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觀點：5月以來A股的調整，宏觀面主要是海外風險事件干擾以及國內基本面弱勢預期影響，而場內主要是熱門主線的兌現行情上演給市場帶來的抑制。不過，隨著海外風險因素的減弱以及國內基本面回升預期，在熱門主線調整接近尾聲之際，市場的回撤也將逐步結束。預計指數反復之后，短期或有階段性的反彈。

前期我們提到，經濟復蘇周期下，市場迎來整體的估值修復，而修復行情下，指數以及板塊整體底部會逐步抬升。不過，在階段修復行情之后，因為經濟修復的不穩定，市場也會迎來階段的回撤，而回撤的幅度和力度，主要和市場情緒有很大的關系。而此次市場情緒較弱，一方面是海內外宏觀因素的干擾，尤其是國內經濟復蘇弱勢擔憂以及海外美債危機的影響，另一方面主要是熱門板塊回落下板塊接力以及資金承接力度有限導致的指數承壓。而多重因素共振下，5月以來市場迎來短期的較快的調整。

不過，這種不利的因素在逐步改善。首先，海外美債上限談判基本達成一致，美債危機影響在逐步減弱。根據歷數據，2012年以來，美國共計出現9次債務違約風險事件，其中2次通過上調債務上限、7次通過暫停債務上限實現風險化解。統計前后市場表現，在債務上限危機解除后美股有超過7成概率上漲。美債上限危機解除給市場風險偏好帶來提振，如果美股也走好，對于A股也會有間接的提振；

其次，國內基本面修復弱勢預期依舊，但情緒有望改善。新的增量政策期待有加，同時基數效應下，二季度數據也不會差，整體情緒依然會有提振。

此外，僅從市場調整幅度看，部分指數和板塊調整已經顯著。根據海通證券的研究分析，盡管目前來看上證指數調整時空尚不及歷史，但從調整時間和回吐幅度來看，滬深300、萬得全A指數的調整幅度已經顯著，創業板指回吐幅度已經明顯超過歷次第一波上漲后的回撤。行業方面，近期調整以來申萬行業平均最大回撤為15.6%，平均回吐前期漲幅的0.77，已經回吐前期漲幅超過0.5的行業占比為84%。1/4的行業調整后的低點已經低于去年10月的低點，即已經完全回吐前期漲幅。也就是說，僅從指數和板塊調整的幅度看，整體相對顯著，尤其是板塊來看，基本接近尾聲。

總結一下：經濟復蘇的周期下，市場整體向好的邏輯未變。只不過，情緒的變化會影響行情的走勢，這其中也包括漲跌的復蘇和力度。4月以來市場的波動和調整，主要還是國內外宏觀面影響下市場情緒的走弱，但“解鈴還須系鈴人”，這些干擾因素減緩下，市場調整也將接近尾聲。在基本面整體的支撐下，一旦情緒回緩，指數就仍有繼續上行的空間。因此，戰略投資者仍可逢低分批配置，而波段投資者觀望后也可做好新的低吸準備。