作者|郭一鳴，編輯|wjx

【資料圖】

來源：巨豐投顧、好股票應用

觀點：衰退趨勢下，海外股市漲聲一片，而經濟復蘇下國內股市表現不盡如人意，這不免令國內投資者產生較大的落差。不過，海外市場的走牛，并且是基本面提振下的全面走強，更多的還是客觀因素下的提振，不具備普遍代表性。而國內市場雖然不強，但處于周期的底部，不應過于悲觀，反而應該看到新的積極信號。在周期的底部，戰略上可適當樂觀和勇敢一點！

今年以來，海外股市漲聲一片，截止昨日（6月8日）：

日本的日經指數已經突破了32000點，創出1990年以來新高；

美國的納斯達克最高上漲突破13000點，今年以來上漲超25%;

英國的富時100指數，今年年初突破8000點，也創出歷史新高；

德國的DAX30指數最高16333點，刷新歷史新高；

而去年新高的印度股市，今年也基本處于突破歷史新高的趨勢，而且印度孟買指數30年來漲了100倍，近十年也漲了300%。回到當前的A股，十幾年了，依然還徘徊在3000點附近。更為可氣的是，海外衰退風險不絕于耳，而我們國內，自去年四季度以來，已經逐步轉為經濟復蘇。國內復蘇下，股市上漲后回落，而海外衰退趨勢下，股市不斷上行，巨大落差下，投資者心生不快，也確實可以理解。

不過，我們回頭看看海外股市的走強，其實更多的還是階段的提振效應，不具備普遍的代表性。比如美股的走強，更多還是AI浪潮下，龍頭品種帶動的指數的走強。日本市場的走牛，按照證券日報說法，主要源于市場參與各方對上市公司提升投資價值的推動和認可。其實，對于A股來說，如果我們的指數編制調整，比如以中特估等權重股占據絕對權重，那么今年A股可能也是牛市。

因此，我們說今年以來海外多國股市的上行，具有一定的客觀性和局部性，但不具有普遍的代表性，更不是以往的基本面提振的強勢。而對于國內市場來說，盡管沒有海外市場那么強，但實際上也有自身的局部性特性以及全面的上行的屬性。

一方面，盡管我們經濟復蘇，但是復蘇還是比較弱，這個過程中，我們以自身的中特估以及AI和數字經濟為代表的TMT板塊行情非常強勢，已經完全處于走牛的態勢。另一方面，國內股市具有較強的整體上行的基礎，尤其是當前周期底部之際，整體安全邊際可能更高。比如我們看五月的基金發行量跌到了歷史新低，根據中證報的報道，在過去10年的任一冰點期買入基金，不僅持有三年的平均收益均為正，且還有多次機會獲得翻倍以上收益。同時，從股債比價來看，截至6月1號，滬深300和10年期國債的估值比價跌到31.48%，目前也仍處于32%以下。在過去的4000多天里，這種股債比價低于32%的情況只出現了230天左右，占比只有5%左右。我們大致可以理解為，目前的A股（主要指滬深300）相對于國債正處于歷史上最便宜的5%區間，這也意味著A股已經相對債券有極高的投資價值。此外，A股估值仍處于歷史的低位，而且下半年經濟回升延續的趨勢得到共識，就連世行也剛剛提升2023年中國經濟增長預期至5.6%，較1月預測上調1.3個百分點。

因此，相對于基本面不強但股市走強的海外市場，當前基本面走好但貌似沒有怎么強勢表現的A股，投資者不應該過于悲觀。反而應該看到市場趨勢上的積極信號，同時也應該從戰略上對市場保持相對的樂觀。很多成熟的投資者都明白，如果市場向好大家都在賺錢，會有更多的人入場但賺錢的概率可能不大，而市場表現平平但基本面向好以及入場者甚少之際，逐步進場反而會有較大概率的獲利。

這或許就是逆向的思維，但即便是逆向，也是有基本面的支撐的。所以，在當前周期的底部，投資者不妨適當樂觀和勇敢一些！

作者：郭一鳴?執業證書：A0680612120002

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