)代內(nèi)部，為了穩(wěn)固其在研發(fā)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不得不花費(fèi)大筆資金投入。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代2023上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到歷史同期最高的98.5億元，相較上年同期猛增70.77%，這一增速甚至超過(guò)了寧德時(shí)代的營(yíng)收增速，達(dá)到了過(guò)去三年同期之和。

第二個(gè)細(xì)節(jié)，是在2023年6月8日，廣汽集團(tuán)發(fā)布公告，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于廣汽時(shí)代清算注銷(xiāo)的議案》。這里提到的廣汽時(shí)代公司當(dāng)中，寧德時(shí)代持股49%。而與此同時(shí)，另一家寧德時(shí)代持股比例達(dá)到51%的時(shí)代廣汽公司并未受到影響。

額外補(bǔ)充的是，作為廣汽埃安現(xiàn)有及后續(xù)車(chē)型的主要供應(yīng)商，孚能科技控制權(quán)切換為廣州國(guó)資，這對(duì)于寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)也將成為不小的挑戰(zhàn)。與上述兩大層面的焦慮相比，最讓寧德時(shí)代感到頭疼的，其實(shí)是來(lái)自整個(gè)行業(yè)對(duì)第三季度的低迷預(yù)期。

據(jù)ZE Consulting預(yù)測(cè)，位于TOP 5的電池生產(chǎn)企業(yè)，8月總產(chǎn)量可能會(huì)與7月持平。這樣的表現(xiàn)將異于歷史趨勢(shì)，低于預(yù)期。疊加7月的緩慢增速，以及考慮到電池產(chǎn)量對(duì)電動(dòng)車(chē)的影響周期，整個(gè)第三季度的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)也將不及預(yù)期，“金九銀十”甚至有可能不會(huì)出現(xiàn)。

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其實(shí)，早在年初便有媒體報(bào)道稱(chēng)，寧德時(shí)代著手推行一項(xiàng)“鋰礦返利”計(jì)劃。內(nèi)容也十分簡(jiǎn)單直接，從2023下半年開(kāi)始，寧德時(shí)代向合作車(chē)企提供的碳酸鋰價(jià)格將以20萬(wàn)元/噸結(jié)算，明顯低于當(dāng)時(shí)超過(guò)40萬(wàn)元/噸的市場(chǎng)價(jià)。相對(duì)應(yīng)的，車(chē)企要承諾不低于80%的電池采購(gòu)量來(lái)自寧德時(shí)代。

隨著行業(yè)價(jià)格不斷下探，并且逼近20萬(wàn)元/噸的分界線(xiàn)，這一項(xiàng)目也再無(wú)下文。曾記得在2022年同期，寧德時(shí)代從上汽集團(tuán)手中奪下了“最賺錢(qián)”中國(guó)汽車(chē)業(yè)上市公司的頭銜，但回看過(guò)去半年的時(shí)光，寧德時(shí)代的日子卻并不好過(guò)。

面對(duì)源于自身的無(wú)奈、經(jīng)受著來(lái)自三大層面的焦慮下，寧德時(shí)代不負(fù)眾望地拿出了一份再創(chuàng)新高的半年報(bào)，在研發(fā)領(lǐng)域也拿出了不亞于乘用車(chē)上市公司的大手筆。

這既是兩年前瘋狂擴(kuò)張后，面對(duì)各種隱憂(yōu)不得不補(bǔ)上的“學(xué)費(fèi)”，同時(shí)也讓人們對(duì)其下半年的表現(xiàn)十分期待。隨著“寧王”的一舉一動(dòng)，中國(guó)汽車(chē)股的利益分配或?qū)㈦S之迎來(lái)新的格局。