來源：視覺中國
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記者丨李惠琳 編輯丨譚璐
退市房企名單上，又添一家千億房企。
6月5日，ST泰禾的股票正式停牌。此前，其收盤價連續20個交易日低于1元/股，觸發強制退市規定。
泰禾的A股之路，嘎然而止。踩雷的股民數以萬計。截至今年一季度末，公司還有5.32萬戶股東。
作為閩系頭部企業，黃其森執掌的泰禾，與旭輝、世茂、陽光城、正榮等房企一般，大膽啟動高桿杠擴張，從一家區域房企成長為中國房企20強。
巔峰期的2018年，泰禾的銷售規模一度超過1300億元。
時移勢易，黃其森高處跌落，卷入債務危機，雖全力自救，依然難挽頹勢。
難挽頹勢
繼藍光發展、嘉凱城之后，泰禾成為A股第三家退市房企。
泰禾方面告訴記者，退市不會影響公司的正常經營，將繼續推進保交樓，引入戰投、推進債務重組等。
作為最早一批陷入流動性危機的房企，泰禾出險近3年。
2020年7月6日，因未能完成中期票據“17泰禾MTN001”本息的按時兌付，黃其森宣告債務違約。
此后，黃全力投入化債工作，奔走呼救，一度取得一定成效。
黃其森
泰禾先后與興業銀行、民生銀行、華融資產、東方資產、長城資產等金融機構簽訂協議，就債務展期延長等問題達成一致。
2022年初，高喊“活下去”的黃其森，重振旗鼓，揚言“要打一個漂亮的翻身仗”。
不料，2022年3月，黃其森被帶走協助調查。一個月后，泰禾年度業績預告“變臉”，預虧40億元。
由此股票被實施退市風險警示，打上“ST”標簽，此后股價一蹶不振。
當年11月，黃其森歸來，繼續帶隊推進經營和化債工作，一度帶動泰禾的股票連漲三日。
截至2023年4月底，泰禾集團得到批復的政策性紓困資金額度為22.18億元，在建項目，大部分實現復工。
復工建設的北京院子二期
同時，泰禾也在推動債務重組。
今年5月，北京大興泰禾中央廣場項目與五礦信托達成和解；北京公館項目也和金融機構初步達成復銷意向。
在最近的調研活動中，黃其森還提到，泰禾已經從最艱難的時刻走出來了。
然而，資本市場并不買賬，泰禾股價一路向下，走上退市之路。
5月8日，泰禾股價跌至1元以下，此后反彈乏力，截至6月2日收盤，股價跌至0.43元/股，市值只剩下10.7億元，為最高點時的1/50。
債務增多
資本市場的消極態度，與公司的基本面有關。
盡管黃其森態度積極，中途還試圖引入萬科，無奈其逾期債務規模不斷擴大，萬科已悄然撤出。
截至2023年4月28日，泰禾到期未歸還借款本金為582.03億元，對外擔保中實質性逾期債務對應的擔保余額為54.16億元。
今年以來，違約事件還在繼續增加。
5月25日，泰禾公告稱，2019年為項目開發而向興業信托申請的貸款，涉及31.86億元貸款本金到期未付，興業信托申請強制執行本金及利息罰息。
對泰禾來說，因債務糾紛引發訴訟，已不是第一次。
天眼查顯示，泰禾26次被列為被執行人、12次被列為失信被執行人，黃其森3次被列為失信被執行人，并限制高消費。
目前，出險房企融資基本停滯，化債關鍵寄望銷售回款。而泰禾主打高端住宅產品，開發周期較長，單價高，銷售速度較慢，銷售情況并不樂觀。
近兩年，泰禾未公布其銷售額，克而瑞等第三方機構也未對其進行統計。
從收入端看，泰禾的表現相對平穩，2022年禾2023年前3個月，分別增長79%、294％。
但現金流在惡化，2022年，其經營性現金流、籌資活動產生的現金分為-2.2億元、-7.6億元。
泰禾在公告中坦言，房地產項目推盤節奏放緩，面臨較大去化壓力。且由于債務規模龐大，短期流動性出現困難，項目建設周期延長。
銷售受阻，虧損狀況也未有改善，2022年泰禾虧掉了53.74億元，今年1-3月又虧了6億元。
截至今年3月底，泰禾擁有總資產2155.87億元，總負債2077.65億元，一年內到期的短期借款、應付賬款、非流動負債，合計742億元。
而其手頭現金，僅余4億元，可謂杯水車薪。
二次創業
6年時間，從千億房企到強制退市，成也杠桿，敗也杠桿。
黃其森是福建人，曾在銀行工作多年，1996年創立泰禾，在福建本地站穩腳跟后，逐步向全國擴張。
2007年，黃其森將福州泰禾的股權注入福建三農，三年后借殼上市。
黃其森風格激進，喜歡高舉高打，也頗具產品意識。
泰禾首次進入北京市場時，即打造了豪宅項目“中國院子”，一炮而紅，奠定了其“造院專家”的行業地位。
2003年，泰禾的規模只有百億，在高杠桿加持下，黃其森大舉買地擴張，助推泰禾規模攀升，在2017年突破千億元。這一年，黃其森志得意滿，喊出2000億元的銷售目標。
到2018年，泰禾在全國29城累計開發項目90余個，在售項目70個。當年，黃其森家族還以270億元財富，入圍胡潤百富榜單。
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繁榮的代價是，泰禾的有息負債也達到高峰1155億元，其中短債574.3億元，而當時其賬上資金僅有149億，財務問題隱現。
此后不久，地產行業形勢急轉，泰禾卷入債務漩渦。
現在的黃其森，不再執著于規模，轉而選擇“小而美、小而精”的戰略。
“泰禾的自救，一定是積小勝為大勝。”他表示。
2021年初，他提出“二次創業”，將區域布局收縮至9個城市，規模保持在300億到500億。
為了加強公司的管理，黃其森一口氣引進7個高管，其中6人有龍湖、中海等背景。
開會中的黃其森 來源：泰禾集團
再創業的關鍵是優質土儲。
截至2019年8月，其在北京、上海、廣州、深圳、杭州、廈門等核心城市，擁有近3000億貨值土地儲備。
若市場回暖，這些土儲或許能讓泰禾走出困境。只是，化債過程漫長，也存在很多未知數。