近日，科創(chuàng)板又迎來一只破發(fā)新股——美芯晟。這只股票開盤即破發(fā)，截至5月25日，每股報收于73.50元，距離發(fā)行價每股仍相差1.5元
《投資時報》研究員? 呂貢
今年5月以來，科創(chuàng)板新股首日破發(fā)率漸顯出走高趨勢。于近期登陸科創(chuàng)板的多只新股，如友車科技（688479.SH）、慧智微（688512.SH）等接連出現(xiàn)首日破發(fā)情形。上市當(dāng)日，前者低開低走，最高時僅沖至31元/股，較發(fā)行價仍跌去8%左右；后者開盤即破發(fā)，收盤時較發(fā)行價同樣跌超8%。
【資料圖】
截至5月25日收盤，友車科技股價尚未超過發(fā)行價，而慧智微股價則拉升至發(fā)行價之上。
《投資時報》研究員注意到，5月22日，又一只在科創(chuàng)板掛牌上市的新股美芯晟科技（北京）股份有限公司（下稱美芯晟，688458.SH）再現(xiàn)首日破發(fā)。
具體來看，美芯晟登陸科創(chuàng)板當(dāng)日開盤破發(fā)，開盤價68元/股，較75元/股的發(fā)行價下跌9.33%；截至當(dāng)日收盤，該公司每股報收于70.61元，距離發(fā)行價每股相差近5元。
在接下來幾個交易日里，美芯晟股價所觸及的高點(diǎn)僅與發(fā)行價持平，截至5月25日下午收盤，該公司股價又回落至73.50元/股，較發(fā)行價跌2%。期間，該公司最低曾觸及67元/股，破發(fā)10.67%。
據(jù)悉，美芯晟此次擬發(fā)行2001萬股人民幣普通股（A股），若按75元/股發(fā)行價計算，該公司募資總額約15.01億元。在招股書的募資計劃中，該公司擬募集10億元資金，投入到LED 智能照明驅(qū)動芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、無線充電芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、有線快充芯片研發(fā)及信號鏈芯片研發(fā)項目中，同時剩余一部分用于補(bǔ)充流動資金。換言之，美芯晟此次超募約5億元。
經(jīng)營方面，《投資時報》研究員注意到，近年來，美芯晟主營業(yè)務(wù)毛利率一直處于波動、不穩(wěn)定狀態(tài)。而該項主營業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)收入在美芯晟各年總收入中比重均在七成以上，甚至曾達(dá)到過九成。這對于穩(wěn)定公司業(yè)績來說并不是個好現(xiàn)象。
另一邊，毛利率相對穩(wěn)定的無線充電系列產(chǎn)品，近幾年收入占比正在逐年提升。不過，該產(chǎn)品未來發(fā)展也存在一定隱憂，比如對大客戶的依賴，以及市場拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
主業(yè)毛利率波動大
公開資料顯示，2008年3月，美芯晟有限成立，后于2021年12月整體變更為股份有限公司。
作為一家專注于高性能模擬及數(shù)模混合芯片研發(fā)和銷售的集成電路設(shè)計企業(yè)，美芯晟主要產(chǎn)品為無線充電系列產(chǎn)品、LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品兩大類，主要包括高集成度MCU數(shù)字控制SoC電源——無線充電芯片，以及模擬電源——LED照明驅(qū)動芯片。
經(jīng)過多年發(fā)展與積累，如今的美芯晟已經(jīng)形成豐富產(chǎn)品線，能夠為客戶提供超過700款芯片產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于通信終端、消費(fèi)類電子、照明應(yīng)用，以及智能家居等諸多領(lǐng)域。
分產(chǎn)品來看，多年來，美芯晟大部分收入均來源于LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品，在2020年至2022年期間（下稱報告期內(nèi)），該系列產(chǎn)品占美芯晟各年主營業(yè)務(wù)收入比重均在七成以上，分別達(dá)96.69%、78.96%和72.25%。
需要注意的是，作為公司向其他產(chǎn)品領(lǐng)域拓展的堅實(shí)基礎(chǔ)，近幾年美芯晟LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品的毛利率卻處于波動起伏態(tài)勢。即先由2020年的21.44%增長至2021年41.15%后，2022年又降至29.30%。同時，該公司另一系列產(chǎn)品無線充電，其毛利率總體由2020年51.08%降至2022年的41.75%。
或受上述產(chǎn)品毛利率波動、下滑影響，美芯晟綜合毛利率也隨之起伏，報告期內(nèi)分別為22.42%、40.98%和32.75%。雖然總體呈現(xiàn)上升趨勢，但各年最小波動幅度也在8%以上。
對于公司主產(chǎn)品毛利率波動，美芯晟在招股書中將回落原因歸結(jié)為市場需求分化而相應(yīng)調(diào)整價格、上游原材料成本處高位等因素。
放在同行業(yè)內(nèi)，據(jù)已披露的數(shù)據(jù)對比，2020年和2021年，美芯晟主營業(yè)務(wù)毛利率均低于可比公司水平。對此，美芯晟方面解釋稱，一方面系公司尚處于成長期，無法充分享受規(guī)模效應(yīng)及具備較強(qiáng)議價能力；另一方面，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚在不斷優(yōu)化，低毛利率產(chǎn)品占比相對較大。
不過，隨著研發(fā)投入和技術(shù)持續(xù)積累，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，美芯晟無線充電芯片、智能驅(qū)動芯片等高壁壘、高毛利率產(chǎn)品出貨不斷提升，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平總體也有所提升，與同行業(yè)可比公司差距在逐漸縮小。
美芯晟主營業(yè)務(wù)毛利率按照產(chǎn)品劃分情況（%）
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
無線充電系列發(fā)展存隱憂
除了LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品，美芯晟的另一大產(chǎn)品無線充電系列也在發(fā)展。近年來，美芯晟推出的無線充電芯片實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)化出貨，至2022年，該系列產(chǎn)品收入達(dá)到1.22億元，近三年復(fù)合增長率高至398.11%。
報告期內(nèi)，該系列產(chǎn)品的收入占比也逐年從2020年的3.31%一路增至2022年的27.75%。可以看到，如今，無線充電系列產(chǎn)品已經(jīng)成為美芯晟業(yè)績增長的又一大核心驅(qū)動力。
不過《投資時報》研究員留意到，正在成為業(yè)績又一新增量的無線充電系列產(chǎn)品，未來發(fā)展或存在一定隱憂。
首先是對大客戶的依賴性。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2021年及2022年，美芯晟對品牌A及其代工廠的無線充電系列產(chǎn)品銷售收入占該公司當(dāng)期該系列產(chǎn)品總銷售收入的56.60%、60.87%，超過一半。因而，若品牌A發(fā)生波動，或?qū)⒅苯記_擊到美芯晟無線充電系列產(chǎn)品經(jīng)營。
另外，前述系列產(chǎn)品在市場拓展上也面臨挑戰(zhàn)。報告期內(nèi)，美芯晟對已有終端品牌客戶小米、榮耀、傳音、鼎橋等銷售規(guī)模較低，這些品牌的無線充電芯片供應(yīng)仍主要來自意法半導(dǎo)體、瑞薩電子等國際知名芯片廠商，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代尚需要一定時間。
針對上述處境，美芯晟則持樂觀態(tài)度，對之后經(jīng)營發(fā)展充滿信心。該公司稱，“目前持續(xù)進(jìn)行客戶開拓，正在與京東方、上海鉑星（吉利集團(tuán)子公司）等下游客戶進(jìn)行技術(shù)溝通、產(chǎn)品驗證，形成全面豐富的客戶群體”，同時，該公司還表示，“該系列產(chǎn)品具備較強(qiáng)市場競爭力，無線充電芯片銷售收入具備可持續(xù)性。”
未來，美芯晟能否保持毛利率保持穩(wěn)增狀態(tài)，從而實(shí)現(xiàn)LED照明驅(qū)動系列產(chǎn)品和無線充電系列產(chǎn)品雙增量齊發(fā)展，值得進(jìn)一步關(guān)注。