關于雪球結構產品，之前已經講解過多次，本月稍早還講過凈值化雪球，大家可以翻閱此前的推送內容查看。隨著傳統雪球的收益逐漸降低，更多的金融衍生品進入到了大家的視野，今天我們來講一下香草產品。

在標準期權合約中，買方向賣方付費（權利金），從而有權在未來某個時間點以約定的價格從賣方手中買入或向賣方賣出指定標的。期權按履約時間規定可分為歐式期權和美式期權兩種，前者只能在到期日執行，后者可以在期滿前的任何時間執行。執行時，賣方向買方支付指定標的的市場價格與約定價格之差價（期權的內在價值）。這一類結構簡單的期權就是普通期權或叫做香草期權（Vanilla Option）。

(資料圖片僅供參考)

期權通常包括未來期權持有者買入或賣出的權利，買入的權利稱為看漲期權（Call option)，賣出的權利稱為看跌期權(Put option)。而類似雪球產品（內含雪球期權結構），香草產品就是含有香草期權結構的產品，它同樣會掛鉤一個標的，但需要持有至到期才能獲得相應的收益。接下來，我們模擬測算，對比一下雪球和香草產品的不同。

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模擬雪球產品

1、用蒙特卡洛方法模擬的標準雪球結構，合約參數如下：

蒙特卡洛模擬中證500（掛鉤標的）路徑（3萬條）如下，可以看出平均預期年化收益8.2%。

2、用蒙特卡洛方法模擬的降敲、早利雪球結構，合約參數如下：

蒙特卡洛模擬中證500路徑3萬條：

模擬的降敲早利雪球產品，平均年化預期收益10.68%。

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配置香草產品，模擬組合收益

掛鉤大類資產配置指數（此處使用摩根大通指數），以香草期權結構配置，合約參數如下：

大類資產配置指數路徑3萬條：

模擬結果統計如下：

如圖所示，設定三個不同的保本比例100%、95%、90%，所能獲得平均收益逐漸升高12.77%、20.18%、32.23%；最高收益上限打開明顯，但最低收益也逐漸降低，即面臨虧損的風險。

這表明：配置了香草結構的產品，在承擔了虧損擴大的風險時，有希望博取更高的收益；而且收益超過了傳統的雪球結構。

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