“這是價(jià)值事務(wù)所的第1335篇原創(chuàng)文章”
(資料圖)
在上一篇追蹤穩(wěn)健醫(yī)療的文章中所長(zhǎng)有講，穩(wěn)健醫(yī)療三年來(lái)極大受益于疫情（口罩、防護(hù)服、手消等疫情相關(guān)產(chǎn)品在疫情期間賣爆），2022年在醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)84%的拉動(dòng)下，整體業(yè)績(jī)爆表。2022 全年實(shí)現(xiàn)收入 113.51 億元，同比增長(zhǎng) 41.23%，歸母凈利潤(rùn) 16.51 億元，同比增長(zhǎng) 33.18%。
但一方面，公司的消費(fèi)業(yè)務(wù)全棉時(shí)代因疫情業(yè)績(jī)受損（畢竟線下門店貢獻(xiàn)收入居多），另一方面，雖然公司的防疫產(chǎn)品收入不可避免會(huì)下滑，但醫(yī)療業(yè)務(wù)的其他產(chǎn)品卻可以借助防疫物資打響的品牌力及進(jìn)入的渠道快速提升銷售額。
綜合考慮下來(lái)，即便公司2022年的業(yè)績(jī)屬于高基數(shù)，或者說(shuō)疫情三年讓公司的業(yè)績(jī)直接上了一個(gè)全新的臺(tái)階（三年都是高基數(shù)），但2023年的業(yè)績(jī)不一定會(huì)下滑。
這不，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 23.52 億元，同比增長(zhǎng) 1.28%，歸母凈利潤(rùn) 3.77 億元，同比增長(zhǎng) 5.56%。
仔細(xì)拆分一下，和前文所長(zhǎng)講的邏輯近乎一模一樣。
01
價(jià)值事務(wù)所超預(yù)期的2023一季報(bào)
2023Q1，穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)一如之前所預(yù)料的出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，但整體下滑得并不多，同比僅下降了 3.99%，達(dá)13.64 億。受益于疫情的感染防護(hù)產(chǎn)品是業(yè)績(jī)下滑重災(zāi)區(qū)，整體有38.21%的下降，但穩(wěn)健的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)整體下滑并不明顯，顯然就是前文所講的，品牌、口碑打響了，使得常規(guī)業(yè)務(wù)超預(yù)期增長(zhǎng)。
事實(shí)的確如此，2023Q1，公司的常規(guī)醫(yī)用耗材產(chǎn)品銷售收入 7.47 億元，同比增長(zhǎng) 76.9%。
此外，公司的大消費(fèi)業(yè)務(wù)也的確受益于疫情放開，即便有一月份又陽(yáng)又過(guò)年，整個(gè)2023Q1仍實(shí)現(xiàn)銷售收入 9.69 億元，同比增長(zhǎng) 10.53%。
根據(jù)公司四月份投資者交流的說(shuō)法，全棉時(shí)代線下門店業(yè)績(jī)恢復(fù)非常明顯，客流可以說(shuō)每個(gè)月都在環(huán)比恢復(fù)。整個(gè)Q1公司新開了兩家門店，值得一提的是，這兩家均為加盟店，新疆門店開業(yè)當(dāng)月就實(shí)現(xiàn)了盈利。
說(shuō)到這里所長(zhǎng)額外插個(gè)嘴，全棉時(shí)代的線下門店一直以直營(yíng)為主，截至2022年底，公司共擁有門店340家，其中僅有26家為加盟店，公司的加盟店主要是開在3、4線城市，直營(yíng)則是開在1、2線城市。
公司針對(duì)2023年的目標(biāo)是要開80家門店，2022年公司僅新開店45家，很明顯，公司的開店步伐加快了。按照公司的說(shuō)法，未來(lái)會(huì)聚焦300-400平小店，讓坪效更高、利潤(rùn)率更好，門店未來(lái)還是以直營(yíng)為主，但會(huì)加大加盟店的力度。
02
價(jià)值事務(wù)所穩(wěn)健得不行的穩(wěn)健醫(yī)療
別的不說(shuō)，就公司名字而言，就讓人很有好感，名字都叫穩(wěn)健，自然說(shuō)明公司文化就是追求穩(wěn)健的。
其實(shí)這點(diǎn)從公司開全棉時(shí)代線下門店的速度就能看出來(lái)，公司整體不是走激進(jìn)路子的風(fēng)格，這也能從公司對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的追求中得以窺見。
公司的業(yè)務(wù)當(dāng)下為醫(yī)療+消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)。消費(fèi)端，由于公司從醫(yī)療端切入，天生就會(huì)給消費(fèi)者更多的信任感，品牌還堅(jiān)持只做全棉產(chǎn)品、不做化纖，疊加線下門店有高級(jí)感的裝修、精心的選址等，從一開始就解決了品牌的調(diào)性問(wèn)題，給人以“高端”的感覺。
可不要小瞧這個(gè)高端，絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)品牌都“高不上去”，能解決高端問(wèn)題的品牌，一般都不會(huì)發(fā)展得太差。
公司的目標(biāo)客戶為年輕女性和母嬰，直接抓的就是國(guó)內(nèi)最有消費(fèi)力的那部分人群，因此，全棉時(shí)代的天花板其實(shí)可以做得很高。從全棉時(shí)代的天貓旗艦店粉絲數(shù)來(lái)看，已經(jīng)可以算是國(guó)民級(jí)品牌了，很多網(wǎng)紅品牌的粉絲數(shù)其實(shí)也就一兩百萬(wàn)而已。
截至 2022 年底，全棉時(shí)代全域會(huì)員人數(shù)約 4335 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 23.7%，其中私域會(huì)員超 2100 萬(wàn)（門店超 900 萬(wàn)，官網(wǎng)和小程序超 1200 萬(wàn)）。
考慮到全棉時(shí)代還存在巨大的渠道紅利（一方面產(chǎn)品進(jìn)入商超、美妝、母嬰等渠道，另一方面是自建線下門店）以及巨大的價(jià)格紅利（產(chǎn)品品類從以棉柔巾、濕巾及衛(wèi)生巾為主的無(wú)紡產(chǎn)品向以母嬰用品、居家用品和床上用品等為主的有紡產(chǎn)品擴(kuò)充），可以說(shuō)，全棉時(shí)代當(dāng)下正處于量?jī)r(jià)齊升的黃金增長(zhǎng)期。
除了直接面向C端的消費(fèi)級(jí)品牌全棉時(shí)代外，公司的醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)其實(shí)也有巨大的增長(zhǎng)空間。
別看穩(wěn)健醫(yī)療銷售的產(chǎn)品都比較不起眼，如口罩、手消、防護(hù)服、傷口護(hù)理的紗布、創(chuàng)口貼……這些產(chǎn)品雖然客單價(jià)低，但使用頻率卻極高，全球市場(chǎng)空間其實(shí)非常大，總市場(chǎng)空間達(dá)千億美金級(jí)別，未來(lái)三年還會(huì)以 8%左右的復(fù)合速度增長(zhǎng)。
全球低值耗材的市場(chǎng)空間雖大，但國(guó)內(nèi)很多場(chǎng)景還沒有完全養(yǎng)成使用一次性產(chǎn)品的習(xí)慣（典型如手術(shù)室，大洋彼岸的漂亮國(guó)一次性手術(shù)室耗材滲透率為80%- 90%，而國(guó)內(nèi)只有20%-30%），一方面，國(guó)內(nèi)的低值耗材市場(chǎng)空間整體還較小，另一方面市場(chǎng)的集中度較低，換句話說(shuō)就是，市場(chǎng)尚處于早期。
即便穩(wěn)健醫(yī)療在低耗這塊一年?duì)I收70多億，在國(guó)內(nèi)的市占率也就在5%多點(diǎn)的樣子。
考慮到隔壁漂亮國(guó)龍頭企業(yè)市占率在30%-40%間，穩(wěn)健還有極大的提升空間。這不，疫情期間賺了這么多錢，公司反手就開始并購(gòu)行業(yè)內(nèi)可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)，2022年共進(jìn)行了三筆并購(gòu)，彌補(bǔ)自身的產(chǎn)品短板。
由于公司自身的“穩(wěn)健”屬性，并購(gòu)整體都比較順利，在先前的投資者交流中公司還專門提到自身的并購(gòu)方法論，在此所長(zhǎng)一字不改直接貼到下面：
Q：去年收購(gòu)了三家企業(yè)，在并購(gòu)整合方面有什么方法論？
答：公司始終堅(jiān)持：1）絕不跨行業(yè)并購(gòu)，不做管控不了的渠道和商品；
2）產(chǎn)品定位：不走低價(jià)路線，要走價(jià)值路線；
3）與并購(gòu)標(biāo)的的企業(yè)文化理念要相通；
4）并購(gòu)后的整合是關(guān)鍵，目前公司已成立了專門的投后管理團(tuán)隊(duì)， 正在有序推進(jìn)。
根據(jù)公司的說(shuō)法，2022年并購(gòu)的三家企業(yè)同公司整體融合得較好，三家企業(yè)全年合計(jì)貢獻(xiàn)約8.1億收入，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，隆泰醫(yī)療增速超 30%，桂林乳膠增速超過(guò) 20%，平安醫(yī)械有所下降，主要是因?yàn)橹昂Ｍ庥幸还P一次性大單。
展望2023年，穩(wěn)健對(duì)三家公司的預(yù)期是保持20%-30%的增速。
通過(guò)并購(gòu)補(bǔ)足自己的產(chǎn)品短板，單獨(dú)售賣增厚業(yè)績(jī)只是一方面，最重要的是可以根據(jù)對(duì)醫(yī)療終端場(chǎng)景的理解將產(chǎn)品打包成組合包，為醫(yī)院提供一站式解決方案。
在之前講邁瑞、聯(lián)影、海爾生物、華大智造等醫(yī)療器械企業(yè)的文章中所長(zhǎng)就講過(guò)，完善的一站式服務(wù)解決方案對(duì)甲方爸爸而言非常具備吸引力，畢竟省心省事還能省錢，而對(duì)于能提供一站式解決方案的企業(yè)而言，即便他有幾款產(chǎn)品落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但完善的產(chǎn)品矩陣/整體性解決方案相當(dāng)于把競(jìng)爭(zhēng)從單一單品、單一維度引向全產(chǎn)品、全系統(tǒng)、全維度。
如此，頭部企業(yè)的地位只會(huì)愈來(lái)愈穩(wěn)，畢竟小企業(yè)從某一方面彎道超車頭部企業(yè)有可能，但要想全方位、方方面面超越就太難了。
03
價(jià)值事務(wù)所寫在最后
穩(wěn)健醫(yī)療當(dāng)下的兩大主營(yíng)，不論消費(fèi)品牌全棉時(shí)代還是醫(yī)療低值耗材，都具備極大的增長(zhǎng)空間，三年疫情，穩(wěn)健醫(yī)療除了收獲一筆橫財(cái)外，更重要的是收獲了極高的企業(yè)美譽(yù)度和品牌知名度，在本就十分分散的行業(yè)中擁有了極強(qiáng)的“降維打擊”優(yōu)勢(shì)，因此，后疫情時(shí)代，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)務(wù)進(jìn)展有望超預(yù)期。
最后附上市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療2023-2025年凈利潤(rùn)一致預(yù)期：17.31億、19.84億、21.79億。
(注：數(shù)據(jù)來(lái)自wind，僅做參考，且市場(chǎng)每分每秒都會(huì)有新的一致預(yù)期，利用市場(chǎng)一致預(yù)期需謹(jǐn)慎）
聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對(duì)待裝修房子一樣對(duì)待自己的投資，不要讓挑公司的時(shí)間還不如你挑家具的時(shí)間來(lái)得多，你對(duì)待小錢能反復(fù)權(quán)衡，怎么對(duì)待大錢反而如此草率？