據天天財經消息，宏石激光2023年7月27日向深交所遞交招股書，擬在8月3日上會。

其實，廣東宏石激光技術股份有限公司早在2021年7月1日就首次申請了在深市主板上市，并于2022年7月21日首發過會。但因至2023年2月底注冊制實施之前未能成功上市，深交所于3月2日再度受理公司上市申請文件，由此公司8月再次上會。

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宏石激光主營激光切割設備的研發、生產和銷售業務，主要產品包括平面光纖激光切割機、專業光纖激光切管機、板管光纖激光切割機等，下游客戶遍布于精密器械、汽車配件、廚衛五金、電子電氣、智能家居等諸多領域。

招股書顯示，宏石激光此次擬募集資金13.2億元，分別用于蘇州市宏石激光技術有限公司新建智能激光設備生產基地項目、激光智能裝備及關鍵零部件研發中心項目、激光智能裝備工業物聯網及信息化建設項目、濟南市宏石激光科技有限公司新建智能激光設備生產基地項目、補充流動資金項目。

01 加工應用場景豐富? 市場規模將突破1000億元

宏石激光所處的細分行業為激光加工設備行業中的激光切割設備制造業，公司主要聚焦于激光切割設備的研發、生產和銷售業務。

近幾年，隨著“十四五”規劃的出臺，伴隨政策推動及下游需求爆發，激光加工技術憑借速度快、精度高、加工質量好等優勢逐步替代傳統加工手段，成為國家重點支持和推動應用的高新技術之一。援引尚普咨詢統計，預計未來中國激光加工設備市場將保持穩定增長，2023年全年市場規模將突破1000億元。

從產業鏈環節看，行業上游主要包括光學材料及元器件、設備相關零部件、激光頭等；行業中游為激光切割、激光焊接和激光打標等激光加工設備；行業下游是激光加工設備的應用行業，涉及材料加工與光刻、通信與光存儲、科研與軍事、儀器與傳感器、醫療與美容、娛樂、顯示與打印領域。

據激光產業報告顯示，激光設備市場規模從2015年的345億元增長至2021年的821億元。

可以看出，激光切割設備行業利潤水平，主要受收入和成本兩方面因素影響。

據宏石激光招股書，下游細分市場的供需情況會影響激光切割設備廠商的收入端。從成本端看，激光器技術不斷發展，激光器功率持續提高，成本持續下降，尤其是國產激光器核心技術不斷實現突破，進口替代進一步推動了產業鏈成本下降。因此，隨著激光加工技術的成熟和宏觀經濟、固定投資的回暖，激光切割行業利潤水平有望在中長期保持相對穩定。

02 夫妻檔沖刺IPO?增收不增利

公司股權結構顯示，公司的實際控制人為常勇、蘆葦，該兩人系夫妻關系。

常勇直接持有公司2,537.40萬股股份，占公司總股本的42.29%，通過員工持股平臺佛山宏陸、佛山宏銅、佛山宏鋁間接持有公司386.61萬股股份，占公司總股本的6.44%。蘆葦直接持有公司1,691.40萬股股份，占公司總股本的28.19%。常勇、蘆葦夫婦合計直接持有公司的股份比例為70.48%，合計直接及間接持有公司的股份比例為76.92%，為公司的共同控股股東、實際控制人。

截至招股書簽署日，公司擁有7家全資子公司、3家孫公司，無參股公司。

2023年1-6月，宏石激光實現營收約11.36億元，同比增長13.36%，實現歸母凈利潤約1.20億元，同比增長7.94%，業績增速整體弱于前次上會前。可以看出，近三年宏石激光營業收入同比增長不少，但是其2022年營收、凈利潤卻雙比同比下降10%以上，處于增收不增利的不正常狀態。

再來看公司綜合毛利率，報告期間分別為24.68%、31.57%和34.69%，不難發現毛利率并不高。

但是，根據招股書顯示，2022年宏石激光實現營收約19.57億元，同比下降17.23%，實現歸母凈利潤約2.32億元，同比下降11.38%。

對此，宏石激光解釋稱，2022年業績下降主要系受國內部分地區部分時間段企業處于停工停產狀態影響，公司在新訂單的簽訂，在手訂單的排產、發貨、驗收，原材料的供應等方面均造成一定影響所致。

還有，報告期內專業光纖激光切管機的平均銷售單價分別為102.10萬元、87.74萬元、72.83萬元和66.64萬元，毛利率也由2018年的42.34%下降至2021年的34.48%。此外，報告期內板管光纖激光切割機的平均銷售單價分別為77.95萬元、62.81萬元、57.33萬元和53.73萬元，毛利率同時也下滑了0.94個百分點。

宏石激光的產品售價低，產品利潤會減弱，長此以往，其毛利率勢必會受到不小的影響，“增收不增利”的窘況仍將持續發生。

03 研發費用率低于同業均值? 被質疑偏愛“組裝”

值得注意的是，公司的研發費用率低于同業均值。2018年至2022年連續五年，宏石激光研發費用率分別為3.79%、4.57%、4.08%、3.89%、4.15%，在公司認可的同行業可比公司中均排在末位。其中2020年至2022年，同行業可比公司研發費用率均值分別為7.27%、6.10%、7.52%。

不僅如此，宏石激光的多項核心技術產品都是外購而來。以激光切割頭為例，宏石激光在招股書中表示，已形成了激光光學系統設計技術、光學軌跡控制技術、光學防塵特殊鏡片技術等激光切割頭核心技術。

對此，宏石激光一方面解釋稱，公司研發投入效率較高，另一方面又將研發費用較低列為風險之一，并表示如果公司未來研發投入不足，未能在激烈的市場競爭中保持技術前瞻性、領先性，將對公司核心競爭力的持續性造成不利影響。

實際上，自啟動上市計劃以來，宏石激光的核心技術能力一直飽受關注。招股書顯示，公司激光器、切割頭等系激光切割設備的核心原材料主要依賴外部采購，報告期內占原材料采購比例最高近40%。

天眼查顯示，廣東省佛山市順德區北滘鎮人民政府于2022年6月17日對宏石激光罰款5萬元。具體來看，宏石激光通過一些網站和平臺發布廣告宣傳推廣其產品和技術，然而經主管機關查證，宏石激光對公司產品效能的相關描述，無法提供相關證明材料證實宣傳內容的真實性，宏石激光發布的宣傳內容存在欺騙、誤導消費者之嫌，影響消費者的購買傾向。

宏石激光在廣告中宣傳其產品擁有多項專利，宏石激光稱能夠提供相應發明專利證書及實用新型專利證書，但在具體產品廣告宣傳中未標明專利號及專利種類。還有，宏石激光曾對外大肆渲染的“日本研發部”，卻竟然是“蝸居”在東京一座寫字樓的“格子間”，無論是辦公面積還是使用的供電系統，均與其自稱的“三大激光實驗室”要求相去甚遠。

以上這些跡象表明，宏石激光在激光器、激光頭和激光控制系統方面都難以稱得上是完全自主掌握核心技術，業界稱其更像一個“組裝商”。

宏石激光除上述問題外，還存在報告期內境外銷售高毛利率可持續性風險以及境外銷售導致的匯率波動風險問題。而我們也將持續關注其上市進程。