中滬網了解到，上交所上市審核委員會定于2023年8月14日召開2023年第73次上市審核委員會審議會議，屆時將審議江蘇艾森半導體材料股份有限公司（以下簡稱“艾森股份”）的首發事項。

據悉，艾森股份主要從事電子化學品的研發、生產和銷售業務。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝過程中的關鍵工藝環節，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產品板塊布局，產品廣泛應用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業。

據招股書顯示，艾森股份本次擬募集資金71,076.83萬元，募集資金扣除本次發行費用后將分別用于公司年產12,000噸半導體專用材料項目、集成電路材料測試中心項目、補充流動資金。

(資料圖片)

（截圖來源于艾森股份招股書）

中滬網查閱相關資料后，發現艾森股份存在以下問題，業績下滑，現金流常年為負，毛利率持續下降；關鍵指標涉嫌“摻水分”，科創屬性或遭“拷問”；股權轉讓價格公允性存疑，或其他利益安排。

業績下滑，現金流常年為負，毛利率持續下降

據招股書財務數據顯示，2020年、2021年、2022年（以下簡稱“報告期”），艾森股份實現營業收入分別為20,875.05萬元、31,447.88萬元、32,376.63萬元；同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,334.77萬元、3,499.04萬元、2,328.47萬元；同期扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,955.36萬元、2,960.51萬元、1,440.33萬元。

從數據不難看出，雖然艾森股份營業收入在逐年增長，但是增速明顯放緩，2021年和2022年，公司營業收入同比增長50.65%、2.95%，公司2022年營業收入增幅較2021年出現大幅下滑，基本沒實現什么增長，反倒是2022年公司利潤卻出現快速下滑，2022年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑33.45%，扣除非經常性損益后歸母同比下滑51.35%。對此艾森股份解釋稱，2022年度經營業績下滑主要受到下游客戶需求下降、募投項目折舊攤銷增加以及金屬錫材價格大幅波動等因素的影響。

2023年上半年，以手機為代表的消費電子市場整體表現仍較為低迷，下游行業需求繼續下降，加之金屬錫材價格的下跌，艾森股份2023年上半年營業收入和利潤雙雙下滑。2023年1-6月，公司實現營業收入15402.88萬元，同比下滑15.73%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤1,111.86萬元，同比下滑14.76%；實現扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤1,090.33萬元，同比下滑6.96%。

除業績持續下滑外，艾森股份報告期內經營活動產生的現金流量凈額也持續為負，長期處于“失血”狀態。報告期各期經營活動產生的現金流量凈額分別為-4,399.96萬元、-10,862.56萬元和-4,849.72萬元。另外，2023年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額為-5,274.21萬元，繼續為負，并未出現好轉。對此艾森股份解釋稱，經營性現金流量持續為負，主要系公司下游客戶部分采取票據結算，而上游供應商接受票據結算的比例較低。值得注意的是，

艾森股份同行業可比公司經營活動產生的現金流量凈額不存在連續為負的情況。

艾森股份產品主要包括電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑以及電鍍配套材料三大類別。值得注意的是，報告期內，艾森股份三大產品的毛利率均呈現下滑的趨勢。

報告期各期，艾森股份電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%；光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%；電鍍配套材料產品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%。由于核心產品毛利率均呈現下降的趨勢，為此報告期內主營業務毛利率也是逐年下降。報告期各期，公司主營業務毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%，持續下降，2022年主營業務毛利率已經較2020年下降了12.34個百分點，下降幅度較大。

關鍵指標涉嫌“摻水分”，科創屬性或遭“拷問”

據招股書顯示，艾森股份本次科創板IPO選取的標準為“科創屬性評價標準一”，在財務方面上需滿足最近三年營業收入復合增長率≥20%，或最近一年營業收入金額≥3億。從上述財務數據來看，公司3年營業收入復合增長率為24.54%，最近一年營業收入金額為3.24億元，公司財務方面剛好跨過這一關鍵指標。

需要注意的是，報告期內，艾森股份向客戶提供的大部分外購產品與自產產品形成配套關系，構成艾森股份Turnkey整體解決方案的一部分。報告期各期，公司電鍍配套材料實現的銷售收入分別為6,436.87萬元、11,659.92萬元、11,238.54萬元，占當期主營業務的比例分別為31.31%、37.43%、35.21%，而公司電鍍配套材料產品基本都是通過外購后再配合公司自產產品進行銷售。而剔除公司電鍍配套材料實現的銷售收入后，報告期各期，公司實現的營業收入分別為14,438.18萬元、19,787.96萬元、21,138.09萬元，此時，公司營業收入便低于了3億元，而2020-2022年，公司營業收入的復合增長率為21.00%，剛好跨過20%這個門檻，但是公司2023年上半年，公司營業收入和利潤雙雙出現下滑，此時公司或將不再滿足科創板第一套科創屬性評價標準了。

其實，早在2020年艾森股份就曾籌劃科創板IPO，后經綜合考慮和審慎分析，認為當時公司上市時機尚不成熟，決定推遲上市計劃，直到2022年10月才正式申報。而據2020年9月，華泰聯合證券有限責任公司報送的上市輔導報告中，華泰聯合證券有限責任公司盡職調查發現，艾森股份2020年上半年經營業績較上年基本持平，增長率低于預期，如今艾森股份2023年上半年又出現同樣的問題。

股權轉讓價格公允性存疑，或其他利益安排

艾森股份前身為艾森有限，于2010年3月16日設立，成立時艾森有限的注冊資本為人民幣1,000.00萬元，全部以貨幣方式出資，占注冊資本100%。2017年10月25日，艾森有限作出股東會決議，同意公司整體變更為股份公司。報告期內，艾森股份曾進行過三次股權轉讓以及一次增資。

2020年6月25日，盧瑞華與張兵簽訂《股份轉讓協議》，約定盧瑞華將其持有的艾森股份62.25萬股股份以218.75萬元的價格轉讓給張兵，本次股權轉讓作價為3.51元/股。

2021年6月20日，艾森股份召開2021年第一次臨時股東大會，審議通過《關于增加公司注冊資本的議案》，同意注冊資本由6,100.00萬元增加至6,610.00萬元，新增注冊資本510.00萬元。和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯以29.51元/股分別認購406.64萬股、68.36萬股、35.00萬股，合計認購金額為15,050.10萬元。其中510.00萬元作為公司注冊資本，14,540.10萬元計入公司資本公積。

從上來看，僅僅過了一年的時間，艾森股份2021年6月增資的價格卻是2020年6月股權轉讓的8.41倍，試問，但是盧瑞華將所持艾森股份股權轉讓給張兵的定價是否合理，這其中是否存在其他利益安排？