久期財(cái)經(jīng)訊，6月14日，標(biāo)普將金界控股有限公司(NagaCorp Limited, 簡稱“金界控股”，03918.HK)“B”的長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)和其高級(jí)無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評(píng)級(jí)列入負(fù)面影響信用觀察名單。

評(píng)級(jí)列入負(fù)面影響信用觀察名單反映出，即隨著該公司的高級(jí)無抵押票據(jù)將于2024年7月到期，其流動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步惡化，標(biāo)普下調(diào)其評(píng)級(jí)的可能性會(huì)增加。

在標(biāo)普看來，隨著到期債券償債日的臨近，金界控股的再融資風(fēng)險(xiǎn)正在上升。金界控股的經(jīng)營失誤空間收窄。在2024年7月4.72億美元債券到期之前，其流動(dòng)性壓力正在積聚。

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標(biāo)普認(rèn)為，金界控股即將到期的大額債務(wù)和缺乏成熟的多元化融資渠道，以及目前債務(wù)市場(chǎng)表現(xiàn)平淡突出了該公司資本結(jié)構(gòu)疲軟。

盡管如此，根據(jù)標(biāo)普的評(píng)估，鑒于該公司可自由支配支出的減少，以及標(biāo)普對(duì)防控措施優(yōu)化后收益增加的預(yù)期，金界控股有可能積累充足的現(xiàn)金來滿足其再融資需求。

將Naga3項(xiàng)目時(shí)間線延長四年及時(shí)緩解了金界控股的現(xiàn)金使用問題。雖然延期緩解了現(xiàn)金外流的壓力，但不足以完全解決標(biāo)普對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的看法。

該公司目前預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2029年9月竣工，而此前的目標(biāo)是2025年9月。由于剩余的Naga3資本支出(CapEx)分布在更長的時(shí)間段，該公司將有可能在新的項(xiàng)目時(shí)間線上通過內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流滿足未來的資本支出要求。

標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司2023年的資本支出為4500萬美元-7500萬美元。由于運(yùn)營仍落后于防控前的水平，金界控股將節(jié)約現(xiàn)金放在首位。2020-2022年，該公司將年度資本支出縮減至1.2億美元至1.7億美元。相比之下，與標(biāo)普之前預(yù)期的2.5億美元至3.5億美元的年度資本支出形成鮮明對(duì)比。該公司還宣布2021年和2022年沒有現(xiàn)金股息。

標(biāo)普預(yù)計(jì)金界控股的博彩業(yè)務(wù)將在2026年恢復(fù)至防控前的水平。運(yùn)營恢復(fù)的延遲將對(duì)公司的流動(dòng)性承壓。EBITDA尚且不能在2026年前恢復(fù)至防控前的水平。標(biāo)普的預(yù)測(cè)考慮了國內(nèi)大眾市場(chǎng)需求和國際旅行限制得到放寬。

標(biāo)普估計(jì)，金界控股的EBITDA將在2023年恢復(fù)至防控前水平的45%-50%，并在2024年進(jìn)一步恢復(fù)至70%-75%。標(biāo)普對(duì)金界控股的恢復(fù)假設(shè)落后于地區(qū)同業(yè)。即反映了Naga3項(xiàng)目的延期。

信用觀察

評(píng)級(jí)列入負(fù)面影響信用觀察名單反映出，即隨著該公司的高級(jí)無抵押票據(jù)將于2024年7月到期，其流動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步惡化，標(biāo)普下調(diào)其評(píng)級(jí)的可能性會(huì)增加。

若再融資未得到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展進(jìn)展，2023年上半年其非限制現(xiàn)金積累低于標(biāo)普的預(yù)期，或者如果該公司出現(xiàn)標(biāo)普認(rèn)為的不良的資本市場(chǎng)交易，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)。

標(biāo)普的目標(biāo)是在2023年第三季度末之前解決信用觀察問題。

ESG信用指標(biāo)：E-2、S-4、G-3