作者：袁祎蔓

4月28日晚間,瀘州老窖(000568.SZ)對外正式發布其2022年度報告,報告顯示,2022年,面對經濟下行、消費緊縮、行業競爭等多重壓力,瀘州老窖產品、渠道加速擴張,從戰略儲備期全面步入戰略發展期,使得公司經營業績實現了穩健高增,其中總營收達251.24億元，同比增長21.71%,規模再創歷史新高并向300億進軍, 更高質量兌現了營收增速15%的規劃目標。同期,公司歸母凈利潤達103.65億元，同比大增30.29%,突破百億大關, 盈利水平成功邁上“新臺階”。而營收凈利的雙雙逆勢快增,無疑也全面展現出公司極強的發展韌性和抗風險能力。

對此,多機構綜合認為,考慮公司增長勢能較強且費用顯著優化,且公司在高端酒中成長性占優。因此紛紛給予公司“買入”等評級。同時,多家券商結合可比公司估值及公司歷史估值，給出了超300元的目標價，這不僅意味著瀘州老窖股價仍有很大上升空間,更反映出市場對其市值提升的強烈預期。

(資料圖片)

品牌矩陣勢能強勁 全線產品營收超20%

傳統新興雙渠道發力 新興渠道增速高達近65%

近年來,瀘州老窖成功構建了清晰聚焦的“雙品牌、三品系、大單品”品牌體系，國窖1573品牌提升和瀘州老窖品牌復興工程成效顯著，品牌矩陣更得到了持續完善且發展勢能強勁,報告顯示,2022年,瀘州老窖不管是中高檔酒,還是其他酒類,全線實現了雙位數快增,其中,公司中高檔酒實現營收221.3億元,同比快增超20%,板塊毛利率進一步提升至91.05%,強勢帶動公司總體業績實現穩健高速攀升。同時,瀘州老窖其他酒類營收實現26.3億，同比大增超30%,板塊毛利率大增8.08個百分點至53.17%,業績貢獻能力與日俱增。

具體來看,據了解,瀘州老窖產品布局持續優化，國窖系列持續占位白酒“第一梯隊”并保持穩健增長,特曲戰略回歸并提價，定位“中國名酒宴席第一酒”，與定位“商務精英用酒”的窖齡酒協同發展，站穩關鍵價格帶,持續增強腰部產品力量,1952定位旗艦標桿品牌不斷引領瀘州老窖品牌復興。同時,公司中低端、塔基產品定位大眾消費品牌，借助公司品牌渠道力，量價齊升搶占市場份額，并發力高增長的光瓶酒賽道,進一步鞏固了瀘州老窖品牌基礎。

基于此,2022年，瀘州老窖成為白酒行業中唯一雙品牌上榜《凱度最具價值中國品牌100強》的中國企業。

不僅如此,2022年瀘州老窖雙渠道也實現了共同發力,其中,傳統渠道營收233億元,同比增幅高達近20%,渠道毛利率也進一步提升了1.17個百分點,持續夯實公司發展根基。同時,報告期內公司新興渠道表現十分亮眼,營收達到了14.6億，同比大增64.2%,渠道毛利率則進一步提升了2.98個百分點。兩大渠道協同發展全面增長,也使公司迸發了無限的成長活力。

盈利連年“提檔”近八年歸母凈利復合增速高達近40%

ROA、ROE登頂歷史高點 分別超22%、33%

近年來，白酒行業集中度持續提升,呈現“強者愈強”的發展格局。據《紅周刊》統計發現,瀘州老窖各項財務關鍵指標均呈連年“提檔”之勢,長期成長性十分突出。數據顯示,2014年到2022年,瀘州老窖營收從53.53億元穩步增至251億元,年復合增速高達21.3%,同期歸母凈利潤從8.8億元連續增至104億元, 年復合增速高達36.2%,如此走勢,放之A股也是“鳳毛麟角”。

不僅如此,2014年至今,瀘州老窖銷售毛利率也從47.61%大幅提升至86.59% ,銷售凈利率則從18.23%大幅提升至41.44%,產品競爭力、盈利能力均呈現“節節高升”之勢。與此同時,瀘州老窖ROA(資產回報率)、ROE(加權凈資產收益率)也分別從7.26%、7.99%連續提升至22.01%、33.32%,連年“毫無懸念”地刷出歷史新高,強勢位列行業尖端。

綜上,近十年間,瀘州老窖始終走在高質量成長之路上,高增確定性甚為顯著。而進入2023年,伴隨消費場景恢復、居民收入回暖，白酒行業開啟新周期,瀘州老窖也如期迎來了“開門紅”,一季度其營收凈利均“慣性”保持超20%的雙位數增長,同時,銷售毛利率、銷售凈利率也均進一步提升至88.09%、48.91%新的歷史高點且持續躋身行業頭部,繼續顯現出“勢不可擋”的高速成長性。

此外,值得一提的是,在財務指標凸顯引領行業之勢的同時,瀘州老窖也始終把可持續發展理念深植企業方方面面,2022年其如期發布了第16份社會責任報告,從報告中可以看到,瀘州老窖已把“與社會同行 與環境相依 與人類共存”的哲學與ESG綠色可持續發展理念全面相融,并正全力把高質量發展之路延續至“人間共生” 。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。

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