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按照面值退市的規則，目前A股市場已經有多家上市房企觸發面值退市的條件，本月繼*ST藍光觸及終止上市的條件之后，*ST中天成為了近期又一家觸發面值退市的房地產上市公司。

截至5月19日，剔除B股之外，A股市場已有近10家房企上市公司跌破了1元面值價格。除了多家房企股價跌破每股面值之外，還有一批房企上市公司的股價已經不足2元，并加速向1元面值價格靠攏。換言之，假如市場環境持續低迷，加上市場資金的拋售壓力，未來可能會有更多的房地產上市公司加入到面值退市的隊列之中。

仔細觀察股價跌破每股面值的房地產股票，基本上屬于披星戴帽的類型。在部分房企上市公司披星戴帽的背后，既有凈利潤持續虧損的問題，也有凈資產錄得負數的原因。此外，財務報告被出示無法表示意見等，也成為了上市房企被披星戴帽的導火索。

業績持續低迷、經營不善成為了部分房企股票持續下跌的重要原因。在房企股票陰跌不止的背后，與整個房地產市場環境的變化影響有關。步入2023年，房地產市場加速步入優勝劣汰的過程，不同規模級別的房企也無法回避洗牌的壓力，中小房企所面臨的經營壓力、資金鏈壓力更為明顯，在注冊制環境下，上市公司股票價格的波動表現也是由市場說了算。

隨著上市房企股價的持續下跌，已經有多家房企上市公司觸及面值退市的條件。在A股市場加速市場化改革的過程中，股票市場的退市率有望持續提升，退市股票數量也會水漲船高。從股票市場的市場化改革角度出發，這也是一個優勝劣汰的過程，好的企業容易獲得更高的估值溢價，差的企業則容易發生流動性不足的問題。在企業經營狀況持續低迷、上市公司業績持續疲軟的過程中，市場會對績差股用腳投票，持續的資金拋售壓力也會導致股票價格的持續下跌。

既然未來股票市場的退市率會呈現出逐漸提升的趨勢，那么對觸發退市條件的上市公司，投資者還是不能抱有太多的幻想。也許，有的投資者會幻想上市公司會存在烏鴉變鳳凰的機會，或者在不久的將來會有重新上市的機會。但是，在A股市場的歷史上，退市的企業往往很難獲得重新上市的機會，歷史上可以重新上市的企業數量也是寥寥無幾，博弈的風險比較大。

博弈退市股重新上市的機會，一方面需要考慮高昂的時間成本，非一兩年可以實現的事情；另一方面則需要考慮政策環境與市場環境的變化。既然未來A股市場要實施全面注冊制，那么自然離不開股票市場優勝劣汰的過程，對績差股票、財務造假股票來說，大概率無法實現烏鴉變鳳凰的神話，最終可以完成華麗變身的，依然是極少數的企業。

試想一下，從借殼方的角度出發，過去考慮到上市門檻與時間成本的問題，還可能會借助一些殼資源借道上市。但是，隨著全面注冊制的實施，未來股票市場的上市門檻與上市條件將會顯著放寬，上市流程也會逐步簡化。與其選擇借殼上市，還不如直接參與注冊上市，到時候殼資源價值會大大降低，自然會導致一批股票出現邊緣化的現象，甚至因業績不佳、流動性不足而陷入面值退市的境地。