來伊份公告稱，公司大股東愛屋企管擬以多種方式，減持手中持有的上市公司股份合計不超過3%
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《投資時報》研究員 ?董琳
對于剛剛披露了2022年業績報告及2023年一季報的上海來伊份股份有限公司（下稱來伊份，603777.SH）來說，公司業績表現經歷了“冰火兩重天”。
年報顯示，2022年來伊份實現營業收入43.82億元，同比增加5.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比增長229.12%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比增加191.27%，業績表現整體向好。
但具體到季度數據，來伊份2022年的利潤主要是由上半年創造的，上半年增速主要得益于社區團購。半年報顯示，2022年1—6月，公司實現歸母凈利潤1.11億元，扣非凈利潤為1.01億元，均為歷史同期最高水平。而到了第三季度，來伊份的歸母凈利潤虧損3981.09萬元，扣非凈利潤虧損5346.06萬元。
正是由于去年上半年的基數較高，今年一季度該公司的業績表現再難實現突破。2023年一季度報告披露，期內來伊份實現營收12.12億元，同比下降7.8%；歸母凈利潤0.71億元，同比下降23.04%，收入與凈利潤雙雙下滑，創下近四年同期新低。
在季度業績雙降的同時，該公司股東再次出手進行減持。5月4日晚，來伊份發布公告稱，公司大股東上海愛屋企業管理有限公司（下稱愛屋企管）擬以多種方式，減持其持有的公司股份合計不超過3%。
二級市場方面，自2022年末起，公司股價震蕩走低。截至5月17日收盤，來伊份股價報于15.57元/股，較2022年12月6日25.9元/股的階段高點已累計下跌39.88%；較上市初期創下的股價最高點58.05元/股，累計下跌73.18%。
《投資時報》研究員注意到，作為老牌零售企業，多年來來伊份營業收入主要來自線下門店，線上收入僅占總營收一成左右。而隨著線下門店的持續擴張，高額的費用吞噬了該公司的大部分利潤。
2022年12月至今，來伊份股價變動情況（元/股）
數據來源：Wind
線上營收占比不足2成
來伊份成立于1999年，公司產品涵蓋肉類零食、糕點餅干、堅果炒貨、膨化食品、沖調速食、海味即食、果干蜜餞、糖巧果凍、果蔬零食、進品食品、節禮文創等12大品類，以自主品牌為主，入駐品牌為輔，一站式解決家庭零食消費需求。
從2017年開始，來伊份加大對線下渠道的押注力度，推出“萬家燈火”戰略，計劃2023年實現一萬家門店規模。截至2022年12月31日，公司全國門店總數達3622家，同比增加134家。其中直營門店2128家，加盟門店1494家，同比增加200家，加盟店占比41.2%，全年加盟簽約店數超700家。
財報顯示，2022年來伊份實現總營收43.82億元，同比增加5.03%。分渠道來看，來自門店零售的營收為27.46億元，同比下降3.54%，占總營收的62.66%；來自電商收入5.02億元，同比去年減少7.54%，占總營收的11.46%。此外，其加盟商批發收入為6.4億元，同比增長37.46%；特渠收入為3.5億元，同比增長80.08%。
不難看出，起家于直營門店模式的來伊份，至今仍以線下渠道拓展為主。數據顯示，2019年、2020年、2021年，該公司來自線上電商平臺渠道的營業收入分別為5.16億元、5.94億元、5.43億元，占總營業收入12.88%、14.75%、13.01%，線上營收占比一直沒超過15%，并且最近兩年，公司線上營收連續出現8%左右的降幅。
在年報中，來伊份表示，2023年公司將逐步實現云商業務經銷化，通過持續提升商品的競爭力、整合品牌和平臺資源，賦能經銷商，持續做大店鋪數規模，進而觸達更多消費者，實現線上業務穩定增長。
來伊份2022年分季度主要會計數據
數據來源：公司財報
費用高企削弱盈利能力
事實上，從2018年開始，來伊份已經連續四年扣非虧損，總計虧掉2.46億元。
《投資時報》研究員注意到，相比于線上零食品牌，來伊份的門店租金成本，人員開支，服務管理成本等都在一定程度上壓縮了利潤空間，該公司主要靠非經常性損益勉強維持歸母凈利潤為正，非經常性損益中金額最大的兩項是政府補助和理財產品投資收益。
以2022年為例，來伊份的銷售費用為12.03億元、管理費用為5.46億元，其中用于工資及社保費和租賃及物業費上至少占比在60%以上，商品促銷費和廣告宣傳費兩者合計占比僅有10%左右。
盡管2022年該公司的銷售費用同比去年減少1.54億元，銷售費用率也從上年的30.62%降至27.44%，但在A股5家休閑食品企業中仍是最高的。Wind顯示，同期洽洽食品（002557.SZ）、鹽津鋪子（002847.SZ）、良品鋪子（603719.SH）、三只松鼠的銷售費用率依次為10.18%、15.79%、18.6%、21.02%。
超高的費用率壓低了公司的凈利率，導致公司盈利能力低于同行業部分企業。2022年來伊份的毛利率為43.13%，但凈利率僅為2.33%。相比之下，洽洽食品同期的毛利率和凈利率分別為31.96%、14.21%；鹽津鋪子的毛利率和凈利率分別為34.72%、10.43%；可以看出，雖然來伊份的毛利率均高于洽洽食品與鹽津鋪子，但凈利率卻遠低于后兩者。
分析指出，由于凈利率低，費用增長很容易蠶食掉凈利潤，造成扣非虧損。如果來伊份未能處理好規模及利潤間的平衡，未來公司盈利能力還存在持續惡化的風險。
大股東頻繁減持
業績承壓的同時，來伊份的大股東也在持續減持。
5月4日晚間，該公司發布公告稱，公司大股東愛屋企管擬通過包括但不限于集中競價交易、大宗交易等方式，減持其持有的公司股份合計不超過1009.68萬股，即不超過公司總股本的3%。
《投資時報》研究員注意到，來伊份2016年9月上市，控股股東愛屋企管所持股份有三年限售期。2019年10月起控股股東所持股份正式上市流通。2019年10月底，控股股東及其一致行動人就拋出了減持計劃。但是期滿后控股股東并未減持。
直到最近兩年，愛屋企管開始頻繁進行減持。據公司公告，2021年4月8日到2021年10月15日之間，愛屋企管總計減持1001.06萬股，占公司總股本的2.97%。減持價格區間為12.5元/股—21.3元/股，減持總金額約1.4億元。2022年8月31日到2022年9月7日之間，該公司減持679.28萬股，減持比例2.0183%。減持價格區間為13.47元/股—16.55元/股，減持總金額為9287.76萬元。
目前，愛屋企管持有來伊份53.4%的股份，加上一致行動人的持股，愛屋企管總共控制來伊份63.17%的股份。
此外，今年3月17日，來伊份發布公告表示，公司自然人股東汪小明以集中競價交易的方式減持公司89萬多股，占公司總股本的0.27%。本次減持后，汪小明不再是持股5%以上股東。
值得一提的是，來伊份的分紅也相當大手筆。據Wind統計，自從2016年上市以來，該公司分紅近2.66億，分紅率達到67.29%。