文|新消費財研社
最近幾日，白酒板塊小幅下滑，也導(dǎo)致一些白酒股下跌。其中，舍得酒業(yè)（600702.SH）在6月5日、6月6日、6月7日連跌三天，并一度領(lǐng)跌白酒股的異動情況，引發(fā)投資者擔(dān)憂。
(資料圖片僅供參考)
6月5日，舍得酒業(yè)開盤大跌，盤中一度觸及跌停，截至當(dāng)日收盤下跌10.00%。6月6日，舍得酒業(yè)收盤跌2.19%，6月7日收盤跌近4%。
而舍得酒業(yè)股價連日大跌，讓業(yè)內(nèi)和企業(yè)都頗感意外。企業(yè)回應(yīng)稱，經(jīng)自查公司內(nèi)外部生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，內(nèi)部生產(chǎn)秩序及相關(guān)經(jīng)營情況一切正常。
業(yè)界對此事有諸多猜想，概括起來大概為以下幾點：舍得酒業(yè)2023一季度增速明顯下降，回款不及預(yù)期；還有頻頻傳出的“復(fù)星減持”傳言。
但是對于復(fù)星減持的傳言，舍得酒業(yè)也做出回應(yīng)予以否認(rèn)，表示公司控股股東當(dāng)前并無減持公司股份的計劃。
年內(nèi)股價再度“閃崩”
一季度業(yè)績增速斷崖式下跌
伴隨著白酒板塊估值回歸和長周期回落，部分白酒股均出現(xiàn)下跌的情況。雖然說舍得跌停也是長周期回落的體現(xiàn)，但這一次已并非舍得酒業(yè)年內(nèi)首次“股價跳水”。
新消費財研社注意到，2023年3月9日，舍得酒業(yè)股價盤中也出現(xiàn)過“閃崩”的情況。
回看今年舍得酒業(yè)股價走勢不難發(fā)現(xiàn)，自從2月份漲至215元/股后，其股價便開始一路走低，三個月時間跌幅超過 35%，總市值蒸發(fā) 250 多億元。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股價不振與企業(yè)自身的業(yè)績增長乏力和經(jīng)營壓力息息相關(guān)。舍得酒業(yè)2023年一季度數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)實現(xiàn)營收20.21億元，同比增長7.28%；歸屬股東凈利潤5.7億元，同比上升7.34%；扣非凈利潤5.6億元，同比上升8.5%。
雖然也呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但縱向來看，和去年同期對比業(yè)績增速可謂是“斷崖式”下滑。財報顯示，截至2022年一季度，舍得酒業(yè)的營收、歸屬凈利潤增速分別高達83.25%、75,75%。
橫向?qū)Ρ葋砜矗岬镁茦I(yè)一季度業(yè)績增速也沒能跑過同梯隊的酒企，甚至也遠低于行業(yè)均值。
財通證券研報顯示，2023年1季度白酒板塊營收同比增長15.77%、歸母凈利潤同比增長18.67%，舍得酒業(yè)的這兩項指標(biāo)基本都是低于平均值50%以上。
事實上，舍得酒業(yè)的疲態(tài)在2022年二季度就開始顯現(xiàn)，其2022年四個季度的營收增速分別為83.25%、-16.27%、30.9%和5.62%，在去年二季度甚至罕見地出現(xiàn)了負增長。
但就在這種情況下，舍得酒業(yè)聯(lián)席董事長、總裁蒲吉洲依然立下百億“軍令狀”，在2023工作會議上明確指出，2023年是舍得酒業(yè)深化發(fā)展、全力沖刺“百億目標(biāo)”的決勝之年。
在演講中，蒲吉洲針對“百億俱樂部”的進階之戰(zhàn)提出四個關(guān)鍵詞:戰(zhàn)役，過程，破圈，爆品。深化戰(zhàn)役機制，聚焦生產(chǎn)、供給等過程升級，推動市場、管理破圈，以及圍繞客戶打造高復(fù)購、高融通的產(chǎn)品，為舍得酒業(yè)全力沖刺更高目標(biāo)做了進一步的規(guī)劃。
但從一季度的業(yè)績和增速看，舍得酒業(yè)今年能否完成百億目標(biāo)，還需打上一個大大的問號。
不僅業(yè)績增速放緩，今年一季度，舍得酒業(yè)存貨達38.5億，同比增長了32.7%。同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從709.78天增加到了765.96天，增加了56天。結(jié)合周轉(zhuǎn)和存貨數(shù)據(jù)的變化來看，舍得酒業(yè)存貨壓力正在增大，存貨周轉(zhuǎn)放緩。
對此，酒業(yè)專家肖竹青指出，舍得酒業(yè)去庫存不及預(yù)期，代理商因動銷緩慢，賣舍得酒不賺錢，渠道代理商恐對未來預(yù)期悲觀。這一點在合同負債上也得到了體現(xiàn)。
截至去年底，舍得酒業(yè)合同負債余額為2.97億元，相比年初6.58億元大幅下降54.8%。
幾乎同時，舍得酒業(yè)在2022年三季度的經(jīng)銷商數(shù)量出現(xiàn)了凈減少，并且其對經(jīng)銷商群體進行大量汰換。2022年全年，舍得酒業(yè)的省內(nèi)經(jīng)銷商增加135家、減少279家，凈減少144家；省外經(jīng)銷商增加661家，減少611家，凈增加了59家，總經(jīng)銷商數(shù)量增至2158家。
減持傳言頻出
舍得會成為復(fù)星下一個“棄子”嗎？
對于近日舍得酒業(yè)股價大跌，除了舍得酒業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不力，業(yè)內(nèi)也再一次傳出了大股東 “復(fù)星減持”的傳言。
2020年12月31日，復(fù)星系通過上海豫園旅游商城股份有限公司以45.3億元拍下四川沱牌舍得集團有限公司70%股權(quán)，間接成為舍得酒業(yè)的控股股東，復(fù)星董事長郭廣昌成為實際控制人。
在復(fù)星加持下，短短兩年的時間，舍得酒業(yè)仿佛開啟了“狂飆”模式，不但業(yè)績實現(xiàn)翻倍，股票也跟著水漲船高。2021年不僅營業(yè)收入達到49.69億元，同比增長83.8%；凈利潤也到達12.46億元，同比增長率突破兩位數(shù)，來到114.35%。2022年，舍得酒業(yè)的營收增長124%，歸母凈利潤增長190%。
高漲的股價里，不僅因為舍得業(yè)績的亮眼，也包含了投資者對于復(fù)星集團入主的信心、以及對白酒行業(yè)未來發(fā)展的信心。
一直以來，復(fù)星對于舍得也十分看重。郭廣昌就曾多次公開表達對于舍得酒業(yè)的欣賞。今年2月，郭廣昌曾公開表示，復(fù)星未來的發(fā)展戰(zhàn)略會緊密圍繞家庭消費，白酒是重中之重，現(xiàn)在置頂?shù)娜蝿?wù)就是幫助舍得酒業(yè)全球化。
不僅如此，更有接近舍得酒業(yè)人士表示，在復(fù)星最困難的時期也沒有減持過舍得酒業(yè)的股份，對于舍得酒業(yè)的重視程度可見一斑。但這不代表舍得酒業(yè)沒有危機感，因為復(fù)星近兩年來對于酒類的投資布局一直有收縮的態(tài)勢。
在復(fù)星系的酒類投資板塊中，除了舍得酒業(yè)，還有青島啤酒和金徽酒兩家酒企的身影。
2017年，郭廣昌以省下兩頓飯錢才喝上青島啤酒的故事開章，用66.17億港元的代價從朝日集團方收購了青島啤酒2.43億股，一躍成為青島啤酒的第二大股東。
但由于青島啤酒業(yè)績和股價表現(xiàn)長期表現(xiàn)不溫不火，相比于其他啤酒巨頭，業(yè)績增長率也相對遜色。資本逐利，從2019年開始郭廣昌便開始頻繁減持青島啤酒。
直到2022年5月31日，復(fù)星國際在港交所公告，擬清倉青島啤酒H股，套現(xiàn)約41.4億港元，出售事項完成后，將不再持有青島啤酒H股。隨著股票清倉，高管卸任，復(fù)星與青島啤酒的“緣分”也走到了盡頭。
而金徽酒是復(fù)星投資的另一家白酒企業(yè)，在2020年整合進入復(fù)星體系之后，金徽酒著手打造“西北+華東”兩大核心發(fā)展區(qū)，華東地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量增加迅猛。
在2020-2021年間，金徽酒表現(xiàn)較為平穩(wěn)。但到了2022年上半年，公司凈利潤同比下滑34.5％至4720萬元，公司股票也在質(zhì)疑聲中“跌跌不休”。
2022年5月份，復(fù)星系宣布將減持金徽酒，給出的原因是“金徽酒與舍得酒業(yè)存在同業(yè)競爭”，同時復(fù)星還表示未來將持續(xù)減持金徽酒。
從青島啤酒和金徽酒的情況可見，復(fù)星對于業(yè)績成長性不足、股價表現(xiàn)不佳的投資企業(yè)一向撤出的堅決。
再看舍得酒業(yè)，經(jīng)歷了2021年突飛猛進的增長后，2022年和今年一季度的業(yè)績增速乏力態(tài)勢明顯、股價跌跌不休，這也業(yè)內(nèi)復(fù)星是否會“拋棄”舍得的猜想趨于合理。
2019年，舍得酒業(yè)提出老酒戰(zhàn)略，并推出“舍得酒，每一瓶都是老酒”品牌口號，確立了實現(xiàn)“中國老酒第一品牌”和“老酒國家標(biāo)準(zhǔn)制定者”的戰(zhàn)略目標(biāo)。舍得酒業(yè)的老酒戰(zhàn)略，主要聚焦中高端白酒市場，力圖持續(xù)擴大高端份額，但從2022年二季度開始，其中高檔酒業(yè)業(yè)績下滑明顯。
華安證券研報顯示，2022年上半年，舍得酒業(yè)的中高檔酒二季度營收下滑明顯，同比減少了21.1%，低檔酒同比下滑2.5%。2023年1季度營收同比增速為6.05%，低于該司總營收增速。按銷售渠道分類來看，期內(nèi)該司主力渠道批發(fā)代理的銷售增速也在放緩，為6.42%。
業(yè)績增速下滑，回款可能不及預(yù)期，作為“基本盤”的中高端白酒成績也并不顯眼，此時的舍得，在經(jīng)歷一年內(nèi)兩次股票閃崩的風(fēng)波后，會不會成為復(fù)星下一個減持的“棄子”，也更加難以預(yù)料。