8月21日晚間，融創服務披露上半年業績數據。

上半年，融創服務實現收入約34.0億元，較去年同期下約15%；毛利約8.5億元，同比下降25%。

(資料圖片僅供參考)

不過，由于一定程度上阻隔了大股東的拖累，融創服務上半年業績還是在收入大降的情況下，實現了扭虧為盈，期間歸母凈利潤3.4億元。

回歸物管主業 被動還是主動？

上半年，融創服務的收入中，接近90%來自物業管理服務，占比較去年大幅提升近20個百分點。

而其他三個業務板塊，無論是收入金額還是在總收入中的占比，均出現了明顯下滑。其中，非業主增值服務與商業運營管理服務的布局明顯收縮，兩者的收入均同比下降近八成。

盡管物管服務作為主業的收入占比大幅提高，但就具體數額而言并未提升太多。上半年，融創服務的物管收入為29.24億元，同比增加8.1%。

相較而言，融創服務截至今年6月30日的在管面積為2.63億平方米，較去年同期增長約0.29億平方米，增幅約為12.4%。

換言之，融創服務主業收入的增長幅度，甚至不匹配在管面積擴張幅度——每平米在管面積產生的物管收入反而減少了。

也就是說，其業績呈現出來的“回歸物管主業”的趨勢，可能并非來自主業的增強，而是因為其他業務板塊的大幅萎縮。當然，這里面未考慮空置服務費未確認的因素。

實際上，為了讓回歸主業名副其實，融創服務也做了不少戰略的調整。上半年，融創服務將新拓方向聚焦在重慶、成都、杭州等45個一二線核心城市。目前位于該等45個城市的在管面積，占了融創服務總在管面積約80%。

道理再簡單不過，這些城市的物業費單價可達到3元/平米/月，而且將業務開展的地域范圍聚焦，也有利于公司的成本管控。

整體來看，無論是被動還是主動，融創服務的業務布局方向已逐步回歸物管服務。但是，伴隨著物管業務的毛利率水平下降，以及外拓難度的增大，這種“押寶”的策略能否奏效，還仍是未知數。

堅決取舍關聯方業務，真能分開嗎？

放在兩年前，不會有人相信，物業股最大的風險，是它們各自的地產大股東。但近年幾乎所有物業股的大幅下行，皆因受到了地產大股東的拖累。特別是通過各種方式被大股東挪用資金的情況，對物業股造成了極大的殺傷。

這種曖昧的關聯交易，融創服務并不陌生，來自關聯方的應收賬款金額可排名行業前三。

2021年，融創服務的貿易應收款項凈額約為45.66億元，比2020年整整高出了30多億，其中約75%來自于所服務的融創中國項目的未付款。

到了2022年，這一數字不降反增，與融創中國的貿易應收款項增長至33.68億，對應15.42億元的減值撥備，計提比例非常大。

去年正是由于關聯方應收款項計提的大額減值撥備，融創服務才凈虧損約7.5億元。不過，今年上半年，融創服務沒有增加關聯方貿易應收賬款減值準備。

融創管理層表示，今年融創服務不太會出現因關聯方融創中國，而出現大額計提減值的情況。并將持續以市場化原則為基礎處理關聯方業務，即承接關聯方融創中國項目的底線是現金能不能回收，費用必須要覆蓋成本。

但是，切割大股東，將意味著獲得項目的成本和難度有所提高。融創服務截至2022年底的在管面積中，來自融創中國的物業面積接近63%，收入占比約70%。不僅如此，融創中國項目的物管收入毛利率水平也相對高。

從當前的市場形勢而言，投資者當然希望融創服務盡可能獨立起來。但失去了大股東的庇護，則可能要在擴張和毛利提升方面遭遇瓶頸，成長性大大降低。

考慮到地產行業復蘇的可能，如何與大股東建立一種獨立而不獨行的關系，考驗管理層的智慧。

不過可以肯定的是，融創服務不久后就必然要與大股東拉開一定距離。融創服務的股票作為有價證券，在融創中國的美元債重組方案中，就有一個方案讓債權人以債權換融創服務的股權，而且比例高達14.7%。

一旦被擺上貨架，融創服務的走向，可能就身不由己了。但未必不是好事。