【資料圖】

本周市場表現較為平穩，全周上證指數下跌1.86%，創業板上漲0.46%，科創50下跌3.33%。小盤股表現相對更優，大盤股在金融板塊回調的影響下，表現相比上周更弱。

資金層面來看，A股交易量呈現明顯邊際收緊的狀態，熱點板塊資金輪動速度明顯加快。中特估與AI板塊的資金面和情緒面有較大波動，公共事業、汽車、新能源等板塊獲得階段性表現。全周北上資金凈買入99.59億元，其中滬港通99.67億元，深港通-0.08億元。凈流入整體偏弱，大盤收益表現也相對一般。往后看，主題性的配置方向短期雖在調整，但中期來看仍有望是主線配置思路。

本周宏觀方面，信貸社融與通脹數據公布，總量上，4月社融新增1.22萬億，同比略增，但明顯低于市場一致預期1.72萬億。結構上，4月信貸結構呈現企業強、居民弱特征，企業中長期貸款增加6669億元，是過往歷年4月的最高值。基建、制造業、普惠小微等領域是主要投向，地產為邊際增量。

信貸、社融、M2數據轉弱趨勢明顯，央行流動性邊際并不會持續寬松，一季度信貸的提前投放或集中式投放，將會對二季度造成明顯的透支影響。居民超額儲蓄大概率仍將會持續積累，較難大量釋放到日常消費與住房消費當中。居民超額儲蓄大概率仍會繼續積累，較難大量釋放至消費、購房。展望后續，低基數或使得居民貸款仍有一定同比改善，但較難大幅回暖。后續社融或會持續呈現走弱趨勢。

經濟結構轉型帶來的陣痛仍是居民長期超額儲蓄的推動原因。結合考慮到4月PMI、地產交易數據5月的走弱、進口、物價的疲軟，顯示經濟內生需求與動能偏弱，市場信心略有不足。因此當前經濟仍是弱復蘇狀態，企業擴信用，短期對A股仍有利好（后期上市公司的盈利能跟隨向上），但后期市場也會有信用收緊的疑慮存在，整體金融數據解讀中性，更多關注政治局會議后的產業政策變化。

當下貨幣政策仍然以結構性政策為主，宏觀流動性仍會保持相對充裕。但如果有降準降息，也預計可能要等到下半年。整體宏觀環境與總量政策偏中性，對市場總量的影響不必過于期待，預期后續市場機會仍以政策引導與產業升級為代表的主題概念配置機會為主。期待AI產業的進一步升級，與相關產業政策的陸續推出。

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