《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審

作為一家綜合型環保企業，深圳市朗坤環境集團股份有限公司（以下簡稱“朗坤環境”）的主營業務為有機固廢（餐飲垃圾、廚余垃圾、糞污、動物固廢等）、城市生活垃圾的無害化處理及資源化利用，以及提供相關環境工程服務。

在業績方面，近年來朗坤環境營業收入、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，近三年營收CAGR高于行業均值。同時，朗坤環境的加權平均ROE高于同行業可比公司。深耕有機固廢處理和垃圾分類領域多年，朗坤環境通過投資、建設、運營創新的生態環境園項目，持續探索深度協同無害化處理、深度資源化利用的生態環境園模式。

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一、在環保政策支持下，行業市場需求增長

在新發展格局的背景下，有機固廢處理行業和生活垃圾處理行業逐步走向市場化和專業化。

有機固廢處理屬于環境保護與資源節約綜合利用領域，是國家鼓勵發展的產業。有機固廢包括餐飲垃圾、廚余垃圾、動物固廢、糞污等。近年來，隨著國內經濟發展、城鎮化率提升、人民生活水平提高，城鎮有機固廢的無害化和資源化的處理設施成為城鎮發展所需的基礎設施中不可或缺的一部分。

而且，有機固廢處理中分離出的粗油脂及外購的廢棄油脂可做為原料制備生物柴油。

在國家實施經濟與生態資源協調發展，自主提出碳達峰、碳中和目標，推行城市生活垃圾分類處理、加快發展生物質發電等可再生能源的背景下，有機固廢無害化處理及資源化利用業務迎來發展。

據國家統計局數據，2017-2021年，國內生活垃圾清運量分別為2.15億噸、2.28億噸、2.42 億噸、2.35億噸、2.49億噸，生活垃圾無害化處理量分別為2.10億噸、2.26 億噸、2.40億噸、2.35億噸、2.48億噸。

其中，生活垃圾焚燒無害化處理量分別為0.85億噸、1.02 億噸、1.22億噸、1.46億噸、1.80億噸，占比分別為40.24%、45.14%、50.70%、62.29%、72.55%，垃圾焚燒逐步成為生活垃圾處理的主要方式。

綜上，在政策加持下，有機固廢處理服務及生活垃圾焚燒處理服務市場需求或將呈上升趨勢。

二、營收凈利潤穩增，ROE高于同行盈利能力突出

近年來，朗坤環境的業績逐年上漲。

據招股書，2020-2022年，朗坤環境的營業收入分別為11.23億元、16.19億元、18.19億元，復合增長率達27.25%。

同期，朗坤環境的凈利潤分別為1.54億元、2.39億元、2.54億元，復合增長率達28.32%。

值得關注的是，朗坤環境的營業收入復合增長率大幅高于行業均值，凸顯其成長性。

據東方財富choice數據，2020-2022年，朗坤環境同行業可比公司上海環境集團股份有限公司（以下簡稱“上海環境”）、北京高能時代環境技術股份有限公司（以下簡稱“高能環境”）、啟迪環境科技發展股份有限公司（以下簡稱“啟迪環境”）、瀚藍環境股份有限公司（以下簡稱“瀚藍環境”）、中國天楹股份有限公司（以下簡稱“中國天楹”）的營收復合增長率均值為1.71%。

與此同時，近年來朗坤環境的經營活動現金凈流量逐年上漲，“造血”能力持續提升。2020-2022年，朗坤環境經營活動產生的現金流量凈額分別為0.83億元、2.70億元、3.63億元。

從凈資產收益率看，2020-2022年，朗坤環境的加權平均ROE分別為16.30%、15.31%、14.06%。

同期，據東方財富choice數據，朗坤環境同行業可比公司上海環境的加權平均ROE分別為8.20%、7.20%、5.16%；高能環境的加權平均ROE分別為14.25%、14.24%、10.29%；啟迪環境的加權平均ROE分別為-12.69%、-49.52%、-16.54%；瀚藍環境的加權平均ROE分別為14.96%、12.77%、11.03%；中國天楹的加權平均ROE分別為5.81%、6.25%、1.15%。

經金基研計算，2020-2022年，朗坤環境上述五家同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為6.11%、-1.81%、2.22%。

可見，近年來朗坤環境的營業收入、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，且營收CAGR高于行業均值，凸顯其成長性。