作者：climber1990來源：雪球

一、策略概述。

這篇文章和《股息率模式為何穩賺不賠》是并列關系，高股息策略是一種以股息率為錨的價值投資策略，通過持續穩定發放高紅利這一天條件找到有價值的好股票解決了“買什么問題”，并通過當前股息率的高低解決了“何時買何時賣問題”，簡簡單單把投資最難的兩個問題都解決了，可謂最簡單易學、邏輯清晰、收益穩定有保障的投資方法。

(資料圖)

今天聊的是PB-roe策略為何穩賺不賠。其實這倆策略異曲同工，把“持續穩定發放高紅利”這一條件換成高ROE，把高股息率時買入換成PB低時買入。這倆策略本質都是找到有價值的股票，并且在便宜的位置買入。

二、策略原理。

投資企業賺錢有兩種方法，一種是在企業發展初期投資它，等企業做大后一次性兌現股權，實現數十倍收益，代表人物費雪《如何選擇成長股》；另一種是找到行業地位穩固的龍頭，它們的生意穩定，ROE高，利潤和分紅可延續，根據買入時的估值，可以計算出收益，代表人物格雷厄姆《聰明的投資者》。

我選擇第二種，我不是不羨慕令人熱血沸騰的十倍股，而是實在沒這個能力，我追求的是買入就把錢賺了的確定性，是買資產的夜夜安睡，只想用自己能理解的方式踏踏實實把錢賺了。

今天文章的標題是如何買入就把錢賺了？有這種好事？是的，在我看來，投資不過是做一道有解的數學題，只需要懂下面這個公式：

pb-roe模型預期年化收益率=ROE*（1-分紅率）+ROE*分紅率/pb。

原理很簡單，投資一只股票的收益率由ROE、分紅率、pb三個因子決定。其中ROE和分紅率都是近五年的平均值。PB是買入時的PB。

舉個例子，小李家門口包子鋪的凈資產價值為100萬元，每年能賺15萬元凈利潤，即roe為15%，包子鋪每年能給股東分紅10萬元（分紅率66%），剩下的5萬元再投入生產，用于升級設備、產品甚至開新的包子鋪，以維持高ROE。如果想入股這家包子鋪，要以2PB溢價入股。比如你想買1%即1萬元的凈資產，要付出2萬元。那投資者就可以用這個pb-roe模型預測買入后的預期年化收益率了。

其中ROE*（1-分紅率）代表每年余留在企業的資金，作為凈資產的一部分，繼續以15%的年化速度增值，而ROE*分紅率/pb代表每年分紅的資金重新買入包子鋪的股份時，因為要溢價買入，所以只能買到分紅率/pb份額的凈資產，這部分分紅如果持續再投入，只能以ROE*分紅率/pb的增速增值。

舉例，濟川藥業的5年平均ROE為24%，分紅率50%，PB=2.3。假設以上三個數據保持不變，預期收益率為：pb-roe模型預期年化收益率=24%（1-50%）+24%*50%/2.3=17%

有朋友可能會有疑問，這個公式的前提是建立在以上三個數據保持不變的前提下，萬一買入后ROE持續走低，分紅率變化，結果豈不是完全不同？是的，這就是投資的藝術性，我們追求的是大概率，而不是絕對，解決這個問題只有靠組合——就像高股息的股票來年大概率延續高分紅一樣，高ROE企業也大概率能延續競爭優勢。

三、策略回測。

A股市場一直存在定價扭曲現象，很多能長期保持高凈資產收益率的公司，市場給它們的估值反而不高；反過來，一些凈資產收益率很低的公司，市場反而給它們很高的估值。這種定價錯誤給了價值投資者很好的投資機會。PB-roe選股法邏輯很簡單，就是選擇高凈資產收益率、低市凈率的股票做組合，效果很不錯。

東方證券研究所的一篇研報《凈資產收益率再思考：找出便宜景氣的好公司》曾做了“凈資產收益率/市凈率”策略的簡單歷史回測。它從2007年3月至2017年3月，在每季度凈資產收益率大于15%的公司中，選取每季度凈資產收益率/市凈率處于整體前10%的公司納入投資組合。

以上回測數據顯示，將盈利能力和估值相結合的“凈資產收益率/市凈率”選股法實現了19.33%的年化收益率，確實是一種簡單有效的選股策略。

四、普通人在股市賺錢靠什么？

我認為就是靠一個簡單有效的量化系統，你能理解它的底層邏輯，有長期的回測數據支撐，買賣規則簡單易執行。

本質是一種依靠現成的財務數據的統計投資法，找到又好又便宜的搖錢樹，持續結出碩果，躺著把錢賺了。

就這么簡單！

我的組合巴菲特果園就是用這個方法建立的

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