股市里的日子,90%以上都是震蕩無聊無趣的,對于習慣每天查看行情的投資者,頗為折磨。為了擺脫這種折磨感,投資者會傾向于增大交易頻率,給自己找點事干,結果通常是“不做少錯、多做多錯”,不僅在精神上受無聊行情的折磨,還在金錢上遭遇買錯賣錯的損失。
即將過去的5月,就是這種折磨人的震蕩行情,指數震蕩下行、行業快速輪動,趴著不動固然持股體驗不好;隨便上下,也很容易兩頭吃癟,賣錯買也錯。
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之所以如此,主要是5月份出現了一系列負面&不確定性因素擾動。
就國內來看,4月經濟數據較差,多項數據低于市場預期,導致市場情緒再次走低,從交易“復蘇”回到交易“弱”,大盤指數震蕩探底,弱勢板塊繼續弱勢,強勢板塊相繼補跌,賺錢效應變差。
就經濟數據看,4月環比出現大幅走弱。為避免2022年同期低基數影響,從以2019年為基期的復合增速來看,4月工業增加值、社零總額的增速環比3月均回落1.3個百分點,顯示經濟復蘇動能趨弱。此外,4月CPI增速環比繼續回落,社融數據不及預期,PMI降至50%以下,地產銷售明顯放緩,地產新開工持續低迷等,均對市場情緒造成較大影響。從5月高頻數據看,經濟繼續延續弱勢,反映市場經濟增長預期的10年期國債收益率也快速走弱。
就國際范圍內看,市場對美聯儲降息預期出現反復,降息節點從9月推遲至12月,且受美國強韌的非農就業數據及部分美聯儲官員鷹派言論影響,繼續加息預期有所升溫。受此影響,美國10年期國債收益率快速上行,美元指數快速反彈,人民幣兌美元出現一波貶值,外資流入A股的速度也明顯放緩,并一度出現凈流出。
此外,美國國債上限問題也擾動市場情緒。美國政府于2023年1月19日觸及債務上限,根據美國財政部消息,非常措施和庫存現金可能最早在6月初耗盡,留給兩黨談判的時間非常緊張,若無法快速達成一致,則可能出現美債違約問題,對全球金融市場帶來巨大不確定性。雖然市場普遍預期美債不會真的違約,但參照2011年情況,博弈過程必然曲折,期間依舊對市場情緒帶來較大影響。靴子落地之前,外資很難趨勢性流入,國內市場情緒也會受到壓制,難以走出順暢的趨勢行情。
說了這么多,是要繼續看空A股市場嗎?
自然不是。在長期趨勢向好的前提下,短期利空帶來的常常是逆向布局機會,投資者應著力抓住這種機遇。
就國內經濟而言,近兩個月走弱,體現了經濟內生動力不足,但不改經濟復蘇的大方向。只要認可經濟復蘇,那么對復蘇過程中的反復與曲折就不必較真。作為一個復雜生態,經濟運行很少走直線,波折向前才是常態。
從政策角度看,當經濟復蘇動力轉弱時,繼續出臺刺激政策的概率也在增大,某種意義上,前期政策保持定力,就是為了必要時刺激政策有更大的回旋余地。當負向預期充分消化,正向邏輯就會演繹,無關經濟強弱。換句話說,經濟若繼續走弱,政策出臺的預期會越來越強,對市場形成支撐;若經濟走好,市場會重新交易“復蘇”,對行情也有支撐。
就外圍環境來看,終究只是外因,并非決定性因素。當國內經濟走弱時,外圍負面因素會被悲觀情緒放大,雪上加霜;當國內經濟走強或政策預期強烈時,外圍負面因素通常會被無視,無關大礙。此外,無論是美聯儲加息預期還是美債上限問題,都是短期現象,美國終將進入降息通道,美債上限問題也終將解決,無論過程怎樣,都只是擾動因素。除非投資者參與短期情緒博弈,否則完全可以置之不理。
所謂否極泰來,正因5月低迷,展望6月,A股才有望迎來重大轉機!
轉機之一,趨勢自發的糾偏力量。在一個中長期看多向上的周期中,短期回調越多,修復向上的彈力就越大。精確的反轉時點雖然無法預測,但每多下跌一個點,就會多積蓄一點反彈向上的力量。
轉機之二,經濟內生動力邊際走強。內需是今年經濟復蘇的勝負手,內需的背后是就業。就前4個月看,城鎮調查失業率持續向好,從年初5.5%降至4月的5.2%,就業向好,表明內需內生動力在邊際走強。結構上看,青年失業率雖仍在高位,但部分受畢業季臨近等季節性因素影響,需邊走邊看。此外,新一輪刺激政策出臺預期正邊際走強,也對市場情緒形成支撐。
轉機之三,短期不確定性靴子落地。6月初,美債上限問題大概率會有一個階段性協議出來,6月中旬,美聯儲議息會議靴子落地;人民幣匯率也將大概率企穩,諸多不確定性相繼落地,市場風險偏好有望觸底回升。
從具體板塊上看,大消費、中特估、數字經濟仍然值得期待。大消費,受益于經濟復蘇動力邊際走強及促消費政策的陸續出臺,疊加暑期臨近,出行、旅游、餐飲、娛樂、消費醫療、食品飲料等細分領域消費熱點頻現,有望階段性走強;中特估,著眼于央國企經營效率的提升和各類資源重組措施的落地,板塊邏輯將持續演化;數字經濟,產業層面亮點紛呈,潛力空間剛剛打開,行情還遠未走完。
站在當下看未來,A股的性價比依舊很高,結構性亮點層出不窮,對于中長線投資者,下跌正是好的布局機會。
【注:市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流,并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外,本文研究數據由同花順iFinD提供支持】
本文由“星圖金融研究院”原創,作者為星圖金融研究院副院長薛洪言。