目前的股價水平帶來了一個很有吸引力的切入點。

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百威昕藍(Bud Light)邀請跨性別網紅作代言引發的爭議導致百威英博(BUD)重振品牌的努力受挫，華爾街也不再喜歡這家全球啤酒巨頭的股票。

但在股價下跌后，百威英博的股票值得投資者考慮。自5月初公布第一季度財報以來，該公司股價已下跌約11%，至58.80美元，按2023年預期每股收益3.19美元計算的市盈率為18倍，股價比2016年峰值133美元低了50%以上，市盈率低于可口可樂(KO)和百事(PEP)等主要消費類股的約25倍。

股價下跌是因為百威昕藍邀請跨性別網紅迪倫·馬爾瓦尼(Dylan Mulvaney)作代言，遭到了許多保守派人士的抵制。

雖然百威昕藍引發的爭議正在傷害百威英博在美國的品牌，但該公司只有30%的利潤來自美國和加拿大。百威英博在全球其他地區擁有眾多業務，約一半的利潤來自中美洲和南美洲。目前啤酒業務出現復蘇跡象，百威英博的資產負債表在改善，該公司提高了股息，目前股息率為1.4%。

Evercore ISI分析師羅伯特·奧滕斯坦(Robert Ottenstein)說：“百威英博在美國引發的爭議目前是一個嚴峻的挑戰，但形勢似乎正在穩定下來，如果形勢如我們預期的很快開始緩和，目前的股價水平帶來了一個很有吸引力的切入點。”奧騰斯坦對該股的評級為“跑贏大盤”，目標價為80美元。

不過，投資者可能需要一些耐心等待股價上漲。百威昕藍引發爭議后，華爾街將百威英博2023年每股收益預期下調了約10美分，并預計今年利潤僅會小幅增長或沒有增長。據Beer Business Daily報道，自爭議出現一個多月以來，百威昕藍在零售店的銷量下降了20%以上。一些投資者懷疑，在酒吧和餐館的銷量下降情況可能嚴重。

估值便宜

與可口可樂和百事等其他消費品牌相比，百威英博的的估值不高。

來源：彭博：公司財報

此外，爭議似乎也在傷害百威英博的其他品牌，包括百威(Budweiser)、甚至在美國國內為數不多銷量還不錯的米凱羅(Michelob Ultra)。十年來，百威英博在美國的整體銷量一直在穩步下滑。

不過，2022年全球啤酒銷量增長了1.8%，今年第一季度增長了0.9%，由于價格上漲，營收增長了12.4%。花旗集團(Citigroup)分析師西蒙·黑爾斯(Simon Hales)對百威英博的評級為“買入”，目標價為73.50美元。他預計，2023年后三個季度銷量將下降13%，但他認為百威英博的困境已經充分反應在了股價中。

百威英博已經采取了一些鼓舞人心的舉措，該公司從以收購為主的增長戰略轉向了專注于推動銷量和營收增長。

推行靠收購獲得增長戰略的卡洛斯·布里托(Carlos Brito)于2021年卸任CEO，由米歇爾·杜克里斯(Michel Doukeris)接替。現在，百威英博重點推動科羅娜(Corona)、時代啤酒(Stella Artois)和百威等高端品牌的增長，這些啤酒在全球銷售。今年第一季度，百威英博的每股收益為65美分，同比增長9%。在墨西哥、比利時和美國本土市場以外市場，科羅娜的營收增長了11.9%，時代啤酒營收增長13.3%，百威啤酒的營收增長17.8%。

2022年底，該公司債務凈額降至697億美元，水平依然較高，2021年為762億美元，有助于該公司的信用評級從BBB上調至A。多年來，尤其是在2016年以1000億美元收購SABMiller之后，債務過多一直對百威英博構成拖累。

奧滕斯坦和其他一些分析人士認為，百威昕藍引發的爭議將在明年消退。FactSet的數據顯示，該公司2024年每股收益將增長15%，至3.69美元，市盈率達到更合理的16倍。在5月初召開的第一季度財報電話會議上，杜克里斯和公司其他高管稱他們預計2023年息稅折舊及攤銷前利潤(Ebitda)將增長4%至8%，他們還預計，今年營收的增長速度將快于Ebitda。

一個問題是：百威英博是在比利時注冊成立的，因此沒有被納入標普500指數，這是一些美國機構沒有持有該股的另一個原因。

雖然邀請跨性別網紅作代言的營銷策略遭到抵制，但它是為了解決一個大問題：百威英博在美國國內最大的品牌百威昕藍銷量的長期下降。該品牌占美國銷量的30%，自2010年以來（甚至在最近銷量大幅下降之前）銷量下降了三分之一。

百威英博計劃今年夏季將百威昕藍的營銷支出增加兩倍，但該公司對這次爭議的處理引發了人們對其營銷和危機管理能力的質疑。該公司最初發布聲明稱：“我們從未打算參與一場分裂人們的討論，我們的業務是讓人們聚在一起喝啤酒。”戰略咨詢公司Comsint創始人兼CEO尼克·普利奧告訴《巴倫周刊》，這種“空洞的廢話不太可能把人們團結在一起”。

參與該營銷方案的兩名美國高管已被停職，匯豐(HSBC)分析師卡洛斯·拉博伊(Carlos Laboy)認為，百威英博可能需要進一步調整領導層。但無論發生什么，股價已經足夠便宜，值得逢低買入的投資者關注。

文 | 安德魯·巴里(Andrew Bary)

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年5月19日報道“Everyone Is Focusing on Bud Light’s Transgender Controversy. They’re Missing a Bargain Stock Opportunity.”。

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