晶科能源（688223）擬在山西規劃建設56GW垂直一體化大基地， 總投資約560億元。發布2023年中報同時，晶科能源拋出一份定增97億元計劃，主要用于山西綜改區項目。其2022年初IPO募資百億，今年4月可轉債融資百億，從市場抽血200億元，其股價持續走低，投資者也用“腳”投票了。

總投資560億元，是晶科能源迄今最大的投資項目，堪稱“豪賭”。

晶科能源股份有限公司（簡稱“晶科能源”）此前公告顯示，公司將在山西轉型綜合改革示范區規劃建設垂直一體化大基地項目，從上游到下游，包含56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件產能，含流動資金需要總投資560億元。

【資料圖】

項目共分四期，建設周期約二年， 每期建設規模為拉棒、切片、電池片和組件各14GW一體化項目，一期項目預計2024年第一季度投產，二期項目預計2024年第二季度投產，三期、四期項目預計2025年建成投產。

那么錢從哪里來？

根據晶科能源8月14日發布的2023年中報，至二季度末，貨幣資金余額大約249億元，不到總投資560億元一半；凈資產310億元，也低于560億元總投資額。

但不要忘了，晶科能源在6月末短期借款大約84億元，以及一年內到期的非流動負債22億元，合計106億元，需要及時償還，否則會造成違約。如此算下來，大約還剩143億元可動用資金。

晶科能源自我造血能力如何？數據顯示，2020年至2023年上半年，其經營活動現金流凈額分別為25億元、32億元、41億元和55億元，對應期間總營收（337億元、406億元、827億元和536億元），對年收入要沖刺千億元規模公司來說，只能算一般。

晶科能源的老對手隆基綠能，2020年至2022年經營活動現金流凈額分別為110億元、123億元和244億元，對應總營收（546億元、809億元和1290億元）。以2022年度為例，隆基綠能每6塊錢收入就有1塊現金流，晶科能源差不多是每20塊收入帶來1塊現金流，造血能力整體偏弱。

不過好在晶科能源2022年初完成分拆上市了，A股平臺提供了足夠“彈藥”。

晶科能源IPO時，以5元價格發行20億股，募資100億元，大約70億元用于產能擴充，30億元用于補充流動資金和研發中心建設。

此前晶科能源的母公司晶科能源控股（JKS）在美股首發以及公開增發，累計募資4.5億美元（大約人民幣30億元），但回歸A股IPO募資是此前直接募資規模3倍以上。

但這只是開始。

2023年4月，晶科能源再次完成100億元可轉換債券，不到一年半時間，就有200億元現金入賬。

光伏行業是重資產投入，2020年至2023年上半年，晶科能源投資活動現金流出凈額39億元、91億元、148億元和72億元（合計350億元），和期間經營現金流總規模（153億元）相比，缺口大約200億元，也就是其首發和可轉債合計200億元募資規模。

已融資只能滿足此前投資計劃，對山西綜改區項目560億元總投資，晶科能源還需要繼續從市場抽血。

中報顯示，晶科能源半年營收536億元，增長61%；凈利潤38.4億元增長325%，超過去年全年凈利潤（29.4億元）。

在這個亮閃閃的業績報告發布同時，晶科能源趁熱打鐵，又拋出一份定增發行計劃。

根據披露，晶科能源計劃定增募資97億元，主要用于山西綜改區項目，分別是28GW切片與高效電池，28GW單晶拉棒和28GW組件三個智能化生產線。

上述三大產能總投資大約133億元，募資97億元大約72億元投入到項目建設中，其余25億元補充流動資金和償還銀行借款。

按照“有項目就募資”基本規律，晶科能源此次定增募資97億元應該不是終點，假如順利在2023年內完成定增；2024年之后是不是再募資數百億元左右？

不得不注意的是，晶科能源中報發布后第二天，即8月15日，股價大跌12%，隨后兩天開始企穩，8月17日收于10.69元，但和一年前股價高點19元相比，接近腰斬。

此外，晶科能源IPO募資100億元，發行可轉債融資100億，現又計劃定增募資97億，累計差不多300億元募資，上市后兩次分紅只有11億元。股價疲軟，分紅有限，投資者又圖個啥？

公司IPO發行價5元，雖然距離破發還比較遠；晶科能源是否將抽血節奏也緩一緩，不然股價跌破10元“心理價”，定增價格上不去，且近百億元募資意味著出售更多股權。股民不滿意，大股東也不情愿，是不是？