前幾天格力電器被推上風(fēng)口浪尖，一個(gè)是格力電器在4月28日晚發(fā)布的2022年年報(bào)中披露分紅方案每10股派10元（含稅），低于2021年度每10股派20元（含稅）的分紅力度，低于投資者預(yù)期。此外，格力電器2023年第一季度營(yíng)收約354.56億元，同比增加0.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約41.09億元，同比增加2.65%，營(yíng)收和盈利增速都低于美的電器和海爾智家。另一個(gè)是2023年一季報(bào)中，董明珠直接持有的1150萬(wàn)股格力電器股票被凍結(jié)，這些消息引來(lái)了不少討論。不過(guò)5月5日晚，格力電器發(fā)布關(guān)于2023年第一季度報(bào)告的更正公告稱(chēng)，經(jīng)核查，因個(gè)別信息存在錄入錯(cuò)誤，誤將截至報(bào)告期末前十大股東中董明珠的股份狀態(tài)填寫(xiě)為“凍結(jié)”，現(xiàn)對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行更正，更正后董明珠的股份狀態(tài)填寫(xiě)為“質(zhì)押”。即便是更正，但市場(chǎng)熱度仍不減。
問(wèn)題出在哪？家電行業(yè)的春天在哪？
(資料圖)
問(wèn)題出在哪？
格力電器的空調(diào)一直是大頭產(chǎn)品，不過(guò)和整體情況以及自己前幾年的情況來(lái)看，確實(shí)是不如以往。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)，2022年全球家用空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模為1.6億臺(tái)，同比下滑3.1%；中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模為8,022萬(wàn)臺(tái)，同比下滑1.6%。根據(jù)艾肯網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)中央空調(diào)整體市場(chǎng)容量同比上年度下滑2.6%。去年全球和我國(guó)空調(diào)市場(chǎng)的整體下滑，也讓格力這些廠商的空調(diào)產(chǎn)品銷(xiāo)量轉(zhuǎn)弱。
格力電器業(yè)績(jī)和分紅不及預(yù)期不是格力的產(chǎn)品不行，應(yīng)該也有整個(gè)大環(huán)境的因素在，我們看房地產(chǎn)行業(yè)的情況，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，去年，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資132895億元，比上年下降10.0%，這里面住宅投資100646億元，下降9.5%。大家買(mǎi)房的意愿沒(méi)有之前那幾年強(qiáng)進(jìn)了，自然對(duì)家電無(wú)論是黑色家電或者是白色家電的需求就少了，而格力的空調(diào)的業(yè)務(wù)占據(jù)總營(yíng)收的70%左右，我們也能想象的到，這對(duì)于格力意味著什么？
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，2022年家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)全年實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量（包括內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)）1.5億臺(tái)，同比下滑1.7%。其中格力電器實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量3959萬(wàn)臺(tái)，同比下滑7%，市場(chǎng)占有率下滑了1.6個(gè)百分點(diǎn)。今年前幾月，家用空調(diào)內(nèi)需市場(chǎng)全面復(fù)蘇，家用空調(diào)行業(yè)總銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)5.2%，而格力電器空調(diào)總銷(xiāo)量同比下滑2.7%，整體表現(xiàn)還是弱于行業(yè)水平。美的集團(tuán)也是如此，去年暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收1506.35億元，同比增長(zhǎng)6.17%。2021年美的暖通空調(diào)收入1419億元，同比增長(zhǎng)17%。相比較來(lái)看，美的空調(diào)的業(yè)務(wù)營(yíng)收增速經(jīng)過(guò)一年也少了10%左右。
線(xiàn)下渠道一直是格力電器最大的護(hù)城河，是拓展市場(chǎng)的主要武器之一，比如格力電器曾在進(jìn)行最大股權(quán)改制時(shí)，向經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)聯(lián)手成立的河北京海擔(dān)保投資有限公司轉(zhuǎn)讓了10%的格力電器股份，這一舉動(dòng)，幫助格力電器與多萬(wàn)家經(jīng)銷(xiāo)商相互合作。
格力電器線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)體系包括區(qū)域銷(xiāo)售公司、代理商等多個(gè)環(huán)節(jié)，格力電器根據(jù)區(qū)域銷(xiāo)售公司每年銷(xiāo)量分配提貨任務(wù)，再由區(qū)域銷(xiāo)售公司統(tǒng)一管理。線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商打款提貨，由于區(qū)域銷(xiāo)售公司、代理商等多個(gè)環(huán)節(jié)存在加價(jià)行為，致使格力電器線(xiàn)下產(chǎn)品價(jià)格高、性?xún)r(jià)比低。為此，為了降低渠道成本，開(kāi)始?jí)嚎s渠道層級(jí)，銷(xiāo)售渠道逐漸扁平化。
這幾年經(jīng)銷(xiāo)商這類(lèi)線(xiàn)下渠道也有松動(dòng)跡象，這幾年格力電器的經(jīng)銷(xiāo)商也有離開(kāi)的舉動(dòng)，比如前兩年原山東格力銷(xiāo)售總監(jiān)苗培成立新公司，投奔美的。格力經(jīng)銷(xiāo)商渠道聯(lián)盟京?；ヂ?lián)也大幅減持了1.1億股格力電器的股份。再加上
2020年以來(lái)，受新冠疫情沖擊，格力電器的終端門(mén)店市場(chǎng)銷(xiāo)售受到限制，導(dǎo)致空調(diào)業(yè)務(wù)的營(yíng)收大幅下降。2020年第一季度，格力電器營(yíng)收同比下降49.01%，歸母凈利潤(rùn)下滑超過(guò)70%。如今，線(xiàn)上渠道更加重要，美的集團(tuán)更是憑借著線(xiàn)上渠道不斷做大。格力電器隨之也開(kāi)展線(xiàn)上渠道，比如格力在2020年進(jìn)行線(xiàn)上直播活動(dòng)之后，就收獲了476億元的直播銷(xiāo)售收入，占比約占全年?duì)I收的三分之一。
這幾年國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)涌現(xiàn)了一些小家電廠商，大廠商為了保障市場(chǎng)，開(kāi)始加大力度進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，壓縮價(jià)格，在這種背景下，格力電器也不得不加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，減低產(chǎn)品價(jià)格。價(jià)格不高，又面臨競(jìng)爭(zhēng)，難免影響廠商的盈利能力。
另外，格力電器的挑戰(zhàn)除了空調(diào)增長(zhǎng)乏力，還有一個(gè)原因就是其他產(chǎn)品沒(méi)有其他產(chǎn)品可以挑大梁，第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)沒(méi)有打開(kāi)。這些年，有的家電產(chǎn)品甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，大部分家電廠商，也在尋找新的發(fā)展，比如走產(chǎn)品創(chuàng)新、高端化，或者往家電之外的領(lǐng)域延伸，比如智慧家庭解決方案、新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、智能交通、醫(yī)療設(shè)備等。再比如拓展國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球布局。
對(duì)于拓展國(guó)際化市場(chǎng)，2022年，格力電器內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占比分別為68.74%和12.31%，而同期美的集團(tuán)內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占比分別為58.52%和41.48%，海爾智家中國(guó)大陸和國(guó)外業(yè)務(wù)占比分別為47.77%和51.78%。由此來(lái)看，格力電器國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展速度相對(duì)較慢。
這些家電企業(yè)轉(zhuǎn)型一直在謀求轉(zhuǎn)型，美的進(jìn)軍智能機(jī)器人領(lǐng)域，海爾走高端路線(xiàn)。格力押注新能源“謀”造車(chē)，也走多元化產(chǎn)品，造車(chē)不盡如意，但格力電器的多元化去年增長(zhǎng)還不錯(cuò)，多元化產(chǎn)品主要是生活電器、工業(yè)制品和綠色能源，2022年上述三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.68億元、75.99億元、47.01億元，營(yíng)收占比分別為2.42%、4.02%、2.49%。
其中，去年以來(lái)增速較為明顯的是工業(yè)制品和綠色能源，兩大業(yè)務(wù)增速分別為137.88%、61.69%。這兩方面業(yè)務(wù)未來(lái)應(yīng)該還有很大的潛力。
業(yè)績(jī)還能繼續(xù)支持嗎？
去年，格力電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1889.88億元，同比增長(zhǎng)0.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)245.07億元，同比增長(zhǎng)6.26%，在收入上格力的營(yíng)收不如海爾、美的，凈利潤(rùn)介于美的和海爾之間。整個(gè)2022年，海爾智家全球營(yíng)業(yè)收入2435.14億元，同比增長(zhǎng)7.2%，歸母凈利潤(rùn)147.11億元，同比增長(zhǎng)12.5%；美的集團(tuán)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3439.18億元，同比微增0.79%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)295.54億元，同比增長(zhǎng)3.43%。
按照產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行分類(lèi)，格力電器的業(yè)務(wù)分為空調(diào)、其他業(yè)務(wù)、工業(yè)制品、綠色能源、智能裝備、生活電器以及其他主營(yíng)7大類(lèi)。2022年，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1348.59億元，較2021年增長(zhǎng)2.39%，占總營(yíng)收的比例高達(dá)71.36%；其他業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為占比為18.95%。格力電器去年生活電器收入同比下降6.43%至45.68億元，工業(yè)制品收入同比增長(zhǎng)137.88%至75.99億元，智能裝備收入同比下降49.63%至4.32億元，綠色能源收入同比增長(zhǎng)61.69%至47億元。也就是說(shuō)，格力電器多元化業(yè)務(wù)方面，生活電器、智能裝備的收入都是下降的，工業(yè)制品、綠色能源的收入在上升。
在智能裝備領(lǐng)域，格力電器做得不如美的集團(tuán)，2022年，美的集團(tuán)的機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化收入達(dá)299.28億元、同比增長(zhǎng)9.7%，庫(kù)卡在中國(guó)的本土化漸入佳境，而格力電器的智能裝備收入為4.32億元、同比減半，規(guī)模只有美的在該領(lǐng)域收入的一小部分。但是格力也沒(méi)有放棄智能裝備，格力電器分別收購(gòu)了盾安環(huán)境和銀隆新能源，加碼工業(yè)部件、新能源業(yè)務(wù)。不過(guò)，去年消化了收購(gòu)盾安環(huán)境、銀隆的增幅后，格力電器在生活電器領(lǐng)域還有空間。
如果只看空調(diào)業(yè)務(wù)，格力的優(yōu)勢(shì)也還在，在2020年至2022年這幾年，美的集團(tuán)的毛利率分別是24.16%、21.05%、22.84%，低于格力電器的34.32%、31.23%、32.44%，也低于海爾智家的27.41%、27.93%、28.61%。
前一陣格力電器發(fā)布了今年第一季度營(yíng)收約354.56億元，同比增加0.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約41.09億元，同比增加2.65%。今年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，凈利潤(rùn)和營(yíng)收都是增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的不多。分紅也沒(méi)有之前多，分紅減少到每股1元。
2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~18.94億，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金57.27億，自由現(xiàn)金流-38.33億。2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~286.68億，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金60.36億，自由現(xiàn)金流226.32億。賬上貨幣資金也不少。2021年貨幣資金1169億，2022年1575億，2023年一季度1863億。
不過(guò)今年一季度存貨這些多了，今年一季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)比年初都變多了，像存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變多了34.45天，到了141.69天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變多了13.56天，到了40.86天。應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)也是變多了31.02天，到了119.52天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增多，說(shuō)明格力的產(chǎn)品的出售速度是變得慢了，存貨變多變慢會(huì)占用格力電器現(xiàn)有資金的流動(dòng)性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變多，可能是市場(chǎng)下游的欠款期限變得久了，回款速度比以前慢一些。
負(fù)債數(shù)據(jù)方面，今年一季度格力電器的負(fù)債總額為2777.62億，資產(chǎn)負(fù)債率為72.22%；而在去年同期，格力電器的總負(fù)債為2327.01億，資產(chǎn)負(fù)債率為69.74%，今年一季度格力電器的負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率都有了一定程度的提升。
其實(shí)格力電器的運(yùn)營(yíng)應(yīng)該沒(méi)什么大狀況出現(xiàn)，但是也確實(shí)需要做轉(zhuǎn)型提升，這一點(diǎn)從貨幣資金增加能看出，格力電器多元化發(fā)展的力度和決心。格力的多元化方面的探索，多是利用自主研發(fā)的方式去開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)，海爾和美的都傾向于直接收購(gòu)?fù)獠科髽I(yè)不同，所以格力的商譽(yù)不高，今年一季度格力電器的商譽(yù)不過(guò)16.59億，不如美的集團(tuán)的287.31億和海爾智家的233.8億。
不過(guò)對(duì)于今年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，格力電器的規(guī)劃是以工業(yè)制品、智能裝備、生活電器、新能源為多元化發(fā)展的重點(diǎn)方向，還要看熱泵熱水器、高端裝備等格力、晶弘、TOSOT三大品牌的眾多產(chǎn)品如何形成規(guī)模，在全國(guó)有龐大的專(zhuān)賣(mài)店體系上，還要看如何讓零售渠道從賣(mài)空調(diào)到賣(mài)生活電器，格力渠道變革是否有成效。
現(xiàn)在即便是家電行業(yè)增速下滑，但是白電還是家電板塊中營(yíng)收和利潤(rùn)額最大的產(chǎn)業(yè)了。另外也是受益于消費(fèi)升級(jí)、綠色消費(fèi)、智能消費(fèi)的大趨勢(shì)，比如國(guó)家發(fā)改委等7部委聯(lián)合發(fā)布過(guò)《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》，鼓勵(lì)引導(dǎo)消費(fèi)者更換或新購(gòu)綠色節(jié)能家電。《政府工作報(bào)告》中也提到過(guò)，鼓勵(lì)地方開(kāi)展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新。我們看見(jiàn)過(guò)，十多年前的家電下鄉(xiāng)超下，不少地區(qū)都換上了家用電器，而這幾年一些農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的電器保有量也在明顯的提高，很難再激發(fā)一次家電潮，只能是在促銷(xiāo)費(fèi)中，在產(chǎn)品上營(yíng)銷(xiāo)上尋找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，提供一些更加實(shí)用的，或者是更加智能的家電產(chǎn)品。
未來(lái)，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的是高端、智能化電器轉(zhuǎn)型，我國(guó)家用電器市場(chǎng)的特點(diǎn)，比如洗衣機(jī)、冰箱市場(chǎng)可能不太會(huì)有大的增速，而高性能、高端、高功能的家用電器增長(zhǎng)比較迅速，像洗碗機(jī)這類(lèi)更加智能的電器市場(chǎng)。智能家居的概念已經(jīng)被提了很多年，不過(guò)整個(gè)智能家居產(chǎn)業(yè)鏈仍是比較散或者是比較慢，相比小廠商，這幾年很多家電大廠都搭建了全屋智能場(chǎng)景，從智能客廳、智能廚房到智能臥室、智能洗手間等，這些美的集團(tuán)、海爾電器、格力電器這些也是大廠占據(jù)的優(yōu)勢(shì)。
呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書(shū)編號(hào)：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】