日前，北京證券交易所與香港交易所正式簽署合作諒解備忘錄，雙方旨在將進一步拓寬企業在大陸和香港上市的靈活性，更高效地促進兩市發展。“A+H”模式已平穩運行多年，AH股長期存在較大價差，未來“北+H”能夠延續這一態勢？

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北交所、港交所推出“北+H”上市安排

6月末，北京證券交易所與香港交易所正式簽署合作諒解備忘錄。根據備忘錄，北交所和香港交易所將支持雙方市場符合條件的已上市公司，在對方市場申請上市。

梳理來看，一方面，北交所上市公司符合香港交易所發行上市條件的，可按照《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》規定，向香港交易所提交發行上市申請文件后報中國證監會備案。

另一方面，在港上市公司，符合中國證監會有關規定和北交所發行上市條件的，可按現行制度規則申請在北交所公開發行并上市。兩所還將在項目課題研究、市場推廣、人員培訓交流、投資者服務等方面開展合作。

北交所總經理隋強表示，推出“北+H”京港兩地上市安排，將進一步拓寬內地和香港“A+H”模式的惠及面，便利更多企業借助京港市場加速發展。支持更多北交所企業赴港上市，歡迎更多在港上市企業一路向北，到北交所來。

隋強強調，施行京港兩地上市安排，是中國證監會統籌下推進資本市場制度型開放、持續深化北交所改革、回應市場需求的重要舉措。京港兩所的合作也將助力北京國際科創中心建設、鞏固香港國際金融中心地位，更好服務實體經濟、支持實現高水平科技自立自強。

香港交易所集團行政總裁歐冠升表示，與北交所簽署合作備忘錄，為兩家交易所長期深入的金融合作奠定了良好基礎，也為香港資本市場連接中國與世界邁出了新的一步。港交所將與北交所共同努力，連接資本與創新，積極支持企業成長，為投資者創造機遇，推動兩地資本市場的共同繁榮。

北交所方面表示，本次合作是北交所對外交流合作、推進制度型開放的重要一步，也是京港兩地資本市場深化合作的重要成果。下一步，北交所將圍繞高質量推進市場建設的目標，持續深化改革、增強服務能力、完善市場生態，推動國際化向更高水平、更深層次不斷邁進，更好服務境內中小企業創新發展，服務更多境內外投資者分享中國經濟高質量發展紅利。

AH股長期處于較大價差

據Choice金融數據，截至6月30日，“A+H”兩地上市的企業共有153家。

1993年，中船海洋與防務裝備股份有限公司（證券簡稱：中船防務；證券代碼：600685.SH/00317.HK）同時登陸上海、香港證券交易所，成為中國第一家A+H股上市企業。

中船防務是中國船舶集團有限公司屬下的大型造船骨干企業之一，公司是集海洋防務裝備、海洋運輸裝備、海洋開發裝備和海洋科技應用裝備四大海洋裝備于一體的大型綜合性海洋與防務裝備企業集團，主要產品包括以軍用艦船、海警裝備、公務船等為代表的防務裝備產品，船舶海工產品等。

據中船防務2022年年報披露，報告期內，公司完工交船32艘，共計62.75萬載重噸；截至報告期末，公司擁有總資產464.80億元，年內實現營收127.95億元，同比增長9.63%；實現歸母凈利潤6.88億元，同比增長767.13%。

分市場來看，截至6月29日收盤數據，中船防務在A股總市值為431.12億元，最近十二個月（TTM）市盈率（PE）為63.96倍，市凈率（PB）為2.81倍；公司在H股總市值為159.44億港元，PE（TTM）為21.11倍，PB為0.91倍。

中信證券股份有限公司（證券簡稱：中信證券；證券代碼：600030.SH/06030.HK）于2003年在上海證券交易所掛牌上市交易，后于2011年在香港聯合交易所掛牌上市交易，是中國第一家A+H股上市的證券公司。

截至2022年末，中信證券擁有總資產13082.89億元，年內實現營收651.09億元，同比下降14.92%；實現歸母凈利潤213.17億元，同比下降7.72%。

截至6月29日收盤，中信證券在A股總市值為2881.11億元，PE（TTM）為13.40倍，PB為1.18倍；公司在H股總市值為2071.91億港元，PE（TTM） 為8.78倍，PB為0.74倍。

比較兩市發現，同企業在A股市場的總市值、市盈率及市凈率均明顯高于H股。

除上市兩家A股主板上市企業，我們再以同在A股科創板和H股上市的企業表現作比較。

中芯國際集成電路制造有限公司（證券簡稱：中芯國際；證券代碼：688981.SH/00981.HK）先于2004年在港交所上市，后于2020年登陸上交所科創板，公司主要提供0.35微米-14納米多種技術節點、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務。

2022年度，中芯國際實現營收495.16億元，同比增長38.97%；實現歸母凈利潤121.33億元，同比增長13.04%。報告期內，公司在中國大陸及香港地區的營收為362.53億元，占比當期總收入的74.16%。

截至6月29日數據，中芯國際在A股科創板總市值達4041.01億元，PE（TTM）為37.14倍，PB為3.02倍；公司在H股的總市值為1616.72億港元，PE（TTM）為12.95倍，PB為1.06倍。A/H溢價率為2.69。

榮昌生物制藥(煙臺)股份有限公司（證券簡稱：榮昌生物；證券代碼：688331.SH/09995.HK）專注于抗體藥物偶聯物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領域。全球首個SLE治療創新雙靶生物制劑泰愛?（泰它西普），以及用于治療 HER2表達局部晚期或轉移性胃癌(GC)及治療晚期尿路上皮癌（mUC）的藥物愛地希?（維迪西妥單抗）為榮昌生物的兩款核心產品。

2022年度，榮昌生物實現營收7.72億元，同比下降45.87%；實現歸母凈利潤-9.99億元，同比下降461.56%。

截至6月29日，榮昌生物在A股科創板的總市值為296.41億元，PE（TTM）為-28.62倍，PB為6.33倍；公司在H股總市值為180.70億港元，PE（TTM）為-15.93倍，PB為3.38倍。A/H溢價率為1.85。

經比較，在A股科創板上市企業的總市值、市盈率及市凈率同樣高于其在H股上市估值數據。

目前，北交所共有204家上市企業，平均市盈率為15.40倍；上市科創板共有542家上市企業，平均市盈率為7.81倍。此番“北+H”落地，是否會AH股的溢價？讓我們拭目以待。