投資與理財(cái)

文/曹薩

浙江中鼎紡織股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中鼎紡織)近日再次遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報(bào)稿)，擬沖刺深交所IPO上市。其本次擬投入募資約4.76億元，主要募投項(xiàng)目包括年產(chǎn)800噸粗紡紗線及配套研發(fā)中心項(xiàng)目、年產(chǎn)800噸粗紡紗線項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

【資料圖】

中鼎紡織主要從事毛紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及染整加工業(yè)務(wù)。其主要產(chǎn)品及服務(wù)為毛紡紗線及染整加工，毛紡紗線產(chǎn)品按照材質(zhì)分為純毛紗線、純絨紗線、混紡紗線和混絨紗線四大系列上百種規(guī)格型號(hào)的細(xì)分產(chǎn)品，染整加工服務(wù)按照染整對(duì)象分為面料染整、絞紗染整和散纖染整三種。

小財(cái)米兒經(jīng)探究發(fā)現(xiàn)，毛利率低于同行業(yè)均值、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均偏低等問題剪不斷理還亂。對(duì)于中鼎紡織來說，要糾結(jié)的事情莫名有很多。

毛利率低于同行業(yè)均值或使競(jìng)爭(zhēng)力下降

報(bào)告期內(nèi)，中鼎紡織主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.36%、12.47%、20.88%和20.88%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4,481.14 萬(wàn)元、1,412.52萬(wàn)元、11,851.57萬(wàn)元和4,693.60萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4,028.18萬(wàn)元、701.62萬(wàn)元、7,940.03萬(wàn)元和4,644.11萬(wàn)元。從中可以發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期各期，中鼎紡織主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。“這主要是受羊毛、羊絨等主要原材料采購(gòu)價(jià)格以及毛紡紗線產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)的共同影響。”中鼎紡織表示，2020年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及扣非后歸母凈利潤(rùn)下降幅度較大，主要原因系2020年度羊毛、羊絨等主要原材料價(jià)格下降幅度較大，帶動(dòng)毛紡紗線產(chǎn)品銷售價(jià)格下降。

據(jù)小財(cái)米兒了解，中鼎紡織的部分原材料由供應(yīng)商從澳大利亞進(jìn)口取得，主要原材料價(jià)格受自然氣候、供需關(guān)系及羊毛羊絨儲(chǔ)備、產(chǎn)業(yè)國(guó)政策、匯率變動(dòng)等因素影響。2019年、2020年、2021年和2022年1—6月，其直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為81.60%、75.28%、72.76%和74.66%，主要原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)其產(chǎn)品生產(chǎn)成本影響較大。分析可知，若羊毛、羊絨采購(gòu)價(jià)格在短期內(nèi)大幅下跌，將會(huì)導(dǎo)致其毛紡紗線產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌、產(chǎn)品生產(chǎn)成本未能及時(shí)與產(chǎn)品銷售價(jià)格同步變動(dòng)進(jìn)而使毛利率大幅下降；反之，若羊毛、羊絨采購(gòu)價(jià)格長(zhǎng)期高企，毛紡紗線產(chǎn)品價(jià)格將處于高位從而增加下游毛紡織服裝生產(chǎn)企業(yè)的采購(gòu)成本，導(dǎo)致毛紡織服裝銷售價(jià)格上升、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，毛紡織相關(guān)產(chǎn)品的需求受到抑制。總之，咋樣“都不舒服”。

小財(cái)米兒還了解到，中鼎紡織染整加工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模尚處于發(fā)展階段，報(bào)告期內(nèi)，染整加工業(yè)務(wù)尚未盈利，這一塊對(duì)中鼎紡織來說也有一個(gè)拖尾效應(yīng)。具體來看，截至2022 年6月30日，中鼎紡織固定資產(chǎn)和在建工程賬面價(jià)值分別為39,827.64萬(wàn)元和12,348.71萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比例分別為31.76%和9.85%。報(bào)告期內(nèi)，中鼎紡織持續(xù)進(jìn)行紡紗、染整加工業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。由于其現(xiàn)有染整加工業(yè)務(wù)廠房于2019年8 月、2020年7月陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，收入規(guī)模較小，但固定成本較高，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)染整加工業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。雖然隨著中鼎紡織染整加工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的成熟與提升，2021年染整加工業(yè)務(wù)虧損收窄，但染整加工業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率仍然較低，面臨減值的可能。

而在與同行業(yè)可比上市公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，如意集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.16%、24.96%、27.92%、42.08%，南山智尚分別為29.20%、29.60%、33.60%、30.71%，平均值為20.44%、26.67%、24.56%、26.08%。顯而易見，中鼎紡織的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。而中鼎紡織對(duì)此的解釋是：“這主要是因?yàn)槲覀兯诘拿徔椥袠I(yè)根據(jù)生產(chǎn)流程可以分為原材料初加工、毛紡紡紗及毛紡織造等環(huán)節(jié)。我們的主要產(chǎn)品毛紡紗線屬于毛紡行業(yè)的中端毛紡紡紗環(huán)節(jié)，而目前毛紡織行業(yè)上市公司如意集團(tuán)、南山智尚和江蘇陽(yáng)光的主營(yíng)業(yè)務(wù)以后端毛紡織造環(huán)節(jié)為主，主要產(chǎn)品為面料和紡織品類產(chǎn)品，與我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異，故毛利率差異較大；浙文影業(yè)主要產(chǎn)品以紗線為主，但其紗線材質(zhì)主要為腈綸和羊毛，售價(jià)和成本與我們的毛紡紗線存在較大差異，所以兩者毛利率存在差異。”

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，中鼎紡織的毛紡紗線產(chǎn)品成本直接材料占比達(dá)80%以上，銷售定價(jià)和銷售成本與主要原材料羊毛、羊絨關(guān)聯(lián)性較高。2019年至2021年，受羊毛、羊絨價(jià)格波動(dòng)影響，中鼎紡織的毛紡紗線產(chǎn)品毛利率變動(dòng)幅度較大。

業(yè)內(nèi)人士提醒，毛利率低于同行業(yè)公司平均水平可能會(huì)帶來一系列問題：首先，企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流狀況可能受到影響，從而限制其資金來源和投資能力；其次，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，限制其市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)拓展。這些問題該怎樣解決？考驗(yàn)著中鼎紡織的智慧。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均偏低帶來償債風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，中鼎紡織的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.71%、47.75%、52.91%和46.91%，流動(dòng)比率分別為1.35倍、1.04倍、1.14倍和1.23倍，速動(dòng)比率分別為0.52倍、0.50倍、0.41倍和0.52倍。報(bào)告期各期末，與同行業(yè)可比上市公司平均水平相比，中鼎紡織的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低。

截至2022年6月30日，中鼎紡織的銀行借款余額為27,044.32萬(wàn)元，余額較高。對(duì)此，中鼎紡織解釋稱，同行業(yè)可比上市公司均為上市公司，通過股權(quán)融資的金額較大，且整體營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)規(guī)模較大，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例相對(duì)較高。而目前，中鼎紡織的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需資金主要依靠應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用手段以及銀行借款，致使其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低，給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，2020年末，中鼎紡織的流動(dòng)比率有所下降，主要系當(dāng)期末，其短期借款規(guī)模上升、長(zhǎng)期借款規(guī)模下降所致；2021年末，中鼎紡織的流動(dòng)比率上升但速動(dòng)比率有所下降，主要系當(dāng)期存貨余額增幅較大所致。

小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期各期末，中鼎紡織的存貨賬面價(jià)值分別為25,141.42萬(wàn)元、22,770.62萬(wàn)元、48,264.78萬(wàn)元和39,534.08萬(wàn)元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為28.68%、23.86%、36.83%和31.53%。中鼎紡織的存貨主要為羊毛、羊絨等原材料和毛紡紗線等庫(kù)存商品，存貨余額較大將占用其一定的流動(dòng)資金，如不能有效落實(shí)管理措施，將可能導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)能力下降，流動(dòng)資金使用效率降低。

一般來說，流動(dòng)比率揭示流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，考察短期債務(wù)償還的安全性，代表企業(yè)的變現(xiàn)能力；而速動(dòng)比率用以衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以即刻用來償付到期債務(wù)的能力。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都降低，說明企業(yè)短期償債能力降低，出現(xiàn)這種情況是對(duì)經(jīng)營(yíng)非常不利的。

曾投資小貸公司??不規(guī)范操作頻出

據(jù)小財(cái)米兒了解，在中鼎紡織的董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員中，王武曾擔(dān)任寧夏通惠羊絨紗有限公司技術(shù)廠長(zhǎng)、寧夏圣雪絨股份有限公司制品分公司生產(chǎn)部長(zhǎng)及寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司總經(jīng)理助理兼生產(chǎn)部長(zhǎng)，上述企業(yè)主要從事羊絨紗線的生產(chǎn)，是中鼎紡織的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但中鼎紡織表示，王武在寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司主要負(fù)責(zé)紗線的生產(chǎn)管理、計(jì)劃排產(chǎn)等事項(xiàng)，與寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司未簽署競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議，亦未收到寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司針對(duì)競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)而支付的補(bǔ)償款，對(duì)寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司不負(fù)有競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)。

而在中鼎紡織控股股東、實(shí)際控制人投資的企業(yè)中，浙江新澳實(shí)業(yè)有限公司（上市公司新澳股份控股股東，實(shí)際控制人為沈建華。中鼎紡織實(shí)際控制人朱惠林和朱杰分別持股?6.42%和1.52%）、浙江厚源紡織股份有限公司（上市公司新澳股份之控股子公司，朱惠林持股0.68%）存在經(jīng)營(yíng)或投資與中鼎紡織相同或相似業(yè)務(wù)、上下游業(yè)務(wù)的情形。但中鼎紡織表示，朱惠林及朱杰持有上述企業(yè)股權(quán)比例較低，系財(cái)務(wù)投資者，不參與上述企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理，不存在利益輸送的情形。

此外，小財(cái)米兒還了解到，中鼎紡織的控股股東中鼎集團(tuán)與供應(yīng)商桐鄉(xiāng)市化工輕紡有限責(zé)任公司還曾共同投資桐鄉(xiāng)市匯信小額貸款有限公司，其中桐鄉(xiāng)市化工輕紡有限責(zé)任公司持股7.50%，可真會(huì)打“小算盤”。

報(bào)告期內(nèi)，中鼎紡織還存在向全資子公司中鼎科技開具超過真實(shí)交易金額的銀行承兌匯票的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為，“這主要是出于公司日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)考慮，所涉及的資金均用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并非以非法占有為目的。”中鼎紡織解釋說。據(jù)了解，由于該行為不符合票據(jù)法及其他相關(guān)法規(guī)、規(guī)章等相關(guān)規(guī)定，截至2022年6月30日，上述票據(jù)已經(jīng)全部?jī)陡叮卸徔椗c開票銀行之間的債務(wù)關(guān)系已全部清償。

此外，中鼎紡織還存在員工代收貨款的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形，即中鼎紡織的客戶直接將貨款支付給員工個(gè)人，再由員工個(gè)人賬戶匯至中鼎紡織的賬戶。報(bào)告期各期，中鼎紡織員工代收貨款金額分別為0.05萬(wàn)元、15.85萬(wàn)元、24.38萬(wàn)元和0.00萬(wàn)元，占其當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.00%、0.02%、0.03%和0.00%，金額占比雖然較小，但也確乎屬于“違規(guī)操作”。

對(duì)此，中鼎紡織解釋稱：首先，中鼎紡織的零售業(yè)務(wù)主要通過掃碼支付進(jìn)行收款，部分零售客戶無法進(jìn)行掃碼支付，而是將現(xiàn)金交給市場(chǎng)部負(fù)責(zé)零售業(yè)務(wù)員工或轉(zhuǎn)賬至其個(gè)人賬戶，再由其將貨款掃碼支付至公司賬戶；其次，部分零散自然人、個(gè)體戶客戶在中鼎紡織的子公司中鼎科技進(jìn)行絞紗染色打樣，由于單筆交易金額較小，客戶出于支付便利性等考慮直接將現(xiàn)金交給銷售人員，銷售人員再將收取的現(xiàn)金匯入公司銀行賬戶。

解釋得倒是頭頭是道，但其中存不存在因員工代收貨款而導(dǎo)致的貨款歸屬糾紛等負(fù)面影響，卻只有他們自己清楚了。