紅周刊 本刊編輯部 | 劉增祿

6月10日-14日，由《紅周刊》舉辦的2023年中線上投資策略會已圓滿收官。林園、武超則、董廣陽、陳果、董寶珍5位國內知名機構投資大咖與投資者面對面，點評下半年乃至未來兩三年哪些領域是投資者通往財富自由之路。

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林園表示，A股市場當前還處于牛市初期，這個時候應該更有信心去做一個積極的參與者。對于具體板塊的布局，林園和董廣陽一致認為，消費行業的估值優勢已經凸顯，可以介入。武超則表示，AI的行情才剛剛開始，未來有望誕生類似騰訊等在世界極具影響力的企業。而對于長期被低估，今年上半年一度異動的銀行股，董寶珍則給出了“當前可以閉著眼睛買，任何一家銀行都有倍增的機會”的觀點。

林園、陳果：下半年A股機會遠大于風險

今年年初，中國股市開門紅，不少投資者因此信心倍增。但賽程近半，相對歐美股市或日本股市，中國股市上半年的表現則明顯落后。

對此，林園表示，導致上半年A股市場總體下跌的因素很多，其中之一就和經濟復蘇有關。大家原本預計疫情管控放開以后，各個領域都會出現爆發性的、井噴式的增長，但實際上，經濟復蘇是要弱于預期的。但這是正常的現象，因為在疫情中，很多生意基本上是停滯的，這對企業來說影響巨大。而在疫情管控放開之后，各個行業其實都在恢復，只是沒有大家想象的那么樂觀。另一個影響市場比較大的因素可能是注冊制，全面注冊制的實施使得市場中上市公司的供應量增加了，這會拉低整個股市的估值水平。

下半年中國資本市場將如何演繹？職業投資人們一致認為當前的機會已遠大于風險。

林園明確表示依然堅持“市場還處于牛市初期”的觀點。

陳果也認為，站在當前位置，可以把握的是下半年將真正開啟的一輪盈利復蘇。下半年PPI、CPI工業企業的盈利增速，包括上市公司的盈利增速，都會好于上半年。所以A股包括港股市場，后續都可以期待一輪行情。“未來半年出現一個比現在明顯高的位置概率是極大的。而如果這個位置市場還有調整，則可以進行越跌越買的操作。”陳果如是說。

董廣陽：消費板塊可以介入了

具體行業上，林園和董廣陽都很看好當前消費板塊的機會。

董廣陽認為，從景氣度來講，消費整體處于一個弱復蘇狀態。包括白酒在內的很多行業，都受到了較大的疫情影響。而今年上半年仍然是一個消化庫存的階段，但是動銷等方面也是有變化的，并不是全部悲觀。

從市場數據表現來看，我們短期的就業情況、收入預期等方面并不算太樂觀，但至少經過一段調整之后，接下來應該將會進入一個逐步消化庫存，同時成本端也逐步回落的過程，所以董廣陽認為情況是在逐步好轉的，只是還需要一定的時間。

“整體來看，市場的預期已經比較悲觀，并且已經充分反映了這些行業在短期景氣度不太理想的狀態下的估值水平，很多板塊的估值水平或股票的表現已經回到了去年9、10月份，甚至4月份的狀態，因此，如果從一個相對長遠的角度來看，消費行業的估值優勢已經相對凸顯，并且已經具備了投資價值。”董廣陽如是說。

林園也表示，當前的消費板塊，已進入到一個合理的投資范圍，可以介入了。相對于消費，其它領域的賬并不好算，因為很多企業生產的產品都是過剩的。而消費品都有保質期，包括食品或者醫藥，生產者會根據市場進行產品調節，即使產品是過剩的，我們也比較容易做出相應的判斷。

武超則：AI行情才剛剛開始

雖然市場整體走勢不溫不火，但賽道中，生成式AI（人工智能）的迅速崛起不僅在華爾街掀起一股熱潮，A股市場AI概念股也同樣在不斷飆漲。因此，不乏有聲音開始發布“泡沫”警告，擔心會重蹈二十世紀末互聯網泡沫的覆轍。

身為中信建投TMT科技行業首席分析師，武超則認為，從整個產業自身的基本面來講，AI行業的確定性是非常高的。市場中有人把AI行情和上一個十年（2010年-2020年）的移動互聯網行情作對比；有人把AI行情和1999年的互聯網行情（PC互聯網的初始階段）作對比；也有很多人覺得，AI行情就像是元宇宙、區塊鏈這樣的主題性投資。但在她看來，AI產業端產生的變化是要大于元宇宙這些單點技術引起的變化的，其影響力至少應該是和PC互聯網、移動互聯網革命一個量級的。而PC互聯網、移動互聯網革命基本上都持續了10年至20年，期間也誕生了非常多的大牛股。因此，從產業角度看，AI行情可能才剛剛開始。

回到二級市場，武超則表示，做科技股投資非常重要的是區分什么階段做什么樣的投資。比如2013年的游戲股，當年在手游領域很難判斷出哪些公司可以最后跑出來，現在回過頭來看，當年漲幅最好的股票可能并不是最后跑出來的公司，因此在當時更多的是一個主題性的投資機會，更適合去買一筐股票。但在2015年，港股的一些互聯網龍頭如騰訊、美團等脫穎而出之后，又進入了一個價值投資的階段。從目前來看，AI還是偏主題性投資為主，因為很多公司能否做出大模型等還非常難以判斷，更類似2013年游戲股的行情。且未來，AI領域也會誕生類似騰訊等這樣的在世界上極具影響力的企業。

董寶珍：A股銀行股未來都有倍增的機會

今年5月初，承“中特估”東風，憑借優質的基本面，一向走勢平穩的銀行板塊突然開啟“狂飆”模式，漲停頻現，但此后又再度停下了“極速前進”的步伐。以目前最新的股價統計，A股銀行股的整體市盈率尚不足5倍。

對于長期被市場低估的銀行板塊，董寶珍表示，過去17年中，中國的銀行業凈利潤增長率和印度銀行業取得了并列冠軍，全世界主要銀行的凈利潤增長率都是由中國和印度取得的。而目前，無論印度銀行還是歐美的銀行，估值都明顯高于A股銀行，當前嚴重低估的價值注定中國銀行存在著既定的估值大幅修復潛力。

對于銀行股的投資，董寶珍表示，目前全部A股銀行中，未來基本全擁有可能倍增的機會。今年銀行股啟動后，當前又有了一個小的適度調整，這就可以理解為在“等你上車”，因為銀行板塊的大勢已定。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）