文 | 楊萬(wàn)里
(相關(guān)資料圖)
昔日大牛股，如今的大熊股，“牙茅”通策醫(yī)療不香了。自2023年2月份至6月14日，通策醫(yī)療月線呈現(xiàn)5連陰。
截至6月14日午間發(fā)文，公司股價(jià)為99.06元，總市值為317.6億元。從年初至今，通策醫(yī)療累計(jì)下跌35.25%。與2021年高點(diǎn)421.99元相比，跌幅超過74%。
目前，該公司的估值回落至階段低點(diǎn)。2021年2月份，通策醫(yī)療的市盈率（TTM）曾超過270倍。當(dāng)前公司市盈率（TTM）為57.3倍，低于近三年30分位值（70.46倍）。
隨著股價(jià)大幅下挫，通策醫(yī)療自家公司的回購(gòu)也被套了。今年6月7日，通策醫(yī)療公告稱已完成80.86萬(wàn)股回購(gòu)，回購(gòu)支付的資金總額約為1.01億元（不含印稅、交易傭金等交易費(fèi)用），成本價(jià)約為124.9元。對(duì)比當(dāng)前收盤價(jià)，浮虧約20.68%。
過去，通策醫(yī)療是市場(chǎng)認(rèn)可的一只成長(zhǎng)股。隨著該公司部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，疊加業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛诙?jí)市場(chǎng)遇冷。
截至2022年末，醫(yī)療服務(wù)貢獻(xiàn)了通策醫(yī)療94.63%的收入來(lái)源。據(jù)了解，通策醫(yī)療口腔業(yè)務(wù)由種植、正畸、兒科、修復(fù)、綜合五個(gè)業(yè)務(wù)構(gòu)成。
2022年，正畸和兒科業(yè)務(wù)收入分別同比下降3.6%、8.3%，種植、修復(fù)、綜合業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。
2023年一季度，通策醫(yī)療正畸、兒科業(yè)務(wù)收入同比下降3.5%、0.2%，種植、修復(fù)、綜合業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。
投資者比較關(guān)心的是，曾被寄予厚望的種植牙業(yè)務(wù)是否還有想象空間？通策醫(yī)療原本主打中高端市場(chǎng)，近幾年，口腔種植體系統(tǒng)、牙冠等產(chǎn)品出現(xiàn)降價(jià)現(xiàn)象，一定程度上影響了二級(jí)市場(chǎng)情緒。
雖然通策醫(yī)療安撫投資者稱可以“以量換價(jià)”來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，并提出將推低價(jià)種植業(yè)務(wù)，外界仍對(duì)此持觀望態(tài)度。有觀點(diǎn)認(rèn)為，通策醫(yī)療未來(lái)或與公立醫(yī)院以及眾多口腔門診在同一起跑線競(jìng)爭(zhēng)。
業(yè)績(jī)方面，去年通策醫(yī)療業(yè)績(jī)罕見下降，創(chuàng)下2014年以來(lái)首次下降紀(jì)錄。
2022年，通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.19億元，同比下降2.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.483億元，同比下降21.99%。公司解釋稱，人力成本支出攀升、新開業(yè)醫(yī)院項(xiàng)目投入等因素影響當(dāng)期利潤(rùn)。
2023年一季度，通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.745億元，同比增長(zhǎng)3.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)1.49%，呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
我們關(guān)注到，市場(chǎng)對(duì)通策醫(yī)療有兩個(gè)爭(zhēng)議點(diǎn)。
一方面，通策醫(yī)療業(yè)績(jī)高度依賴浙江省“大本營(yíng)”。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，浙江省內(nèi)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收比重分別為89.76%、89.27%和91.23%；與之相反，浙江省外業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收比重分別為9.99%、9.93%、7.99%。
另一方面，通策醫(yī)療在分紅方面給投資者的回報(bào)偏低。
從2013年至2022年，十年期間通策醫(yī)療僅分紅兩次，分紅金額為5130.24萬(wàn)元。同期，該公司十年合計(jì)歸屬凈利潤(rùn)金額約為32.296億元。按此估算，通策醫(yī)療過去十年給股民的分紅金額，占公司合計(jì)歸屬凈利潤(rùn)比重低于2%。
通策醫(yī)療對(duì)2022年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配的解釋是“公司需要留存充足資金滿足發(fā)展需求”。
對(duì)于通策醫(yī)療，你有怎樣看法？