猛獸財經獲悉，由于叮咚買菜（DDL）在2023年5月12日披露23Q1業績，營收49.98億元，同比-8.2%；Non-GAAP凈利潤607萬元（去年同期虧損4.2億元），Non-GAAP凈利潤率0.12%。國金證券發布研報給予叮咚買菜“買入”評級。

國金證券在研報中稱，叮咚買菜為生鮮電商頭部企業，預計2023-2025E收入分別為261億元、292億元、314億元，Non-GAAP歸母凈利潤分別為115億元、306億元、543億元。對應PE為47.36x、17.80x、10.04x。國金證券主要觀點如下：

經營分析

(資料圖片)

經營情況：23Q1的GMV為54.5億元，同比-6.8%,主要由于去年同期尤其去年3月下旬處于高基數以及今年一季度需求偏弱導致。1-2月GMV同比5.3%。單倉日均單量同比增長7.7%，用戶下單頻次提升13.8%。品類上，預制菜品類占GMV的19%，自有產品研發能力持續釋放，自有品牌用戶滲透率達70%以上。

收入結構：23Q1產品收入49.4億元，同比-8.1%，占收入比例98.8%。服務收入0.6億元，同比-12.9%，占收入比例1.2%，增速回落主要由于公司對于會員結構的調整。

經營效率：23Q1年各項成本、費用表現均有優化,公司經營持續提效。毛利率30.7%（前值28.7%）。履約費用率23.9%（前值27.3%），主要由于客單價提升及前置倉經營效率提升；銷售費用率1.8%（前值3.2%），主要由于品牌效應形成后拉新成本降低；研發費用率4.2%（前值4.3%），管理費用率1.7%（前值2.2%）。

發展規劃：自22Q4實現盈虧平衡后，公司盈利能力持續得到驗證，預計23年全年會持續保持盈利。自有商品研發持續投入，在重點品類、單品上加深與供應鏈的融合以提升毛利表現。

風險

經濟和消費景氣度下降，市場競爭加劇，監管風險，食品安全風險，新品推廣不及預期，數據統計誤差等。

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