環(huán)球微速訊:新材料細(xì)分行業(yè)估值仍有較大上行空間 珠光材料長(zhǎng)期需求端向好
時(shí)間:2023-05-16 18:40:21  來(lái)源:灣區(qū)大視界  
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2022年,新材料行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12616億元,同比增長(zhǎng)18.5%,增速快于A股整體(約+10%)和恒生綜指整體(+5.1%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)908億元,同比+13.2%,增速快于A股整體(+7%)和恒生綜指整體(-1.8%)。

數(shù)據(jù)源自Wind


(資料圖)

盡管受?chē)?guó)際宏觀環(huán)境影響,能源和材料等板塊仍繼續(xù)延續(xù)2021年的增長(zhǎng)勢(shì)頭,在2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼,盈利增速分別達(dá)55.9%和20.7%。其中,新材料細(xì)分珠光材料板塊的營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng),受益于下游終端需求旺盛,原材料價(jià)格不斷上漲的影響,盈利能力和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

從行業(yè)細(xì)分龍頭個(gè)股來(lái)看,環(huán)球新材國(guó)際(6616.HK)于2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.17億元,較2021年同比增長(zhǎng)36.9%。毛利潤(rùn)為4.55億元,較2021年同比增長(zhǎng)36.1%;歸母凈利潤(rùn)約為2.24億元,較2021年增長(zhǎng)38.1%。值得一提的是,近幾年來(lái),公司一直保持較高的毛利率水平,2022年毛利率依舊維持在50%附近。其實(shí)近五年來(lái),環(huán)球新材國(guó)際業(yè)績(jī)一直保持高速增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入從2018年的3.18億元增長(zhǎng)至2022年的9.17億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%;歸母凈利潤(rùn)也從2018年的7740萬(wàn)大幅增長(zhǎng)至2022年的2.24億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.4%。五年內(nèi),公司在實(shí)現(xiàn)增收又增利的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了總資產(chǎn)4.2倍的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)源自環(huán)球新材國(guó)際2022年度報(bào)告

優(yōu)質(zhì)低估 增長(zhǎng)空間顯著

五月初,隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息落地,十年期美債利率下行,美國(guó)各期限國(guó)債收益率也逐步下行。匯率市場(chǎng)中,4月美元指數(shù)下跌0.91%,5月初美元指數(shù)持續(xù)弱勢(shì),小幅下滑0.37%。權(quán)益市場(chǎng)中,全球股市漲跌不一,美國(guó)三大股指4月月度上漲,5月初標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌。黃金等貴金屬持續(xù)上漲。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息完成后進(jìn)入觀察期,但與此同時(shí),市場(chǎng)也失去了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期指引,加之無(wú)論是經(jīng)濟(jì)前景,還是金融市場(chǎng),風(fēng)浪與暗礁并不罕見(jiàn),國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)率在未來(lái)一段時(shí)間將有所加大。海外市場(chǎng)波動(dòng)率的提升,必然導(dǎo)致港股波動(dòng)加大。但在前期的調(diào)整之后,港股的高性?xún)r(jià)比逐漸顯現(xiàn)。因此,五月港股布局應(yīng)當(dāng)把握市場(chǎng)波動(dòng)下的逢低優(yōu)配機(jī)遇,其中,新材料板塊在前期調(diào)整后,估值性?xún)r(jià)比進(jìn)一步提升,從行業(yè)橫向?qū)Ρ瓤矗ü?0個(gè)中信一級(jí)行業(yè)),截至2023年4月28日,新材料行業(yè)市盈率為27.6倍,與各行業(yè)平均值23.3倍相比略高,排名第10位。從歷史估值走勢(shì)看,截至2023年4月28日,新材料行業(yè)的市盈率明顯低于近3年平均估值水平34.3倍,估值有較大上行的空間。尤其是細(xì)分珠光材料板塊具有不錯(cuò)的性?xún)r(jià)比,且受益于下游終端需求的持續(xù)旺盛的邏輯。上游原材料企業(yè)則會(huì)在充裕自由現(xiàn)金流和估值提升的雙重利好下有所表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)源自Wind

從新材料細(xì)分珠光材料板塊個(gè)股來(lái)看,環(huán)球新材國(guó)際也自2月初達(dá)到5.49港元/股的短期高點(diǎn)后走出了一波回調(diào)的行情,估值再次回落至底部區(qū)間。而從長(zhǎng)期來(lái)看,作為新材料細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè),環(huán)球新材國(guó)際估值當(dāng)下正處于極度低估的水平,上方成長(zhǎng)性空間再度被放大。公司作為唯一在港股上市的珠光材料龍頭,近來(lái)來(lái)營(yíng)收能力與盈利能力持續(xù)提升,尤其是隨著近年來(lái)公司在人工合成云母基產(chǎn)品占比的不斷提升,使得公司的盈利能力更勝一籌,我們預(yù)計(jì)2023年起環(huán)球新材估值水平將持續(xù)回升。

珠光材料需求旺盛

2022年,環(huán)球新材國(guó)際的珠光顏料產(chǎn)品繼續(xù)被廣泛用于下游應(yīng)用,包括工業(yè)涂料、塑料、紡織品及皮革、化妝品、陶瓷及更重要的汽車(chē)涂料。珠光顏料產(chǎn)品的大量銷(xiāo)售也使得公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)。從珠光材料需求端增長(zhǎng)空間來(lái)看,F(xiàn)rost & Sullivan的研究報(bào)告顯示,過(guò)去幾年全球珠光顏料市場(chǎng)空間呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),同時(shí)隨著消費(fèi)升級(jí)及珠光顏料逐漸取代其他顏料,全球珠光顏料市場(chǎng)規(guī)模在2021年至2025年復(fù)合增速為19.87%。就合成云母基珠光材料而言,隨著終端消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)合成云母基珠光材料認(rèn)知及接受程度的增加,合成云母基珠光材料逐漸應(yīng)用于更多領(lǐng)域,帶動(dòng)市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng);尤其是合成云母基珠光材料產(chǎn)品在彩妝應(yīng)用方面的不斷擴(kuò)展與深入,使得上游珠光顏料市場(chǎng)迎來(lái)巨大的發(fā)展空間。根據(jù)Euromonitor及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資料顯示,2022年中國(guó)彩妝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了715.95億元人民幣,同比增長(zhǎng)9.05%。預(yù)計(jì)2028年中國(guó)彩妝市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到人民幣1,113億元,2023年至2028年的年均增長(zhǎng)率為7.5%。化妝品行業(yè)需求的爆發(fā)式增長(zhǎng),給環(huán)球新材國(guó)際這類(lèi)上游原材料企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)也推動(dòng)著珠光材料行業(yè)進(jìn)入到新的增長(zhǎng)階段。

與此同時(shí),隨著全球新能源汽車(chē)的快速發(fā)展,汽車(chē)級(jí)珠光材料終端需求迎來(lái)大爆發(fā)。隨著新能源汽車(chē)的滲透率、產(chǎn)量以及擁有量逐年遞增,這一發(fā)展趨勢(shì)直接造就了汽車(chē)級(jí)高端珠光材料市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測(cè),到2025年底,全球汽車(chē)珠光顏料市場(chǎng)將達(dá)到45億元人民幣,2021年—2025年全球汽車(chē)級(jí)高端珠光材料市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率將高達(dá)47.1%。當(dāng)前環(huán)球新材國(guó)際已進(jìn)入多家國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)供應(yīng)鏈,也在今年初邁出了跨國(guó)收并購(gòu)的第一步。對(duì)于環(huán)球新材國(guó)際而言,并購(gòu)韓國(guó)CQV是公司在全球市場(chǎng)進(jìn)一步布局的重要的里程碑事件,公司可以利用可直接進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),獲取國(guó)際渠道,快速提升公司國(guó)際市場(chǎng)份額、強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、豐富產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域,進(jìn)一步加快自身的發(fā)展,而且可以充分把握汽車(chē)和化妝品等高端珠光顏料市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)機(jī)遇,從而快速打開(kāi)汽車(chē)級(jí)珠光材料海外市場(chǎng),全面提升公司在珠光顏料領(lǐng)域的發(fā)展前景、盈利能力和全球競(jìng)爭(zhēng)力。另外,環(huán)球新材國(guó)際將與韓國(guó)CQV形成良好的協(xié)同效應(yīng),韓國(guó)CQV的產(chǎn)品體系也將補(bǔ)充完善環(huán)球新材國(guó)際的產(chǎn)品矩陣,從而在全球范圍內(nèi)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。當(dāng)然,隨著珠光材料下游終端需求的不斷增強(qiáng),環(huán)球新材國(guó)際也做好了大量產(chǎn)品供給方面的準(zhǔn)備,公司設(shè)計(jì)年產(chǎn)3萬(wàn)噸的第二期第一階段生產(chǎn)廠房已建成并進(jìn)入試產(chǎn)階段,二期項(xiàng)目2023年預(yù)計(jì)釋放產(chǎn)能8,000-10,000噸產(chǎn)能。第二期生產(chǎn)廠房深度應(yīng)用自動(dòng)化、智能化技術(shù),是當(dāng)前全球規(guī)劃建設(shè)的規(guī)模最大最先進(jìn)的珠光顏料工廠,研發(fā)部門(mén)配合第二期生產(chǎn)廠房的生產(chǎn)和市場(chǎng)定位,將重點(diǎn)研發(fā)汽車(chē)耐候級(jí)、化妝品級(jí)以及功能性珠光顏料產(chǎn)品。與此同時(shí),設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為30,000噸,用于生產(chǎn)合成云母片的鹿寨合成云母廠房的建設(shè)也在加緊建設(shè)中。

隨著全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不斷轉(zhuǎn)好和國(guó)內(nèi)刺激性消費(fèi)政策的不斷出臺(tái),新材料下游終端市場(chǎng)需求不斷放大,新材料上游原材料細(xì)分龍頭企業(yè)產(chǎn)品放量速度有望大幅加快,像環(huán)球新材國(guó)際此類(lèi)具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和全球市場(chǎng)布局的新材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司有望快速提升市占率,公司也有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的同步提升。

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