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觀(guān)點(diǎn)：5月PMI繼續(xù)回落至榮枯線(xiàn)下方，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇得到夯實(shí)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能見(jiàn)度整體提升、增量政策持續(xù)提振，全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完成也仍是大勢(shì)所趨。當(dāng)前流動(dòng)性保持合理充裕，A股估值仍處于歷史低位，中期配置價(jià)值凸顯，看好A股整體回升的投資機(jī)會(huì)。短期，隨著貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的調(diào)降，此輪全面“降息”正式落地。對(duì)于降低企業(yè)融資成本以及提振經(jīng)濟(jì)將有著重要的作用和意義。對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，理論上仍是正向提振，但短期預(yù)期落地以及連續(xù)反彈后，階段或仍有反復(fù)。

今日，滬深兩市小幅低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后展開(kāi)震蕩，盤(pán)中深成指一度上行翻紅，而滬指綠盤(pán)位置運(yùn)行。此后，成長(zhǎng)板塊發(fā)力下帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)，并刺激深成指繼續(xù)上行，而傳統(tǒng)權(quán)重股的走低直接拖累滬指走弱。午后，多板塊發(fā)力下，兩市一度回升，但尾盤(pán)多數(shù)沖高回落，維持震蕩格局。盤(pán)面上，國(guó)防軍工領(lǐng)漲，家用電器、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備以及傳媒等漲幅居前，而建筑材料大跌，房地產(chǎn)、石油石化以及建筑裝飾等多板塊走低。

全天，實(shí)際上有兩個(gè)重要的看點(diǎn)，一個(gè)是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的調(diào)降，另一個(gè)是昨日調(diào)整下今日市場(chǎng)的具體表現(xiàn)。而從收盤(pán)情況看，兩者都不理想。

LPR如期調(diào)降，但是略微不及預(yù)期。數(shù)據(jù)看，中國(guó)6月一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR) 3.55%，預(yù)期 3.55%，前值 3.65%。中國(guó)6月五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR) 4.2%，預(yù)期 4.15%，前值 4.3%。很顯然，調(diào)降是市場(chǎng)的一致預(yù)期，但5年期的LPR調(diào)降的幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，這充分表明央行整體穩(wěn)定，但市場(chǎng)預(yù)期落地下顯然還是會(huì)有一定的抑制影響。同時(shí)，貨幣政策出手之下，此輪全面“降息”落地，從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)之下，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，短期博弈政策提振的短期資金也或有了結(jié)的趨勢(shì)；

市場(chǎng)看，如果說(shuō)昨日市場(chǎng)的調(diào)整是連續(xù)反彈后的技術(shù)性調(diào)整，那么今日的走勢(shì)就是檢驗(yàn)調(diào)整性質(zhì)的關(guān)鍵一日。而隨著今日繼續(xù)的調(diào)整，至少表明當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期行情的概率很低。很明顯，從此前逆回購(gòu)利率調(diào)降開(kāi)始，市場(chǎng)的反應(yīng)就不是太明顯。而調(diào)降MLF 以及LPR前后，市場(chǎng)確實(shí)有向好預(yù)期，但此次降息力度整體不大，信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義，所以市場(chǎng)的提振作用有限，更多的還是情緒提振下的預(yù)期回升。而一旦預(yù)期實(shí)現(xiàn)，情緒提振的行情動(dòng)力或?qū)⑺p。正是如此，我們看到市場(chǎng)當(dāng)日仍是小幅沖高回落。

因此，對(duì)于降息之下市場(chǎng)沒(méi)有繼續(xù)上行并不奇怪，尤其是預(yù)期逐步兌現(xiàn)之下，階段資金可能的出局對(duì)市場(chǎng)的抑制也是情理之中。而對(duì)于降息來(lái)說(shuō)，強(qiáng)度并不大之下，信號(hào)意義可能更強(qiáng)。更多的是對(duì)于經(jīng)濟(jì)的提振，對(duì)于市場(chǎng)的信心，都會(huì)有積極的作用。

總結(jié)一下：近期貨幣政策等多項(xiàng)預(yù)期的出爐，給市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)回升帶來(lái)新的預(yù)期，也在一定程度提升市場(chǎng)的信心和交投的活躍，預(yù)計(jì)指數(shù)反復(fù)中整體回升為主。不過(guò)，政策的轉(zhuǎn)化仍需時(shí)日和驗(yàn)證，而市場(chǎng)的預(yù)期行情逐步兌現(xiàn)下，短期資金或出逃對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)抑制。指數(shù)結(jié)構(gòu)性行情依舊，應(yīng)注意節(jié)奏。