這幾年，一鳴食品、熊貓乳品、李子園等諸多乳制品企業完成了上市工作，但也有一些品牌遲遲未能實現IPO，其中就包括北大荒完達山乳業股份有限公司（以下簡稱“完達山”）。

近日，北大荒電子招標平臺發布了《北大荒完達山乳業股份有限公司IPO輔導及保薦服務項目終止公告》。公告顯示，因完達山上市進程發生變化，故終止項目。

乳業分析師宋亮認為，完達山這個時候選擇上市，不是最佳時機，“一是完達山近兩年市場定位、市場定價、市場策略存在一些問題；二是現在整個市場環境處于低谷期，市場非常內卷，競爭壓力非常大。”

(資料圖)

據資料顯示，完達山始建于1958年，隸屬于北大荒農墾集團有限公司的民族乳品企業，旗下業務包含嬰幼兒奶粉及米粉、成人奶粉、液態奶、牛初乳產品等，擁有稚采、菁美、菁采、元乳、諸葛小將、黃金季、黑沃、妍輕等品牌。自完達山邁入“不惑之年”后，便致力于沖刺IPO。

這是完達山20多年來第四次IPO“折戟”。2000年，完達山首次沖擊赴A股上市，卻因2003年董事長撤換導致無法報送材料而致IPO擱淺；2007年重啟上市，后因被曝出產品積壓等諸多經營問題，再加上受2008年三聚氰胺事件沖擊，不得不再度終止；2017年，第三次提出上市，但隨后受其持股公司煙臺完達山資金鏈斷裂，并引發停產欠薪等事件，公司上市進程再度被叫停。

2019年，發起第四次IPO沖擊，提出“雙百億”目標，計劃在2025年前實現IPO上市，隨后結束與統一企業中國的“聯姻”，完成了6.6%股權的掛牌轉讓以“優化股權結構”。為了解決股權結構、規劃上市計劃等問題，2019年12月，富建公司、昆山統一、武漢統一、成都統一分別與完達山大股東北大荒投資控股有限公司及中國農墾產業發展基金簽署了出售完達山乳業股份的相關法律文件，其中統一將所持完達山9%股份全部售出，交易金額3.34億元。至此，完達山與統一14年的“婚姻”徹底結束。

2022年初，完達山還完成了6.6%股權的掛牌轉讓，成交金額為3.21億元。轉讓方為北大荒投資控股有限公司，受讓方為黑龍江省農投資本管理有限公司和黑龍江省大正投資集團有限責任公司。根據中國網財經等媒體報道稱，完達山工作人員對此表示，此次交易的原因是為了優化股權結構。從公司治理和上市角度來說，更優的股權結構都有利。

但在近日，完達山的上市輔導終止了，這也宣告著第四次沖擊IPO“夢碎”。對此，中國食品產業分析師朱丹蓬分析表示，A股上市門檻非常高，對于營收、利潤和公司整體運營的可持續發展狀況，都有更高的要求。所以如果完達山最后因為這些問題沒辦法在A股上市也屬正常。

乳業分析師宋亮指出，完達山上市輔導終止最主要原因是經營業績以及利潤不達預期，“這兩年因為消費降級市場競爭在加劇，企業價格戰打的非常狠，完達山的利潤和營收情況達不到上市的要求和預期。”

有業內人士猜測，完達山暫停IPO與公司業績不理想有關。據官網顯示，完達山2019年提出的2025年實現營收一百億元、市值一百億元的“雙百億”戰略目標，目前也已經更改為2028年實現。對此完達山表示，更改目標的原因是“結合自身發展實際”。

2022年預計收入50.56億元，與2021年基本持平；利潤實現2億元，同比增長145.5%。完達山乳業董事長王貴曾在2021年職工代表大會上透露，完達山2021年營業收入為50.8億元，同比增長19.3%，但并未公布利潤數。

對比看，2022年伊利已經突破千億營收，蒙牛也在向著千億進發；新乳業在去年也實現了百億目標，營收雙位數上漲；同樣來自黑龍江的中國飛鶴，營收規模也已超兩百億元，占據嬰配粉第一的位置；曾為東北第一液奶的輝山乳業發展勢頭也十分喜人，其總經理韓春輝表示，2022年輝山奶粉營收同比增長超過210%，完成了越秀集團指定目標。相比之下，曾經的乳業老大哥完達山則顯得有些黯然失色。

不僅如此，被完達山看好且依靠的奶粉賽道，實際也面臨著發展速度放緩的情況。通過奶粉上市公司財報來看，近幾年大多數奶粉企業都呈現業績增速放緩的狀態，更有甚者已經走到了“增收不增利”的地步。以澳優為例，2020年-2022年，該公司營收分別為79.86億元、88.73億元、77.96億元，同比增長18.55%、11.1%、-9.09%；凈利潤分別為10.04億元、10.4億元、2.165億元，同比增長14.3%、3.6%、-71.7%。

為了增長業績，完達山也試圖開辟副業尋找“第二增長曲線”，不過其方向遭到不少質疑。近日，完達山“乳此新鮮“奶茶店北京首店開業的消息引起業內廣泛關注。但在新茶飲市場競爭白熱化、內卷嚴重的背景下，完達山奶茶業務的前景并不被看好。

6月25日，中國人民大學北區，“乳此新鮮”店內彌漫著濃郁的奶香氣息，“不加一滴水的冰激凌”的Slogan十分醒目。北京商報記者現場看到，“乳此新鮮”價格比較親民，如奶茶在11-15元，炒酸奶在6-16元，爆款冰激凌分為脆筒、盒裝和大茶缸三種，分別為6元、12元和45.9元。當天上午，完達山董事長王貴親臨剪彩現場，并與中國人民大學黨委委員、后勤集團總經理宋大我共品冰激凌，可見其重視程度。

截至2023年6月底，“乳此新鮮”共有37家店，其中包括直營門店17家，主要分布在哈爾濱各核心商圈；加盟店20家，分布在黑龍江、北京等地。“乳此新鮮”的目標是兩年內在北京開設100家以上加盟連鎖店，五年內全國規模達到2000家。據完達山內部人士透露，“‘乳此新鮮’在西安大唐不夜城已經選址完畢，開業在即，全國布局時刻在更新”。

宋亮指出，完達山無論是液奶還是奶粉業務都很差，現在跑去開奶茶店的行為就更讓人困惑了，“四五年前開絕對賺錢，之前布局奶茶店業務的相關乳企都在關閉奶茶店，完達山選擇逆流而上開店，有點兒讓人想不明白。”