大股東減持,線下營收同比下滑!來伊份規模利潤難平衡? 環球新動態
時間:2023-05-18 16:02:14  來源:投資時報  
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來伊份公告稱,公司大股東愛屋企管擬以多種方式,減持手中持有的上市公司股份合計不超過3%


(資料圖片)

《投資時報》研究員 ?董琳

對于剛剛披露了2022年業績報告及2023年一季報的上海來伊份股份有限公司(下稱來伊份,603777.SH)來說,公司業績表現經歷了“冰火兩重天”。

年報顯示,2022年來伊份實現營業收入43.82億元,同比增加5.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元,同比增長229.12%;扣非歸母凈利潤0.60億元,同比增加191.27%,業績表現整體向好。

但具體到季度數據,來伊份2022年的利潤主要是由上半年創造的,上半年增速主要得益于社區團購。半年報顯示,2022年1—6月,公司實現歸母凈利潤1.11億元,扣非凈利潤為1.01億元,均為歷史同期最高水平。而到了第三季度,來伊份的歸母凈利潤虧損3981.09萬元,扣非凈利潤虧損5346.06萬元。

正是由于去年上半年的基數較高,今年一季度該公司的業績表現再難實現突破。2023年一季度報告披露,期內來伊份實現營收12.12億元,同比下降7.8%;歸母凈利潤0.71億元,同比下降23.04%,收入與凈利潤雙雙下滑,創下近四年同期新低。

在季度業績雙降的同時,該公司股東再次出手進行減持。5月4日晚,來伊份發布公告稱,公司大股東上海愛屋企業管理有限公司(下稱愛屋企管)擬以多種方式,減持其持有的公司股份合計不超過3%。

二級市場方面,自2022年末起,公司股價震蕩走低。截至5月17日收盤,來伊份股價報于15.57元/股,較2022年12月6日25.9元/股的階段高點已累計下跌39.88%;較上市初期創下的股價最高點58.05元/股,累計下跌73.18%。

《投資時報》研究員注意到,作為老牌零售企業,多年來來伊份營業收入主要來自線下門店,線上收入僅占總營收一成左右。而隨著線下門店的持續擴張,高額的費用吞噬了該公司的大部分利潤。

2022年12月至今,來伊份股價變動情況(元/股)

數據來源:Wind

線上營收占比不足2成

來伊份成立于1999年,公司產品涵蓋肉類零食、糕點餅干、堅果炒貨、膨化食品、沖調速食、海味即食、果干蜜餞、糖巧果凍、果蔬零食、進品食品、節禮文創等12大品類,以自主品牌為主,入駐品牌為輔,一站式解決家庭零食消費需求。

從2017年開始,來伊份加大對線下渠道的押注力度,推出“萬家燈火”戰略,計劃2023年實現一萬家門店規模。截至2022年12月31日,公司全國門店總數達3622家,同比增加134家。其中直營門店2128家,加盟門店1494家,同比增加200家,加盟店占比41.2%,全年加盟簽約店數超700家。

財報顯示,2022年來伊份實現總營收43.82億元,同比增加5.03%。分渠道來看,來自門店零售的營收為27.46億元,同比下降3.54%,占總營收的62.66%;來自電商收入5.02億元,同比去年減少7.54%,占總營收的11.46%。此外,其加盟商批發收入為6.4億元,同比增長37.46%;特渠收入為3.5億元,同比增長80.08%。

不難看出,起家于直營門店模式的來伊份,至今仍以線下渠道拓展為主。數據顯示,2019年、2020年、2021年,該公司來自線上電商平臺渠道的營業收入分別為5.16億元、5.94億元、5.43億元,占總營業收入12.88%、14.75%、13.01%,線上營收占比一直沒超過15%,并且最近兩年,公司線上營收連續出現8%左右的降幅。

在年報中,來伊份表示,2023年公司將逐步實現云商業務經銷化,通過持續提升商品的競爭力、整合品牌和平臺資源,賦能經銷商,持續做大店鋪數規模,進而觸達更多消費者,實現線上業務穩定增長。

來伊份2022年分季度主要會計數據

數據來源:公司財報

費用高企削弱盈利能力

事實上,從2018年開始,來伊份已經連續四年扣非虧損,總計虧掉2.46億元。

《投資時報》研究員注意到,相比于線上零食品牌,來伊份的門店租金成本,人員開支,服務管理成本等都在一定程度上壓縮了利潤空間,該公司主要靠非經常性損益勉強維持歸母凈利潤為正,非經常性損益中金額最大的兩項是政府補助和理財產品投資收益。

以2022年為例,來伊份的銷售費用為12.03億元、管理費用為5.46億元,其中用于工資及社保費和租賃及物業費上至少占比在60%以上,商品促銷費和廣告宣傳費兩者合計占比僅有10%左右。

盡管2022年該公司的銷售費用同比去年減少1.54億元,銷售費用率也從上年的30.62%降至27.44%,但在A股5家休閑食品企業中仍是最高的。Wind顯示,同期洽洽食品(002557.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ)、良品鋪子(603719.SH)、三只松鼠的銷售費用率依次為10.18%、15.79%、18.6%、21.02%。

超高的費用率壓低了公司的凈利率,導致公司盈利能力低于同行業部分企業。2022年來伊份的毛利率為43.13%,但凈利率僅為2.33%。相比之下,洽洽食品同期的毛利率和凈利率分別為31.96%、14.21%;鹽津鋪子的毛利率和凈利率分別為34.72%、10.43%;可以看出,雖然來伊份的毛利率均高于洽洽食品與鹽津鋪子,但凈利率卻遠低于后兩者。

分析指出,由于凈利率低,費用增長很容易蠶食掉凈利潤,造成扣非虧損。如果來伊份未能處理好規模及利潤間的平衡,未來公司盈利能力還存在持續惡化的風險。

大股東頻繁減持

業績承壓的同時,來伊份的大股東也在持續減持。

5月4日晚間,該公司發布公告稱,公司大股東愛屋企管擬通過包括但不限于集中競價交易、大宗交易等方式,減持其持有的公司股份合計不超過1009.68萬股,即不超過公司總股本的3%。

《投資時報》研究員注意到,來伊份2016年9月上市,控股股東愛屋企管所持股份有三年限售期。2019年10月起控股股東所持股份正式上市流通。2019年10月底,控股股東及其一致行動人就拋出了減持計劃。但是期滿后控股股東并未減持。

直到最近兩年,愛屋企管開始頻繁進行減持。據公司公告,2021年4月8日到2021年10月15日之間,愛屋企管總計減持1001.06萬股,占公司總股本的2.97%。減持價格區間為12.5元/股—21.3元/股,減持總金額約1.4億元。2022年8月31日到2022年9月7日之間,該公司減持679.28萬股,減持比例2.0183%。減持價格區間為13.47元/股—16.55元/股,減持總金額為9287.76萬元。

目前,愛屋企管持有來伊份53.4%的股份,加上一致行動人的持股,愛屋企管總共控制來伊份63.17%的股份。

此外,今年3月17日,來伊份發布公告表示,公司自然人股東汪小明以集中競價交易的方式減持公司89萬多股,占公司總股本的0.27%。本次減持后,汪小明不再是持股5%以上股東。

值得一提的是,來伊份的分紅也相當大手筆。據Wind統計,自從2016年上市以來,該公司分紅近2.66億,分紅率達到67.29%。

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