第三次沖擊資本市場的廣東壹健康新增了慢病管理業務，但該業務收入貢獻仍較低。此外，數字化概念下，公司仍倚賴產品銷售獲取收入

《投資時報》研究員? 李璐

經歷居家健身熱潮之后，我國居民尤其是年輕群體的主動健康管理意識不斷增強，包括體重管理、心理咨詢及美容和個人護理等在內的健康管理領域都備受關注。數字化技術的不斷發展，也使得數字化健康管理成為一種新趨勢。

(資料圖片)

廣東壹健康健康產業集團股份有限公司（下稱廣東壹健康）是一家以體重管理業務起家，之后又將業務領域拓展至慢病管理市場的健康管理企業。據弗若斯特沙利文數據顯示，以2022年收入計，該公司分別以約4.2%、7.1%和4.2%的市場份額，在中國體重管理行業、數字化體重管理行業及數字化男性健康管理行業位居第一位、第一位和第二位。

近日，廣東壹健康遞表港交所。在前兩次借殼上市均未成功的情況下，這已是該公司主體第三次現身資本市場。

《投資時報》研究員注意到，廣東壹健康原名綠瘦集團，2015年，綠瘦集團計劃借殼新中基（現名中基健康）上市，終因產品遭到大量投訴，股權轉讓款未按時支付等原因失敗。2020年，綠瘦集團控股股東優創投資又與棒杰股份簽署了《投資意向書》，棒杰股份擬向優創投資及綠瘦集團主要股東皮濤濤以發行股份的方式購買綠瘦集團100%股權。若該交易完成，棒杰股份的實際控制人將發生變更，因此構成借殼上市。不過，上述收購僅籌劃了不足半個月便宣告終止。

據招股書信息顯示，本次IPO，該公司擬將募集資金用于擴展體重管理業務及慢病管理業務，智能硬件產品開發以及數字化能力提升，補充營運資金等多方面。與前兩次上市相比，該公司不僅拓展了業務領域，且主打數字化健康管理概念。但是，不論從現有兩大業務板塊盈利能力、用戶數量還是數字化概念含金量角度分析，該公司的表現都不是很亮眼。

針對營收波動、重營銷輕研發模式等方面的問題，《投資時報》電郵溝通提綱至廣東壹健康相關部門進行詢問，截至發稿尚未得到回復。

數字化含金量幾何？

招股書數據顯示，2020年至2022年（下稱報告期），廣東壹健康分別獲得營業收入20.52億元、17.96億元和24.23億元，實現年內利潤1.88億元、-0.18億元和1.17億元。

2021年該公司出現營收下滑及年內虧損的情況，為何出現如此變化？

廣東壹健康主營業務主要由兩大核心板塊構成，分別為體重管理和慢病管理。其中，體重管理是公司業務起點也是核心業務領域，報告期內，該公司自體重管理業務實現的收入分別為16.08億元、10.92億元和14.05億元，占總營收的比重分別為78.4%、60.8%和58%。

公司2021年出現凈利潤虧損，正是因體重管理業務收入同比大幅下滑所致。對此，廣東壹健康稱，2021年公司臨時關閉了體重管理分部銷售及服務團隊的辦公場所，導致收入下降較為嚴重。

其實，廣東壹健康兩大業務板塊不穩定的表現遠不止于此。對于體重管理業務，客戶留存率是一個較為明顯的問題。據介紹，該公司提供的體重管理套餐共有四個周期，分別為啟動期、減重期、塑型期和維持期，每個周期呈現遞進關系。根據各階段需求，公司還提供四大類體重管理產品，包括輔助類、消化類、攝入類和管理類。

但從銷量和銷售額來看，不同階段的客戶留存率卻不存在延續性。招股書顯示，從啟動期到減重期，客戶的留存率在50%以上，而到了塑型期和維持期，客戶留存率卻出現大跳水，僅剩個位數。以2022年為例，從啟動期到減重期，該階段客戶留存率為74.5%，而從減重期到塑型期客戶留存率降為10.55%，維持期留存率更是下降至6.51%。

從公司體重管理APP“好享瘦”的月活用戶變化來看，該公司也存在注冊用戶轉化率較低的問題。招股書顯示，報告期各期，“好享瘦”APP新注冊用戶由35.35萬人增長至43.26萬人，年復合增長率為10.62%；但是，同期平均月活躍用戶數量僅由11.25萬人提升至11.5萬人，年復合增長率僅有1%左右，月活用戶數幾乎無變化。

再來看廣東壹健康的慢病管理業務。對于該業務板塊，公司在招股書中介紹稱，其為客戶提供定制化的慢病管理解決方案，包括OTC藥品、保健品、智能硬件產品、食品及增值服務。依托體重管理業務所積累的數字化能力與系統化服務的運營經驗，該公司推出了“健康3+6”服務模式，該服務模式包括“詢+醫+養”三步法及“六名顧問”，為客戶提供一站式及全方位慢病管理產品及服務。

從收入構成來看，該公司的慢病管理收入絕大部分來自于銷售產品，報告期各期，銷售慢病管理產品的收入分別為4.42億元、7億元和10.14億元，占慢病管理收入總額的99.7%、99.5%和99.6%。

這也就意味著，該公司所謂的數字化慢病管理模式約等于在線賣藥，與傳統醫藥電商相比，只是額外附加了一些增值服務，而這些增值服務往往又是免費的，并不能給公司創收。這一現狀與其主打的數字化概念還有很大差距。

公司慢病管理APP“壹邦”的用戶情況更是不盡如人意，2022年“壹邦”APP新注冊用戶較2021年僅增加了不到5000人，平均月活用戶更是不增反降。

除此之外，該公司的盈利能力也值得關注。報告期內，廣東壹健康保持了較高的毛利率水平，分別為67.3%、70.3%和72.5%，不僅水平高且呈現穩定增長的趨勢。但是，公司凈利潤率卻表現出與毛利率相背離的情況。報告期各期，該公司凈利潤率分別僅為9.2%、-1%和4.6%，不僅大打折扣且出現大幅波動。

廣東壹健康收入構成

數據來源：公司招股說明書

重營銷輕研發

作為主要依靠產品銷售獲取收入的企業，廣東壹健康仍然走在重營銷輕研發的老路上。招股書披露數據顯示，報告期各期，該公司銷售及營銷費用不斷攀升，分別為9.18億元、10.44億元和14.01億元，占總收入的比重高達44.8%、58.2%和57.8%。

公司的銷售及營銷費用主要用于互聯網流量采購開支，2022年因公司將線上銷售渠道擴展至直播平臺，導致互聯網流量采購開支大幅增加。

這一現狀也體現在公司前五大供應商類別上，招股書顯示，該公司的前五大供應商以提供互聯網及相關服務者為主，采購的產品或服務主要為互聯網流量。2022年，前五大供應商中有三家為廣東壹健康提供互聯網流量采購服務，公司自此三家采購金額占采購總額的比例高達35.2%。

與此形成鮮明對比的是公司在研發方面的投入。報告期內，廣東壹健康研發開支分別為2592.8萬元、2702.2萬元和2113萬元，占總收入的比重僅有1.3%、1.5%和0.9%，不僅占比極低且還出現下降態勢。

對于欲走數字化轉型的廣東壹健康來說，這種營銷研發投入比，對增加產品市場競爭力及定位用戶個性需求是遠遠不夠的。

不僅如此，大量的營銷宣傳也會給公司帶來一定風險?！锻顿Y時報》研究員發現，虛假宣傳一直是縈繞在廣東壹健康周圍的一個巨大問題。黑貓平臺存在著大量關于公司產品的投訴，包括“虛假宣傳”“欺騙消費者”“套路”誘導消費者等行為，以及服用產品后出現的身體不適等情況。而廣東壹健康與消費者之間還存在較多等待開庭的買賣合同糾紛。