《港灣商業觀察》施子夫

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5月31日，來自中國第二大IDC解決方案服務商云工場科技有限公司（以下簡稱，云工場）遞表港交所，受到外界關注。

公開信息顯示，云工場的國內運營主體有無錫靈境云信息技術有限公司、江蘇云工場信息技術有限公司等。

增收不增利，凈利率驟降

云工場主要為客戶提供全面的IDC解決方案服務。據招股書介紹，在2021年，云工場是第二大IDC解決方案服務提供商，公司全面采用非自建數據中心模式。

經營期間，云工場提供的服務主要包括IDC解決方案服務、靈境云品牌下的邊緣計算服務、ICT服務及其他服務。

過去三年，云工場90%以上的收益都來自IDC解決方案服務。該部分實現收入分別為2.49億元、4.37億元和5.39億元，分別占當期總收益的90.3%、94.2%和98.2%。

得益于來自IDC解決方案服務收入的增長，云工場的營收也在同期實現正向增長。

從2020年-2022年（以下簡稱，報告期內），云工場實現收入分別為2.76億元、4.64億元和5.49億元，復合年增長率為47.0%。云工場方面表示，收入的增加除了業務擴展及客戶對IDC解決方案服務需求不斷增加外，還包括來自主要客戶的收益增加、靈境云品牌下的邊緣計算服務有關。

然而在營收增長的另一邊，云工場的凈利潤卻出現一定波動，2022年，公司出現明顯的增收不增利的情形。

報告期各期，云工場實現凈利潤分別為2538.5萬元、1268.5萬元和803.4萬元，凈利率分別為9.2%、2.7%和1.5%，三年時間下滑了7.7個百分點。相比較營收而言，云工場的利潤體量明顯較小。

此外，云工場的毛利率表現也出現一定滑坡，報告期各期分別為19.6%、12.2%和12.6%。

上下游集中度較高

報告期內，云工場還存在明顯的上下游集中度較高的問題。

于往績記錄期間，云工場的主要供應商包括中國國有電信運營商及中小型數據中心擁有者及運營商。截至報告期各期末，五大供應商收取的費用分別占相同期間銷售成本的94.3%、89.2%及92.2%。

其中，云工場的主要供應商之一兼客戶之一的供應商A，云工場在報告期內向其支付的金額分別為1.92億元、2.72億元和2.65億元，分別占銷售成本的86.3%、66.6%和55.2%。

“鑒于中國電信市場上基本服務供應商之間的競爭有限，公司依賴于各地的主導運營商向公司客戶提供有關服務。盡管在過去公司與其保持良好關系，但無法保證其將繼續在公司運營的每個數據中心以商業上可接受條款提供客戶所需的網絡服務。倘其中的任何一家提高其網絡服務的價格，可能導致客戶對公司的服務需求下降，進而導致對業務和經營業績產生重大不利影響?！痹乒鲈谡泄蓵斜硎?。

另一邊，云工場的下游客戶主要包括中國一流的云計算服務提供商、互聯網公司及藍籌上市公司。

截至報告期各期末，云工場來自五大客戶的收益分別為1.97億元、3.47億元和4.25億元，分別占同期收益的71.3%、74.8%及77.5%。

著名經濟學家宋清輝認為，上下游集中度較高將有可能給經營帶來一定的負面影響，如果與客戶、供應商在合作方面受限，不利于公司長期的經營發展。

云工場也坦言，“有許多因素可能導致公司流失主要客戶，而流失任何主要客戶或其外包予公司的服務范圍大幅減少、出售服務的價格大幅降低，均可能對公司的財務狀況及經營業績造成重大不利影響?！?/p>

銷售成本持續升高，三年多分紅超6000萬

據介紹，云工場的數據中心擁有者及運營商通常受投入成本大幅波動以及較長投資回收期的大量固定及啟動成本的影響，因此經營期間，云工場的運營成本較為高企。

截至2022年12月31日，云工場在中國18個省及35個城市已設立全國及跨區域數據中心，來自管理的數據中心的寬帶使用量合計超過83000千兆比特每秒。報告期內，云工場的銷售成本分別為2.22億元、4.08億元和4.80億元。

值得注意的是，隨著云工場業務規模的不斷擴大，公司的貿易應收賬款也在不斷走高。

截至報告期各期末，云工場的貿易應收款項分別為8166.6萬元、9758.1萬元和1.15億元。截至2022年12月底，云工場的減值撥備為220萬元，貿易應收款項周轉天數為70.7天。

在此次IPO前夕，云工場還曾大額分紅。

報告期內以及今年前四個月，云工場分別向股東宣派股息1000萬元、2000萬元、0元和3030萬元，三年四個月的時間，合計宣派股息6030萬元。一邊持續分紅，一邊尋求上市融資，云工場的上市夢能否如愿？（港灣財經出品）