炎炎夏日，又到了銀行股一年一度的分紅季。

Wind數據顯示，截至7月6日，已有29家A股上市銀行派發2022年度現金紅利，合計金額達1861.73億元。

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根據此前42家A股上市銀行披露的2022年年報，除青農商行（002958.SZ）和鄭州銀行（002936.SZ）不進行分紅外，剩下40家銀行將合計派發現金紅利5877.03億元，較2021年度增長7.03%，創歷年新高。

不過在分紅總額創新高的背后，也需要看到另一個趨勢，那就是有部分收縮了分紅比例，也有銀行選擇不進行現金分紅。

他們的主要原因有三點：一是幫扶實體減費讓利幅度加大了，同時受到經濟環境沖擊，盈利本身受了影響；二是加大風險處置需要消化一部分利潤；三是商業銀行資本監管政策趨嚴，他們需要撐住資本充足。

1861億元銀行股紅包已到賬

先說分紅的。國有大行依舊是分紅主力，Wind數據顯示，2022年六大行擬派分紅超過4000億元。其中，工商銀行擬派息總額為1081.69億元，分紅額居首；建設銀行（601939.SH）、農業銀行（601288.SH）、中國銀行（601988.SH）將分別派發972.54億元、777.66億元、682.98億元；交通銀行（601328.SH）、郵儲銀行（601658.SH）將派發現金股息277.00億元、255.74億元。

再說2022年度利潤不分紅的。青農商行方面，據其管理層在業績說明會上介紹，今年不分紅主要考慮了以下因素：一是2022年經濟發展受到多種因素沖擊，公司認真踐行地方法人金融機構社會責任，通過降低利率、減少收費、貸款延期還本付息等措施，持續讓利實體經濟，營業收入和利潤增長受到一定影響；二是積極順應監管導向，加大風險處置力度，提升預期信用損失計提水平，夯實未來風險抵御能力，為各項業務持續穩健發展奠定堅實基礎；三是提高資本充足水平，留存的未分配利潤將補充核心一級資本，增強經營發展內生動力，為投資者創造更大價值。

鄭州銀行方面，需要說明的是，雖然今年還是沒有現金分紅，但是有轉增股份，以資本公積金向全體A股股東每10股轉增1股。

事實上，鄭州銀行已經連續三年不進行現金分紅了，至于原因，銀行們的考量因素比較接近。該行管理層在回應媒體時的原話是：一是面對近年復雜多變的宏觀經濟形勢，該行積極踐行地方金融機構社會責任，加大對中小企業幫扶力度，持續讓利實體經濟，盈利能力受到一定影響；二是隨著經濟下行壓力加大，風險持續暴露，該行不斷加強風險的前瞻管控，加快推進不良資產處置速度，制定風險化解處置方案，加大撥備計提力度，順應監管引導留存未分配利潤將有利于該行進一步增強風險抵御能力，為保持經營穩定提供保障；三是商業銀行資本監管政策要求日益趨嚴，內源性的資本補充是中小銀行保證資本充足、特別是核心一級資本充足水平的重要途徑，留存的未分配利潤將用作核心一級資本的補充，有利于提升資本充足水平，以支持該行的戰略轉型及長期可持續發展，維護投資者的長遠利益。

再來盤點一下股息率。以7月6日的收盤價計算，有60%的銀行股息率超過5%，其中浙商銀行（601916.SH）目前股息率最高，為超8.05%，興業銀行（601166.SH）、渝農商行（601077.SH）、北京銀行（601169.SH）、華夏銀行（600015.SH）四家股息率超過7%。

在分紅比例上。據上交所此前發布的《上海證券交易所上市公司現金分紅指引》，綜合考慮了滬市上市公司近三年現金分紅的實際情況，將30%作為平均分紅水平的衡量基準。具體看來，蘭州銀行（001227.SZ）最高，達到39%，國有六大行紅比例均超過30%，以及約七成上市銀行分紅比例大于20%。

此前，招商銀行（600036.S）董事長繆建民曾在2022年業績發布會上表示，作為上市公司，每年都應該對股東保持一定比例的分紅。因為投資者投資上市公司目的有兩個：賺取資本利得、獲取分紅。資本利得有很大不確定性，但分紅是確定的，所以只有保持一定的分紅比例，投資者的收益才能保持相對穩定。

也有分紅比例低于30%的銀行在公告中做出解釋。例如中信銀行（601998.SH）2022年度現金分紅比例低于30%，該行公告中稱，主要出于對包括宏觀經濟形勢嚴峻、資本監管要求加強、保障該行長期健康穩定發展等因素考慮。

齊魯銀行（601665.SH）稱，2022年度現金分紅比例低于30%是因為正在加快推進轉型發展，留存的未分配利潤主要用于補充核心一級資本，加大信貸投放，提高對實體經濟支持力度，提升金融服務質效等。

“中特估”行情帶動，銀行股價有起色

雖有“中特估”行情帶動，但大面積破凈依舊是銀行股的常態。

截止至7月6日收盤，除了寧波銀行（002142.SZ）市凈率為1.02，其余41家A股上市銀行均處于“破凈”狀態，且有14家上市銀行市凈率低于0.5。

不過呢，總算，在近期“中特估”行情推動下，銀行股股價表現有所起色。截至7月6日收盤，有20家銀行股股價年內錄得上漲，其中國有大行領漲，中國銀行、交通銀行、農業銀行今年以來股價漲幅都超過20%。不過也有半數銀行股價出現不同程度下跌的，多為中小銀行。

對于當前銀行估值為啥還是處于底部區間，國泰君安研究報告分析稱，市場給銀行股低估值，核心原因是對資產質量的擔憂。一方面，銀行的新不良生成低于市場臆測，資產質量波動與經濟周期的相關性在弱化，多數風險已充分暴露；另一方面，銀行近年來大規模處置不良，存量包袱持續出清。

同時機構對于銀行股下半年的行情有一定分歧。

東興證券認為，今年上半年在經濟復蘇緩慢、有效信用需求不足的宏觀大環境下，上市行息差持續收窄，量難補價導致營收和盈利低增。市場對經濟預期持續悲觀之下，板塊估值低位徘徊。相應的，機構重倉持有板塊比例亦處于歷史較低水平。展望下半年，政策延續發力，預計下半年上市行規模平穩擴張、息差降幅逐季收窄、不良生成平穩、撥備反哺盈利，行業基本面有望筑底。

高盛也在近期一連發布三篇中國銀行業系列報告，還對部分銀行評級進行了下調。高盛的主要擔憂在于房地產類業務，也提及地方債務規模的增加會給銀行息差收入帶來一定壓力。高盛觀點還認為，國內銀行面臨“不可能三角”的困境，很難同時達到良好的資本充足率、撥備覆蓋率和派息水平。

不過需要注意的是，也有不少機構持續看好銀行股下半年走勢。上述國泰君安研究報告提到，目前銀行資產質量改善趨勢明顯，多數銀行資產負債表數據向好，有價值重估的必要。

另外，近期銀行下調人民幣存款掛牌利率，存款利率調降有利于緩解銀行業負債端成本壓力。以及今年來LPR、MLF等政策利率保持穩定，監管也不再特別強調降低貸款利率。銀行業凈息差在一季度按揭貸款重定價后加速下行，行業普遍預計二季度仍將繼續走低，穩息差仍是銀行中期核心任務。

天風證券發布的研究報告稱，宏觀經濟直接影響銀行的基本面，政策底是銀行超額收益啟動的關鍵時間點；且6月份降息的信號意義顯著，彰顯了監管層對當前經濟形勢的重視和穩增長決心，后續的政策組合拳值得期待。