作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，贛州吉銳新能源科技股份有限公司（簡稱“吉銳科技”）向深交所提交上市申請，擬登陸創業板。民生證券為主承銷商。

(資料圖片)

吉銳科技主要從事新能源鋰電池的循環利用，借著新能源行業景氣度的不斷提高，成立僅4年的吉銳科技實現了營收和凈利的快速增長，但公司經營業績與鋰、鈷、鎳等原材料采購價格以及碳酸鋰電池銷售價格密切相關。自2022年底以來受到碳酸鋰價格持續下跌影響，公司2022年毛利率出現下滑，未來公司經營業績也面臨大幅下滑風險。

前五大客戶營收占比超8成

吉銳科技成立的年頭不長。

吉銳科技前身為成立于2019年的吉瑞有限，由司馬忠志、長信科技、廖志剛等共同出資設立，設立之初，司馬忠志持股36.67%，長信科技持股20%。去年9月才變更為股份有限公司，或也是因為上市才進行的變更。

自公司成立以來，吉銳科技主要從事廢舊鋰電池正極材料回收利用及鋰電池材料的研發、生產、銷售與加工服務，主要產品包括電池級碳酸鋰、磷酸鐵、鎳/鈷/錳鹽等，主要用于制造鋰電池正極材料的原料，這些原料最終應用于新能源汽車、儲能、消費電子等領域。

公司盈利模式主要包括自產業務和委托加工兩種，目前公司與新能源行業的主要企業國軒高科、廈鎢新能、龍蟠科技、當升科技、長遠鋰科、容百科技、華友鈷業、天力鋰能、比亞迪、建發股份、格林美、優美科等能均有合作。發行人前五大客戶營業收入占比達到了80%，公司面臨著客戶集中度較高風險。

公司經營業績圖

圖片來源：吉銳科技招股書

根據招股書顯示，2020年至2022年，吉銳科技分別實現營業收入2099.32萬元、1.66億元和9.30億元，呈快速增長態勢。同期分別實現歸母凈利潤-705.52萬元、3693.69萬元和1.11億元，公司實現由盈轉虧。其中，電池級碳酸鋰自產業務是公司營收主要來源。2020年度、2021年度和2022年度，公司主營業務收入分別為1891.99萬元、1.61億元和9.26億元，占營業收入比重分別為90.12%、96.78%和99.56%。

公司營業收入結構圖

圖片來源：吉銳科技招股書

公司業績的快速增長與近兩年新能源汽車行業景氣度持續提升相關。新能源汽車的普及使得鋰電池廠商加速擴張產能，碳酸鋰的市場需求強勁帶動碳酸鋰價格持續上漲并高位運行，促使公司收入和利潤規模均實現了大幅上漲。

業務受碳酸鋰價格影響大，毛利率下降

不過這也使得公司業務受到碳酸鋰銷售價格影響較大。自2022年年底，電池級碳酸鋰價格逐漸下滑。截止到今年四月份內電池級碳酸鋰現貨價格下跌至17.65萬元/噸，相比2022年11月中旬的最高56.75萬元/噸跌幅高達68.9%；工業級碳酸鋰價格更是最低下探至13.5萬元/噸。雖然自5月份開始，電池級碳酸鋰價格有所回升，到目前為止已接近30萬元/噸,但據最高點仍相差近一半水平。

受到碳酸鋰價格下跌影響，吉銳科技主營業務毛利率從2021的41.13%下降至23.52%。吉銳科技在招股書中也指出，若碳酸鋰價格下跌幅度達到30%-50%，公司主營業務毛利潤2023年毛利可能較2022年下降33%-55%不等。

主營業務毛利與碳酸鋰價格變動圖

圖片來源：吉銳科技招股書

此外，公司目前存貨金額相對較大，也面臨一定跌價風險。2020-2022年末，公司存貨賬面價值金額分別為1338.95萬元、4318.95萬元和2.06億元，存貨余額增長較快，占期末資產總額的比例分別為13.65%、9.80%和16.31%，雖然公司計提了一定的存貨跌價準備，但若原材料和產品價格出現大幅波動，公司存貨將面臨跌價風險，從而對經營業績產生不利影響。

公司規模偏小，行業競爭漸趨激烈

隨著新能源車的普及，目前我國逐漸建立健全廢舊鋰電池回收機制，確保資源的合理高效利用，降低環境污染。鑒于國家政策的傾向以及未來鋰電池回收龐大的市場，鋰電池產業鏈企業正在通過多種方式建立合作機制，布局動力電池梯度利用與電池回收，鋰電池回收利用行業市場競爭日趨激烈。

比如，寧德時代（300750.SZ）設立子公司廣東邦普循環，打造“電池生產-使用-梯次利用-回收與資源再生”產業閉環；贛鋒鋰業（002460.SZ）子公司江西贛鋒循環，從事電池、金屬廢料的回收加工業務；還有上市公司格林美（002340.SZ），其年回收處理電子廢棄物及廢舊電池占中國報廢總量的10%以上。

與上述這些公司或上市公司子公司相比，吉銳科技的市場份額較低，整體規模偏小，面臨的市場競爭也十分激烈。

根據GGII數據，2022年我國廢舊電池粉濕法處理量為32.5萬噸，廢舊電池粉濕法處理量前五的企業分別為邦普循環、贛州龍凱、金晟新能、贛鋒循環和吉銳科技；2022年中國廢舊磷酸鐵鋰電池粉處理量為11萬噸，廢舊磷酸鐵鋰電池粉濕法處理量排名前五的企業分別為贛州龍凱、贛鋒循環、吉銳科技、江西環鋰和湖南金凱。

總的來看，因鋰電池大規模應用的時間較短，我國鋰電池回收行業仍處于起步階段。符合規范條件的白名單企業的實際回收量偏低，市場仍面臨總體規模較小、回收網絡不健全及回收機制不規范等問題，一定程度上制約了行業發展。

目前吉銳科技主要客戶有國軒高科、廈鎢新能、龍蟠科技、當升科技、長遠鋰科、容百科技、華友鈷業、天力鋰能、比亞迪、建發股份等國內鋰電池產業鏈龍頭企業。報告期各期，截止目前，公司控股股東、實際控制人為司馬忠志。司馬忠志直接持有發行人24.61%的股份，通過擔任贛州銳展、贛州銳科執行事務合伙人間接控制發行人16.88%的股份，合計控制發行人41.49%股份的表決權。

本次IPO，吉銳科技計劃募集資金11億元，主要用于年處理30萬噸鋰電池循環綜合利用項目和鋰離子電池材料循環制造研發技術中心項目。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！