作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

【資料圖】

排版/星空下的胡蘿卜

A股市場有個規律，在一個超級熱點炒作之時，總有一些個股卡點發布利好。

最近減速器板塊掀起漲停潮，巨輪智能（002031）便適時發布公告稱：藦卡機器人計劃向其分批采購5萬套RV減速器。消息一出，市場情緒一步到位，股價喜迎兩個漲停。

來源：東方財富網（截至2023年7月5日）

然而，從基本面來看，自2019年以來，巨輪智能扣非凈利潤已連續四年虧損。業績不佳，單純靠熱點炒作，恐怕走不太遠。最近三個交易日的連續回落，便是最好的證明。

一、主業偏廢

巨輪智能，主業是一家汽車輪胎設備制造商。目前，公司主要產品為輪胎模具、液壓式硫化機和機器人及智能裝備。其中，輪胎模具專門用來硫化成型各種輪胎，而液壓式硫化機就是將天然橡膠硫化成模，兩者為輪胎制造的核心設備。

從收入貢獻來看：2022年，以上產品分別實現收入約3.50億、3.28億、2.73億元，營收占比分別為35.40%、33.17%和27.63%。輪胎模具和液壓式硫化機業務合計占比約68.57%，實為巨輪智能的主業。

來源：公司2022年年報

然而，無論從業務規模還是毛利率來看，巨輪智能的輪胎業務都不咋地。

先說，營業收入。

數據顯示：2014年，是巨輪智能輪胎業務的分水嶺。2014年之前，營收節節攀升；2014年之后，營收一直在6-10億元之間震蕩。2022年，輪胎設備業務總營收僅6.78億元，同比降低約9%。2022年，受下游市場需求減少、原材料價格上漲以及物流受阻等因素的影響，行業整體營收減少，但對比豪邁科技（002595）模具業務同比2%的營收降幅，巨輪智能反應有些過大。

來源：同花順iFinD-營業收入

再說，毛利率。

數據顯示：最近幾年，硫化機業務毛利率一直在10%以內震蕩；模具業務毛利率一路下行，2022年毛利率僅為2.42%，只剩2021年的1/4。根據公司公告，毛利率下行主要原因為，一方面，鋼鋁原材料價格的上漲；另一方面，公司缺錢，只能舍棄資金回籠較慢的訂單，整體產能利用率降低。靠舍棄訂單，來維持現金流入，過于本末倒置。

來源：同花順iFinD數據整理

二、涉足保理，不務正業

2014年之后，巨輪智能到底發生了什么呢？

2014年，正處業績高點的巨輪智能，定向增發募資10億。出乎意料的是，其并未投資主業，而是開始跨界類金融業務。結果來看，不僅沒賺到錢，還荒廢了主業。

2015年和2017年，巨輪智能分別以9,600萬和55,692萬投資上海理盛融資租賃有限公司（簡稱上海理盛）和和信（天津）國際商業保理有限公司（簡稱和信保理）。以上兩家公司的主營業務均是融資租賃和商業保理，簡單理解就是：發放“貸款”，收取利息。所以，業務開展的前提是有錢，巨輪智能便開始源源不斷地為其提供財務資助。

來源：公司2015年財報

來源：公司2017年財報

數據顯示：連續不斷的輸血，使得資金充沛的巨輪智能的貨幣資金斷崖式下跌。一路從2015年的12.67億元下跌到2020年的2.34億元。自身輸血還不夠，巨輪智能還負債累累。截至2020年，巨輪短期借款已上升至15.02億元，長期借款也已上升至3.03億元，巨輪已深陷財務危機。

來源：同花順iFinD-資產負債表-貨幣資金

2020年和2021年，巨輪只能分別以9,900萬元和55,200萬元對價，將上海理盛和和信保理轉讓出表。一進一出，收益甚微。

來源：公司2020年財報

首先，總賬上，似乎兩筆投資不賺不虧：上海理盛4年收益300萬股權溢價以及2,800萬分紅收益；信保理損失400萬元。但事實上巨輪至今仍有8.37億元的財務資助款尚未收回。

來源：公司2022年年報

其次，傾其所有，發展類金融業務，主業被荒廢。截至2022年，公司賬面貨幣資金僅為2億元，而短期借款約8.82億元，仍處危機之中。

三、機器人，會是第二春嗎？

巨輪智能業績差，股票漲，原因就是會踩熱點。在減速器概念爆火的當下，巨輪智能的公告，無疑火上澆油。

來源：公司2023年6月29日公告

其實，這已經不是巨輪智能第一次成為妖股了。去年6-7月份，巨輪智能因同時沾上汽車零部件和智能機器人雙重概念，15個交易日內出現過11個漲停，成為當時股票市場上最靚的仔。但是，因業績堪憂，曾經怎么漲上去，后來又怎么跌下來。

那么，機器人業務，能救巨輪于水火嗎？

根據財報披露，巨輪的RV減速器在技術層面已經取得了很大的突破，打破了國外制造的壟斷，填補了國內的空白。一句話，各種進步，各種先進。但從數據來看，規模小，占比低，才是巨輪智能機器人業務的現狀。

來源：公司2022年財報

數據顯示，自機器人業務創利以來，營收規模一直在3億元以下，2022年同比有降無增。營收占比，一直在30%以內。

來源：同花順iFinD-營業收入

此刻訂單有了，巨輪智能能否順利大規模生產呢？對于減速器業務來說，投資大且技術壁壘高，是其最突出的特點。對于巨輪來說，即使技術問題解決了，生產所需的大額投資，對于債務纏身的巨輪智能來說，恐怕也是一座大山。

由此可見，短期內，機器人業務恐怕難救巨輪于水火。

主業不賺錢，新業務又明顯發力不足，使得巨輪智能四年扣非歸母凈利潤連續為負，投資者怨聲載道。此刻，巨輪沾上減速器概念，繼續上演“風口一來猛漲，風口一過猛跌”的劇情。最新數據顯示，2023年第一季度，巨輪營收繼續下跌25.56%，扣非凈利繼續虧損。

基本面無法改善，股價漲也是曇花一現。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。