文 | 金衛

(資料圖)

6月28日，江西施美藥業股份有限公司（簡稱施美藥業）遞交IPO招股說明書獲得受理，擬沖刺深交所創業板，保薦機構為國金證券。

施美藥業是一家CRO類的藥企，2022年營收為1.84，凈利潤為7558萬，近三年凈利潤合計為1.46億。總體來看，施美藥業的營收利潤規模較小，2020年營收不到一個億。本次IPO，施美藥業擬募資6億，用于創新藥等項目建設。

毛利率高達80%

招股書顯示：施美藥業是一家以研發為核心驅動力的創新型醫藥企業，專注于仿制藥、改良型創新藥、創新藥的研發、生產及銷售，并向客戶提供自主研發技術成果轉化、受托研發（CRO）、定制化生產和委托加工（CDMO）等一站式綜合服務，核心業務主要包括醫藥研發與定制化生產業務和化學藥制劑生產銷售業務。

施美藥業主要聚焦于手性降三高藥物、腎病及血透藥物、精神神經類藥物、罕見病及兒童藥物、皮膚及醫美藥物、男科及生殖健康藥物、維礦類藥物等“大病種、大市場、大品種”疾病領域。公司通過“首仿、搶仿、高難仿”的差異化研發策略，采用“自主立項、自行研發、自我申報、擇機轉讓”的商業模式。

施美藥業的收入主要來源于醫藥研發與定制化生產業務、化學藥制劑生產銷售業務，兩者收入占營收比重的各半。

財務數據方面，2020年至2022年，施美藥業實現營業收入分別為8139.5萬、1.48億、1.84億，同期實現母凈利潤分別為1931萬、5153萬、7558萬。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為80.22%、81.79%和83.63%，毛利率水平較高。其中，醫藥研發與定制化生產業務毛利率分別為 67.38%、81.60%與 90.58%。施美藥業解釋稱，公司醫藥研發與定制化生產業務毛利率較高，系公司自主研發技術成果轉化類業務占比較 2020 年度提升所致。

“對于該類業務，在簽訂合同前發生的支出均計入當期研發費用，在項目取得一定的研發成果后，將研發技術成果轉讓給客戶并接受客戶委托繼續完成該藥品后續研發等服務。”

費用方面，施美藥業的期間費用分別為 4977萬、6236 萬和 7721 萬，期間費用總體呈增長趨勢，主要是由于公司不斷加大研發投入力度，報告期內研發費用逐年增加，此外，隨著公司規模的擴大，管理費用也有所增長。

期間費用中，占比較大的部分是銷售費用，主要用于公司的營銷推廣，報告期內，公司營銷推廣費金額分別為 2133萬、1949萬和 1967萬，金額相對平穩。

目前，施美藥業的客戶包括國藥控股、華東醫藥、重藥控股、上海醫藥、康哲藥業、華

森制藥、美諾華、杰士邦、復星醫藥、黃海制藥等醫藥上市公司及醫藥百強公司在內的客戶。前五大客戶占營收比重超五成，其中康哲藥業近兩年一直為公司第一大客戶，占比達到20%。

施美藥業稱，公司與報告期各期前五大客戶中，除了康哲藥業為公司的比照關聯方外，公司與上述其他客戶均不存在關聯關系。

不過，總體來看，施美藥業的營收規模依然較小。從整個CRO行業的競爭格局來看，以藥明康德、康龍化成為代表的少數全面綜合型CRO公司占據行業龍頭地位，規模遠大于其他公司。

施美藥業稱，雖然公司具備了從藥學到臨床CRO、從原料到制劑的CDMO的“四輪驅動”式綜合服務能力，但與行業龍頭企業相比，公司業務整體規模相對較小，業務范圍及綜合服務能力相對較弱。“隨著市場競爭加劇，公司存在業務規模相對較小、抗風險能力相對較弱的風險。”

曾與地方城投對賭

施美有限的前身為江西文藻藥業有限公司，文藻藥業系由江文藻、陳惠誠、程曉冰等 21 名登記股東于 2002 年 11 月 15 日共同出資設立。

IPO前，江鴻直接占公司股份總數的 54.82%，同時江鴻作為鴻匯投資的執行事務合伙人，持有鴻匯投資 86%的財產份額，從而間接持有公司 16.38%的股份。江鴻直接和間接持有公司71.20%的權益，并擔任公司董事長、總經理一職，為控股股東、實際控制人。

施美藥業曾是一家新三板上市企業，公司于2016年4月26日起在全國股轉系統掛牌公開轉讓，證券簡稱為“施美藥業”，自2018年5月24日起終止在全國股轉系統掛牌。

此外，施美藥業存在對賭協議。

2020年3月26日，東鄉城投受讓江鴻持有的發行人股份時，與江鴻簽署了《股份轉讓協議之補充協議書》，約定股份回購條款、年收益承諾條款等特殊權利安排，如發行人未能在2021年12月31日之前在國內A股上市，江鴻或其指定的第三方必須以年6%的投資回報率回購乙方持有施美藥業的股份。

因回購條款觸發，2021年12月31日，東鄉城投與公司控股股東、實際控制人江鴻簽署《股份轉讓協議》，約定東鄉城投將持有的376.10萬股股份轉讓給江鴻，并根據《股份轉讓協議之補充協議書》約定的股份回購價格計算并定價。

上述轉讓完成后，東鄉城投不再持有發行人股份，截至2022年1月13日，相關股份轉讓價款已支付完畢。

2022年1月13日，東鄉城投出具《聲明承諾函》，確認上述股份轉讓事項履行完畢后，與江鴻或施美藥業之間不存在其他對賭條款情況，上述股份轉讓系東鄉城投的真實意思表示，東鄉城投對此無任何異議，從未有過任何糾紛，也不存在尚未發生但可能發生的任何潛在糾紛，對于前述股份轉讓行為，東鄉城投確認不以任何理由提出異議、主張權利，也不會向江鴻或施美藥業進行任何形式的追索。

本次IPO，施美藥業擬公開發行不超過3500萬股，不低于發行后公司總股本的25%，擬募集資金額6.08億元，主要募投項目為手性降壓藥物研發及產業化建設項目，山東創新藥物研發、制劑生產基地建設項目，山東科新原料藥生產基地建設項目。

對施美藥業IPO情況，我們將進一步關注。