誰是“中國鋰王”？

作者 | 蘇影

(資料圖)

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

2023年，“中國鋰王”之爭還在繼續，而龍頭礦企贛鋒鋰業(002460.SZ、1772.HK)董事長李良彬也選擇將擴張進行到底。

5月8日晚，贛鋒鋰業公告稱，公司全資子公司青海良承礦業有限公司（簡稱：青海良承）與北京萬邦達簽署《股權轉讓合同》，青海良承擬以2.74億元收購后者持有錦泰鉀肥5.49%股權。因贛鋒鋰業副總裁傅利華同期也在錦泰鉀肥任董事兼總經理，本次交易構成關聯交易。交易完成后，青海良承持股比將漲至39.15%。

來源：贛鋒鋰業公告

而這也是自4月28日官宣擬拿下新余贛鋒礦業10%股權后，不到一個月時間內，李良彬采取的又一收購動作。

現年56歲的李良彬是贛鋒鋰業的創始人，起初從江西鋰廠科研所的技術員做起，9年做到分廠廠長，后又下海創業，成就千億鋰礦帝國。在此期間，贛鋒鋰業與行業另一龍頭企業天齊鋰業（002466.SZ、9696.HK）的“鋰王”爭奪戰也已打響。

如今，隨著李良彬通過在全球市場掃貨持續發力，這場“鋰王”之爭又將走向何方？

兩年豪擲111億買買買？

贛鋒鋰業此次收購的錦泰鉀肥經營范圍包括提鉀和鹽湖提鋰等，主要對巴倫馬海進行礦產開發，礦區位于青海省柴達木盆地北部，鋰、鉀等資源是其優勢礦儲之一。截至2023年3月底，公司資產總額38.67億元，凈資產14.74億元，資產負債率為61.88%。

從財務數據來看，錦泰鉀肥是一家盈利能力還不錯的企業。

2022年，公司實現6.54億元營收和2.53億元凈利潤。2023年第一季度，錦泰鉀肥的營收和凈利潤則分別為2.18億元和7128.83萬元。

贛鋒鋰業表示，本次交易將進一步增加公司鋰產品市場份額，有利于提高公司核心競爭力，符合公司上下游一體化和新能源汽車產業發展戰略。

正如贛鋒鋰業所述，此次收購只是其長期戰略的其中一步。早在2021年初，在公司20周年慶典上，李良彬就曾展望未來稱，要在全球尋找更具競爭力的鋰資源投資項目，做好充足開發準備，為贛鋒成為全球鋰行業龍頭奠定基礎。

來源：騰訊公共圖庫

此后，李良彬將全球掃貨提上日程。

以最近兩年為限，2021年5月，贛鋒鋰業表示，將通過全資子公司上海贛鋒對英國Bacanora公司進行收購，交易金額不超過1.9億英鎊（約16.64億元），其主要資產為位于墨西哥的鋰黏土Sonora項目。

僅一個月后，2021年6月，贛鋒鋰業旗下贛鋒國際也將出手，以1.3億美元（約9.02億元）拿下荷蘭SPV公司50%股權。

2021年7月，贛鋒鋰業又提到，將以不超過3.53億加元（約18.3億元）收購加拿大Millennial公司股權。不過兩個月后，該交易因競爭對手的“更優報價” 被終止。

但很明顯，一次的并購失敗并未影響李良彬的“掃貨計劃”。

2021年7月和10月，贛鋒鋰業又接連公開了收購匯創新能源100%股權和加拿大Litio公司8.58%股份的消息，作價分別為5240萬元和1317.82萬美元（約0.91億元）。

整體來看，2021年的李良彬主要將目標聚焦在國際市場，但2022年之后，他選擇回歸國內，并在鋰礦資源豐富的江西、青海當地進行廣撒網。

如2022年5月-2023年5月，贛鋒鋰業共對外披露了4起交易，總代價約83.88億元，收購對象分別為上海中城德基（間接持有江西松樹崗鉭鈮礦項目100%權益）、英屬維爾京群島Lithea公司（擁有阿根廷Pozuelos和Pastos Grandes鋰鹽湖資產等）、新余贛鋒礦業和青海錦泰鉀肥公司，其中3宗為國內項目。

截至當前，贛鋒鋰業在兩年時間共收購（擬收購）8個項目，7宗和鋰黏土、鋰鹽湖等資源布局相關，涉及總交易款約為110.96億元。

贛鋒鋰業為何全球掃貨？

贛鋒鋰業全球百億掃貨的背景，也和公司面臨的行業形勢有關。

近年來，隨著“雙碳”戰略逐步落實，新能源產業和新能源技術快速崛起，乘此東風，一眾鋰資源企業也在短時間內迎來爆發性增長，成為能源黑馬，贛鋒鋰業和天齊鋰業均為其中的佼佼者。

以鋰起家、成立時間超過20年、2010年登陸資本市場、千億市值、“A+H”兩地上市，贛鋒鋰業和天齊鋰業身上有著眾多共同點。其中，天齊鋰業一度在業績方面更勝一籌，贛鋒鋰業則在市值方面實現反超，二者圍繞著“鋰王之爭”你追我趕。

截至2023年5月12日，贛鋒鋰業的A股總市值為1303.05億元，港股總市值為1103.36億港元；高于總市值分別為1226.16億元和914.98億港元的天齊鋰業。

但從財務數據來看，2023年第一季度，贛鋒鋰業和天齊鋰業的營收分別為94.38億元和114.49億元，凈利潤分別為21.64億元和84.54億元，銷售毛利率分別為89.8%和37.33%，天齊鋰業的盈利能力又明顯高于贛鋒鋰業。

在此背景下，贛鋒鋰業似乎在通過全球范圍內加碼鋰資源投資的行為，來助力其礦端資源儲備實現明顯增長，以鞏固行業地位。

來源：贛鋒鋰業2022年報

年報顯示，截至2022年底，贛鋒鋰業直接或間接擁有權益的上游鋰資源總量約為7288.1萬噸LCE（LCE：碳酸鋰當量，指固/液鋰礦中能夠實際生產的鋰鹽折合成碳酸鋰的量），較2020年的4804.6萬噸LCE上漲51.69%，高于2022年天齊鋰業6079.2萬噸LCE總資源量。

來源：天齊鋰業2022年報

對此，IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，贛鋒鋰業斥資百億全球并購的舉措，既有助于其占據資源與產能優勢以爭奪和提升自身的行業地位與話語權，同時也有有助于企業價值的成長。

知名經濟學家宋清輝也提到，此舉有助于其穩固行業地位，增厚未來業績水平。

但在上市公司資源儲備量逐年增長的同期，贛鋒鋰業的股價卻未能保持相同的趨勢，反而波動不斷。

2021年5月初，贛鋒鋰業的股價為108.61元/股，此后不斷升高，至9月1日達到峰值224.4元/股，4個月漲幅106.61%。但此后，其股價卻進入下降趨勢，截至2023年5月12日，贛鋒鋰業報收64.6元/股，較峰值下跌71.21%，總市值1303.05億元。

在此期間，其港股股價也走出了一條相似曲線，截至2023年5月12日，贛鋒鋰業港股報收54.7港元/股，較峰值131.7港元/股下跌58.47%，總市值1103.36億港元。

事實上，作為鋰礦行業的龍頭企業，近兩年贛鋒鋰業也是備受機構投資者青睞的香餑餑。Wind數據顯示，當前贛鋒鋰業A股和港股總計約有340余家機構投資者。

股票市場是映射實體經濟的晴雨表，機構投資者的參與程度是影響證券市場的風向標。有業內人士表示，在贛鋒鋰業一季度凈利潤同比下滑的背景下，部分機構投資者或將重新評估公司價值，而他們后續增加或減持行為則將引起股價波動，對更多投資者的持股信心產生影響。

在此背景下，柏文喜認為，此次贛鋒鋰業選擇通過并購等舉措不斷鞏固和提升行業地位與市場影響力，可以助力其提振投資者信心和維護股價與市值，因為資金流向是影響股價與企業市值的最重要和最直接的短期因素。

鋰價震蕩不止，“江西首富”能否穿越周期？

不過，豪擲百億并購多項鋰資源，對于贛鋒鋰業來說并非百利而無一害。

宋清輝提示，上市公司應警惕業務整合風險，成功的整合是規避收購風險并實現潛在價值的重要一環，業務整合對很多上市公司來說都是一個巨大挑戰。

柏文喜指出，公司在以并購擴大資源量與產能的過程中，也應該警惕項目質量、后續投資運營以及市場變化風險。

整體來看，贛鋒鋰業的收購舉措更像是一把雙刃劍。上市公司能否揚其所長、避其鋒芒，則明顯取決于掌舵者李良彬的思慮和考量，而能從鋰廠技術員做到千億帝國董事長，李良彬也非等閑之輩。

時間回到1967年，李良彬出生在江西豐城市的一個農村家庭，19歲考入宜春學院（原宜春師專）化學系。1988年畢業后，被分配至江西鋰廠科研所工作，從事鋰鹽產品研制和開發。后憑借踏實肯干和勤于鉆研，一路從技術員干到溴化鋰分廠的廠長。

人生轉折點在李良彬30歲這年悄然而至。

1997年，智利化學礦業有限公司（簡稱：SQM）在智利阿塔卡瑪鹽湖提鋰成功，獲得99%純度的優級碳酸鋰細粉末。而當時包括江西鋰廠在內國內一批企業，用的都還是傳統硬巖提鋰方法。

面對技術差異，科研出身李良彬既感慨國外之先進，又對手頭企業的改革略顯無能為力。幾經思索后，他選擇辭去廠長職務，帶著4個志同道合的同事開始自主創業。

但初次創業并不順利，因經驗不足和經營理念分歧，公司經營困難、瀕臨破產，甚至走到被拍賣地步。隨后李良彬以總負債114萬元、分期還款代價，獨自盤下5人共創工廠，即如今的贛鋒鋰業。

后在李良彬的帶領下，贛鋒鋰業一路有起有落，但在一些重要決定關口，李良彬都抓住了機會。他甚至還把曾經激發自己創業想法SQM的相關員工攬至麾下，即贛鋒鋰業現任副董事長、董事王曉申。

2007年，贛鋒鋰業銷售收入達到2個億，凈利潤4000多萬元，金屬鋰、丁基鋰（聚合催化劑、烴化劑）、氟化鋰銷量全國第一。2010年贛鋒鋰業成為“A股鋰礦第一股”，2018年又成為中國鋰業首家“A+H”股上市公司。

在此期間，作為創始人的李良彬身家也水漲船高，2022年，其以325億元財富位列《胡潤百富榜》第155位，蟬聯“江西首富”。

來源：《2022年胡潤百富榜》

不過，這場圍繞著鋰資源展開的“狂歡盛宴”最終迎來轉折，自2022年11月起，電池級碳酸鋰價格開始下滑，一度從近60萬元/噸下降至3月的18萬元/噸，當前回升至約24.75萬元/噸左右，不到半年時間，降幅約59%。

高工咨詢旗下鋰電池研究平臺“高工鋰電”分析，大量的原材料和成品庫存助推了2021-2022年碳酸鋰價格的飆升，而行業目前已進入去庫存階段。其預測，2023年之后，隨著大量鋰礦項目的逐步投產，鋰資源供應將逐步走向過剩。

整體來看，整個行業回歸理性已經是不爭的事實。

“而鋰價回歸帶來的將是利潤的重新分配，對于材料加工、電池生產、整車制造乃至消費者來說都是重大利好，新能源的普及率將會得到進一步的提升。”“高工鋰電”補充。

每個行業都有自己的周期，鋰產業也不例外。經過此前一段時間暴漲后，2022年，包括贛鋒鋰能在內的多家鋰礦企業均在業績方面迎來歷史新高，突破記錄。但在新一輪市場變革中，它們也要面臨業績下跌的風險和如何應對周期的難題。

但仍有券商機構較為看好贛鋒鋰業的公司前景。

財通證券此前曾表示，當前（雖然）鋰行業供給持續釋放，需求端增長不及預期，冶煉端持續累庫，鋰供需格局逆轉，鋰價加速回落，行業下行未來盈利承壓。但贛鋒鋰業作為行業龍頭持續推進產業鏈一體化，憑借自身有望穿越周期。

2022年10月，在“致贛鋒的下一個十年公開信”中，李良彬提到，他希望下一個十年公司發展主題是“技術贛鋒”。要把握時代機遇，讓贛鋒發展進入一個全新時代，去全球各地復制贛鋒，如果這一輪我們慢下來，那就意味著錯失最重要的發展時機。但加速擴張會是贛鋒鋰業維持行業地位的“張良計”嗎？

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