《港灣商業觀察》施子夫

家電企業分拆上市早已并不新鮮。近期，美的集團（000333.SZ）分拆旗下子公司美智光電依舊吸引外界多重關注

(相關資料圖)

美智光電的上市歷程最早可追溯至2021年6月。在經歷監管的三輪問詢后，2022年7月，美智光電選擇主動撤回上市申請。對此，美智光電董秘辦人士回復《港灣商業觀察》表示，撤回的原因主要是出于自身發展規劃及上市節奏的考慮。

毛利率明顯低于同行

美智光電是一家專注于照明及智能前裝產品、方案設計、研發、生產和銷售的技術企業，產品涵蓋智能燈光、智能控制、智能安防及智能吊頂等。

根據招股書顯示，經營期間，美智光電的主要收入來自照明以及智能前裝產品。

從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內），美智光電實現營收分別為7.88億元、9.26億元、9.11億元，實現歸母凈利潤分別為6935.13萬元、7689.79萬元和8327.06萬元；扣非后歸母凈利潤分別為4540.49萬元、5910.06萬元和6701.48萬元。

按產品分類來看，報告期內，美智光電的照明產品收入逐年遞增，實現收入分別為5.02億元、6.55億元和7.08億元，占比分別為64.05%、71.01%和77.85%；相應的智能前裝的收入呈下滑趨勢，實現收入分別為2.81億元、2.67億元、2.01億元，占比分別為35.95%、28.99%和22.15%。

得益于不斷增長的照明產品，美智光電的毛利率表現也在逐年走高。

報告期各期，美智光電的主營業務毛利率分別為23.28%、27.72%及32.34%，三年的時間增長了9.06個百分點。

然而若與同一時期同行可比公司對比而言，美智光電的毛利率表現則遠遠低于同行可比公司。

2020年、2021年，同行可比公司的毛利率均值分別為35.59%、30.42%，明顯高于同時期美智光電的毛利率表現。

對此，美智光電解釋稱，“公司產品毛利率低于同行業可比上市公司平均水平主要系同行業可比上市公司在產品結構、市場策略、客戶結構等方面存在差異所致。公司目前處于快速發展階段，產品銷售采取差異化定價策略，目前的毛利率水平與公司處于快速發展時期的實際情況相匹配。”

募投必要性遭質疑

值得一提的是，此次IPO，美智光電的募投金額數并未發生變化，并且外界對于公司募投的必要性也發出了一些質疑。

招股書顯示，對于本次發行的募集資金用途與未來發展規劃，美智光電計劃將其中1.61億元用于智能前裝產品生產基地建設項目，7872.50萬元用于品質測試中心建設項目，1.47億元用于研發中心建設項目，1.20億元用于渠道建設項目，合計募集資金5.06億元。

而在報告期內，公司照明產品的產能利用率分別為77.51%、86.47%和81.54%，智能前裝產品的產能利用率分別為90.05%、84.51%、70.46%，主營產品的產能利用率都未達到飽和。

此外，公司賬面也并不“缺錢”。截至2022年12月底，美智光電的貨幣資金為7.63億元，占當期流動資產的86.03%。

依賴地產客戶，銷售費用三年翻倍

此次遞表，美智光電在前次申報中存在的關聯交易問題同樣不小。

報告期各期，美智光電的主營業務中實際銷往美的置業的金額分別為1.31億元、1.32億元及1.29億元，分別占對應期間主營業務收入的16.78%、14.30%及14.21%；實際銷往碧桂園的金額分別為1.59億元、1.60億元和9229.31 萬元，分別占對應期間主營業務收入的20.26%、17.30%及10.15%。

不難看出，在2022年，美智光電來自碧桂園的收入金額和占比出現大幅下滑。美智光電也在招股書中表示，“雖然公司大力開拓地產客戶，但短期內地產渠道銷售收入仍將較為集中。如終端地產客戶大幅減少對公司的采購，將在短期內對公司業績構成較大的不利影響。”

選擇遞表創業板的美智光電自身的研發實力情況又如何呢？

招股書顯示，報告期內，美智光電的研發費用分別為4579.62萬元、5884.92萬元、5285.75萬元，研發費用占當期營收的比重分別為5.81%、6.36%、5.80%。

而同時期，美智光電的銷售費用分別為5228.35萬元、1.10億元、1.50億元，銷售費用占當期營收的比重分別為6.64%、11.86%和16.52%。公司的銷售費用明顯高于研發費用。

值得關注的是，在美智光電銷售費用構成中，促銷推廣費占據過半大頭。公司表示，促銷推廣費主要為天貓、京東、抖音等平臺推廣服務費及小紅書、知乎站外投流、品牌聯名費等。報告期內公司促銷推廣費持續增加，主要系公司大力發展線上自營電商業務，不斷加大線上自營渠道宣傳推廣投入所致。

眾所周知，科創板對于企業“三創四新”方面存在要求。研發投入“縮水”的美智光電如何保持核心競爭力，其二次遞表又能否闖關成功？《港灣商業觀察》將持續保持關注。（港灣財經出品）