投資與理財

文/宋辭（小財米兒觀察員）

(資料圖片僅供參考)

被稱為“化學工業之母”的鹽，是化學工業的最基本原料之一，有數據顯示，2022年工業鹽整體消耗量達1.06億噸左右，同時疊加我國對食用鹽以及飼料鹽的需求量，我國整體鹽類產品的需求量巨大。

在市場發展空間較大的當下，以海水制鹽等業務為主的金盛海洋科技股份有限公司（以下簡稱金盛海洋）發布招股說明書，計劃在主板登陸資本市場。其招股書顯示，本次公開發行股份數量不超過3,334.00萬股，占發行后公司總股本的比例不低于25.00%，發行后總股本不超過133,340,000.00股，計劃募集資金92,981.00萬元，用于智慧鹽田技術改造升級項目、10000噸/年溴系列消毒產品研究開發項目、鉀鎂生產裝置智能化改造項目、研發技術中心建設項目，以及補充流動資金。

據了解，金盛海洋是一家綜合利用海水資源發展海洋化工業務的企業，公司主營業務為海水制鹽、提溴及利用苦鹵生產鉀鎂產品，主要產品為鹽類產品（含日曬原鹽及精制鹽）、溴素、苦鹵化工產品（含氯化鉀、硫酸鎂和氯化鎂）。自2004年2月成立以來，雖然經過近20年發展，但小財米兒從其招股書中仍然發現了不少問題，如營收凈利存波動、主要業務產能利用率走低、研發費用率、毛利率低于行業均值等。

營收凈利存波動 主要業務產能利用率走低

報告期內（2019年度到2022年1—9月），金盛海洋營收分別為40,137.73萬元、35,874.35萬元、47,132.49萬元、50,027.63萬元，凈利潤分別為6,925.62萬元、4,118.96萬元、12,244.20萬元、20,279.70萬元，雖然整體呈現上升趨勢，但2019年營收和凈利潤雙雙下滑，存在一定的波動性。

再來看行業可比公司魯銀投資2019年到2021年在鹽類和溴素產品上的收入，分別為39941.35萬元、40370.54萬元、58599.61萬元，營收更大，也相對穩定。基本可以排除行業影響，營收波動還是在于企業自身，金盛海洋與之相比營收穩定性還有上升的空間。

報告期內，金盛海洋的主要產品包括鹽類產品、溴素產品，以及苦鹵化工產品，其中最主要的是鹽類產品，收入占比分別為61.37%、60.78%、51.58%、52.38%，但是小財米兒發現，報告期內其產能利用率越來越低，分別為62.67%、66.97%、49.01%、34.29%，另外其主要產品之一的苦鹵化工產品產能利用率也在下滑，報告期內分別為103.94%、85.12%、58.83%、63.71%。

而這很大程度上可能是受天氣影響，對于金盛海洋所處的制鹽業來說，很大程度上“靠天吃飯”，因為其鹽類產品主要以日曬海鹽為主，苦鹵化工產品主要為氯化鉀、氯化鎂和硫酸鎂。納潮和制鹵為金盛海洋生產過程中的重要環節，天氣狀況對其產品生產具有重要影響。

金盛海洋表示，日曬過程中會利用鹵水提取溴素，因此氣溫高低、風力、降雨次數及降雨量等因素將直接影響海鹽、溴素及其他產品的產量。此外，如突發性、災害性等不利天氣現象增多，將導致其在產海鹽和中級鹵水的流失，從而造成海鹽和溴素業務的產量大幅下降，同時造成氯化鉀、氯化鎂業務生產原料苦鹵的供應不足。

另外，值得注意的是，海鹽的生產需要占用大量土地資源，如果沒有足夠的土地資源用于灘曬海水，那么將會影響海鹽及溴素的產量。中國鹽業協會數據顯示，2011年至2020年，我國原鹽產能由9,855萬噸增長至12,000萬噸，平均年增長2.42%。近年來，我國原鹽產能增長幅度趨緩，主要原因是由于海鹽受土地面積萎縮的影響，產能逐漸減少。而金盛海洋也無法逃過土地使用減少的宿命，招股書顯示，金盛海洋使用或租賃的用于海鹽生產的土地面積23.08萬畝，報告期內，其實際使用的土地5,104.5畝被征收改為其他用途，面臨租賃土地大面積減少的可能。另外，金盛海洋正在使用的0.56萬畝土地列入建設用地規劃，更為嚴重的是，其目前租賃土地中存在土地被抵押的情形，其中涉及抵押的土地面積共計9.95萬畝，占其整體鹽田面積的比例為43.11%，金盛海洋坦承，未來面臨因土地使用權人因債務違約等情形導致土地使用權人變更的風險，可能導致其使用的土地面積減少。

研發費用率不足0.2％，毛利率低于行業均值

作為高新技術企業，按理說應該比較重視技術研發才對，但是小財米兒發現，金盛海洋在這方面似乎并不上心。

報告期內，金盛海洋研發費用分別為46.95萬元、51.00萬元、68.18萬元、66.53萬元，都未超過70萬元，研發費用率分別為0.12%、0.14%、0.14%、0.13%，而行業均值分別為1.62%、1.35%、1.28%、1.59%，金盛海洋研發費用率還不及行業均值的零頭，都未超過0.2％。但是在其此次募集的資金中，將有5,068.00萬元用于研發技術中心建設項目，這不禁讓人產生疑問，他們真的會去做嗎？又會做出什么結果？

不重視研發，產品勢必也不會有多大市場競爭力，2019年到2021年，金盛海洋的主營產品毛利率也相對較低，鹽類產品分別為35.16%、3.77%、31.40%，遠低于行業均值（36.23%、24.74%、41.47%），溴素產品分別為41.66%、38.46%、67.68%，除了2021年外，其他年份也都低于行業均值（58.38%、54.34%、64.67%）。

小財米兒感覺，對于這些問題，金盛海洋如果不能及時解決，肯定很難被資本市場所接受。