廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（以下簡稱：德冠新材）主要從事功能薄膜和功能母料的研發、生產及銷售，目前正在沖刺深交所主板IPO。

【資料圖】

據招股書，德冠新材主要為客戶提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料，是目前國內功能性BOPP薄膜產品種類豐富、技術領先的新材料制造企業。德冠新材的產品最終應用廣泛，包括白酒、化妝品、乳制品等產品包裝盒，書籍、雜志等印刷品封面裝飾保護，食品、飲料、日化用品、藥瓶等商品標簽和防偽標識，電子產品標簽及外包裝，以及家居裝飾材料、電子制程耗材等領域。

截至2023年3月末，德冠新材已獲得32項境內發明專利、15項實用新型專利，以及6項境外專利，其專利“一種紙塑無膠復合用在線淋復雙向拉伸聚丙烯薄膜”“含表面粗化熱復合樹脂層的聚丙烯薄膜及其制備方法和應用”榮獲“中國專利優秀獎”。德冠新材目前是艾利丹尼森、芬歐藍泰、絲艾、上海紫江企業集團股份有限公司（證券簡稱：紫江企業；證券代碼：600210.SH）等國內外知名企業的供應商。

但我們研究發現，德冠新材似乎和客戶關系匪淺，申報稿似乎遺漏了關聯方，信息披露質量似乎有待提高。此外，2021年以來，德冠新材的主要產品功能薄膜的價格有所下滑，或對其業績造成不利影響。

似乎和客戶關系匪淺，申報稿似乎遺漏了關聯方

德冠新材的問詢回復顯示，佛山市新長盛包裝材料有限公司（以下簡稱：新長盛包裝）為德冠新材報告期內的消光膜前十大貿易商之一，2020年至2022年，德冠新材向新長盛包裝銷售消光膜的金額分別為337.99萬元、295.16萬元、238.10萬元。工商信息顯示，新長盛包裝成立于2018年9月21日，問詢回復顯示，德冠新材于2018年開始與新長盛包裝合作。

德冠新材于2023年3月2日披露的招股書申報稿顯示，佛山市德冠長盛包裝材料有限公司（以下簡稱：長盛包裝）原為德冠新材的控股子公司，2016年1月成立，2019年11月注銷。注銷前，德冠新材、黃子標、陳朝林分別持有長盛包裝60%、30%、10%的股權，工商信息顯示，黃子標為長盛包裝法定代表人、董事長兼經理。

2020年，德冠新材曾申請在科創板首發上市。據德冠新材2021年3月披露的科創板第二輪問詢回復，黃子標為德冠新材的前銷售人員，同時，為其客戶新長盛包裝的監事，黃子標的配偶持有新長盛包裝100%的股權。2018年至2020年，德冠新材向新長盛包裝的銷售金額分別為0元、938.07萬元、795.53萬元。

不過，奇怪的是，首輪問詢回復中，德冠新材表示，新長盛包裝是德冠新材子公司長盛包裝2018年的前十大客戶，2018年，長盛包裝向新長盛包裝的銷售金額為85.38萬元。不知道為何德冠新材又稱其合并口徑2018年向新長盛包裝的銷售金額為0元呢？

然而，從上述信息不難看出，德冠新材原子公司長盛包裝的少數股東黃子標同時為其客戶新長盛包裝的監事，且黃子標的配偶持有新長盛包裝100%的股權。此外，招股書顯示，1999年7月，黃子標受讓了德冠新材股份。本次發行前，黃子標持有德冠新材0.22%的股權。可見，黃子標與德冠新材淵源頗深，德冠新材與其客戶新長盛包裝之間似乎關系匪淺。

此外，東莞市德冠東盛薄膜新材料有限公司（以下簡稱：東盛薄膜）同樣為德冠新材原控股子公司，同樣于2019年11月注銷。注銷前，湯華東、周仲英分別持有東盛薄膜17%、16%的股權。

考慮到德冠新材主板招股書申報稿及科創板招股書的報告期均包含了2019年，其主板招股書申報稿、科創板招股書是否應當基于實質重于形式原則，將黃子標、陳朝林、湯華東、周仲英認定為關聯方呢？又是否應當將黃子標配偶控制的新長盛包裝認定為關聯方，并將德冠新材與新長盛包裝的相關交易作為關聯交易列示呢？

此外，據《企業會計準則第36號——關聯方披露》第8條，關聯方交易包括接受和提供勞務。黃子標曾為德冠新材的銷售人員，長盛包裝注銷前，任長盛包裝的經理，即在德冠新材的招股書申報稿及科創板招股書報告期內，黃子標曾為德冠新材的員工。德冠新材的相關申報材料中也是否應當將其向黃子標支付的薪酬作為關聯交易列示呢？

信息披露質量似乎有待提高

廣東德冠包裝材料有限公司（以下簡稱：德冠包裝）為德冠新材的子公司，浙江比例聚合科技股份有限公司（證券簡稱：比例聚合；證券代碼：839621.NQ）為德冠新材的客戶。問詢回復稱，2020年，德冠新材對比例聚合的銷售金額為2065.79萬元；但據比例聚合年報，2020年，比例聚合對德冠新材的子公司德冠包裝的采購金額為2334.35萬元，高于德冠新材披露的合并口徑對其銷售金額。

天津市華恒包裝材料有限公司（以下簡稱：華恒包裝）為德冠新材的客戶，問詢回復稱，2020年末，德冠新材對華恒包裝的應收賬款余額為197.21萬元；但招股書稱，2020年末，德冠新材對華恒包裝的應收賬款余額為208.61萬元。

德冠新材將其客戶分為生產商和貿易商。問詢回復稱，啟明新材料股份有限公司（以下簡稱：啟明新材）、山東順凱復合材料有限公司（以下簡稱：山東順凱）為德冠新材的2020年新增生產商客戶，2020年，德冠新材對啟明新材、山東順凱的銷售金額分別為520.84萬元、796.11萬元，銷售金額增加額同樣分別為520.84萬元、796.11萬元。這似乎應當意味著2020年德冠新材新增的收入在500-1000萬元的生產型客戶應不少于2家。但招股書“生產型客戶和貿易型客戶變動數量”處稱，2020年，德冠新材的新增收入在500-1000萬元的生產型客戶為0家。

此外，德冠新材的問詢回復中也存在自相矛盾的地方。問詢回復稱，2021年，德冠新材對東莞市永唐薄膜有限公司（以下簡稱：永唐薄膜）的銷售金額為1510.49萬元，較2020年增加844.57萬元。按此計算，2020年，德冠新材對永唐薄膜的銷售金額應當為665.92萬元。

同時，問詢回復顯示，德冠新材與永唐薄膜自2020年開始合作，也就是說，德冠新材2020年對永唐薄膜的銷售金額相較于2019年應當增長665.92萬元。

問詢回復“2020年收入增長前十大的客戶銷售金額、產品類型及收入增長原因”處，德冠新材披露了其2020年度按照銷售金額增長絕對值排序的前十大客戶的銷售金額情況，第七名為臺州市恩賜塑料薄膜股份有限公司（以下簡稱：恩賜薄膜），2020年，德冠新材對恩賜薄膜的銷售金額為586.19萬元，增長額為586.19萬元，低于上述計算出的德冠新材對永唐薄膜2020年的銷售金額增長額665.92萬元，但永唐薄膜未被列為德冠新材2020年銷售金額增長前十大客戶。

此外，問詢回復顯示，保薦機構及申報會計師通過實地走訪德冠新材的114家終端客戶，獲取了121張終端客戶的調查問卷，并對終端客戶執行銷售穿行測試，報告期各期確認的終端銷售金額占貿易商主營業務收入的比例分別為34.83%、30.09%、30.67%。

2021年來主要產品價格下滑

功能薄膜為德冠新材的主要產品，2020年至2022年，德冠新材的主營業務收入分別為99355.58萬元、128107.42萬元、125503.82萬元，其中，功能薄膜的收入分別為88423.78萬元、115990.86萬元、113301.20萬元，占其主營業務收入的比例分別為89.00%、90.54%、90.28%。

據招股書申報稿、上會稿，2019年至2022年，德冠新材的功能薄膜的銷售均價分別為1.22萬元/噸、1.2萬元/噸、1.52萬元/噸、1.42萬元/噸。招股書顯示，2022年，德冠新材的功能薄膜的收入同比略有下降，主要由于2022年市場由供不應求轉向供需平衡，其主要產品價格均小幅下降。

而德冠新材披露的審核中心意見落實函的回復中顯示，2023年第一季度，德冠新材經審閱的營業收入為27356.74萬元，同比下滑5.78%，歸母凈利潤為3331.04萬元，同比下滑18.20%。

德冠新材表示，2023年第一季度，其業績下滑，主要由于功能薄膜產品價格下降導致營業收入下降，同時，銷售單價降幅高于單位成本降幅導致毛利率下降。

具體而言，2023年第一季度，德冠新材的功能薄膜的銷量為19383.03噸，同比增長11.96%，但銷售收入為24564.59萬元，同比下滑4.73%，主要由于其銷售單價為12673.25元/噸，較2022年第一季度的銷售均價14892.87元/噸下滑了14.9%。

同時，2023年第一季度，德冠新材的綜合毛利率為21.62%，同比下滑2.89個百分點，其中，功能薄膜的毛利率為23.55%，同比下滑4.45個百分點。

事實上，據意見落實函回復，2017年至2023年第一季度，德冠新材的功能薄膜產品的銷售均價分別為11751.95元/噸、12249.04元/噸、12188.89元/噸、11994.32元/噸、15176.45元/噸、14183.59元/噸、12673.25元/噸。也就是說，報告期前，該產品的價格曾多年維持在1.2萬元/噸左右。2021年，該產品因供不應求價格大幅上漲，隨后逐漸回落。

既然德冠新材的招股書表示，2022年，功能薄膜市場由供不應求轉向供需平衡，且2023年第一季度該產品銷售均價較2022年均價進一步下滑，德冠新材2023年的業績是否面臨較大的下滑風險呢？另外，行業供需平衡的情況下，德冠新材擬通過IPO募資擴建功能薄膜產能，又是否合理呢？