《電鰻財經》文 / 楊力

康惠制藥(603139.SH)的大股東頻繁減持，而該公司的業績也在上市后第六個年頭迎來“首虧”。康惠制藥曾試圖通過對外并購來減緩業績下降的速度，但結果并不理想，而且該公司在研發投入上也并不突出。

業績首虧 大股東減持

(資料圖)

5月12日，康惠制藥發布公告，該公司的大股東TBP Traditional Medicine Investment Holdings(H.K.) Limited(以下簡稱TBP公司)通過集中競價及大宗交易方式合計減持股份總數不超過599萬股(即合計不超過公司總股本的6%)。

截止上述公告披露日，TBP公司持有公司無限售條件流通股1578萬股，占公司總股本的15.8%，股份來源為公司首次公開發行前取得的股份，該部分股份已于2018年4月23日解除限售并上市流通。?

《電鰻財經》注意到，TBP公司已多次減持康惠制藥的股份。2022年8月，TBP公司擬通過集中競價、大宗交易方式合計減持康惠制藥股份總數不超過299.6萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。截止2022年12月15日減持期屆滿，TBP公司通過集中競價方式減持公司股份數量為89.1萬股，占總股本的0.89%。而且，在此之前，2022年初TBP公司也發布過減持公告。

自大股東頻繁減持的同時，康惠制藥的業績也處于低迷之中。2023年第一季度，康惠制藥實現營業收入1.24億元，同比增長5.15%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為821萬元和802萬元，同比分別下降了6.66%和增長了2.29%;同期經營活動產生的現金流量凈額為-771萬元。

2022年，康惠制藥的業績就出現了虧損;報告期內，該公司實現營業收入4.9億元，同比增長了11.01%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為-6306萬元和-6652萬元。

大肆對外并購未提升業績

2017年4月，康惠制藥主要從事藥品的研發、生產與銷售;該公司主要以中成藥的研發生產銷售為主，同時著力發展醫藥中間體研發生產銷售、生物制品及藥品配送等業務。

2022年，該公司有69.4%的收入來自醫藥制造，30.6%的收入來自醫藥流通。如果按產品劃分，該公司有13.8%的收入來自膠囊劑，有12.3%的收入來自片劑，15.2%的收入來自顆粒劑，4.5%的收入來自洗劑，7.2%的收入來自其他;12.5%的收入來自中藥飲片。

康惠制藥在2017年登陸A股市場后就出現了業績“變臉”。過去6年，該公司的營收從3.67億增長到4.92億，而同時該公司的凈利潤及扣非凈利潤已連續6年下跌，并在2022年出現首次虧損。

在業績持續走低的情況下，康惠制藥試圖通過對外并購來“挽救”業績。2017年9月，康惠制藥以溢價424.13%的高價收購陜西方元醫藥60%的股權，并與其簽訂業績對賭協議。

2018年9月，康惠制藥以2742.54萬元收購陜西新高新藥業51%的股權并簽訂對賭協議。2020年7月，康惠制藥以相比賬面凈資產溢價734.77%的高價向科萊維藥業增資5040萬元，增資后持股18%。

然而，上述并購并未給康惠制藥帶來業績提升，除陜西方元醫藥如約完成業績承諾并在2022 年仍保持580萬元的穩定凈利潤外，其他兩項的并購結果并不理想。

科萊維藥業的業績承諾是2021-2023年度實現凈利潤分別不低于2600萬元、3250萬元、4200萬元作，然而科萊維藥業2019年營收僅29萬元，凈利潤虧損高達1630萬，并且2020年1-4月虧損幅度仍在進一步擴大達到600萬元。

2022年，科萊維藥業更是康惠制藥虧損的“罪魁禍首”之一，當年該子公司實現凈利潤-2,927.67萬元?？祷葜扑幈硎荆摴镜穆摖I企業湖北科萊維藥業虧損，公司不得不計提大額長期股權投資減值準備，是該公司虧損的原因之一。

此外，陜西新高新藥業也僅在前兩年達到承諾金額，最后一年未達到承諾金額。

更讓人不解的是，2020年9月，康惠制藥以溢價161%收購了已經停產且連虧兩年的醫藥公司山東友幫。2021年山東友幫由于旗下子公司陜西友幫未按期投產而扣非凈利潤大額虧損并在2022年虧損擴大至1978.58 萬元，隨著項目投產陜西友幫2023年1-3月才實現扭虧為盈，凈利潤為119萬元，但仍難讓山東友幫完成對賭協議。

2022年，康惠制藥對山東友幫計提商譽減值準備487萬元。截止2022年末，該公司的商譽賬面價值為1514萬元。與該公司2022年以及2023年的凈利潤規模相比，該公司的商譽價值并不小，未來隨時可能對該公司的業績造成負面影響。

在對外并購提升業績受阻的情況下，康惠制藥的對內投入也似乎并不突出。2022年，該公司的研發投入金額1235萬元，研發投入占營業收入的比例為2.51%。