就業績本身來說，通威股份（600438.SZ）沒有任何毛病。

2022年，公司營業收入1424.23億元，同比增長119.69%；凈利潤257.26億元，同比增長217.25%。今年一季度，公司營業收入和凈利潤分別同比增長34.67%和65.59%。

(資料圖)

在2022年高基數下，通威股份再次實現了高增長。而且，單就盈利能力來說，通威股份的凈利率由2021年的13.77%提高到了22.73%。

不過，雖然業績非常出色，但資本市場卻不買賬。

2022年7月至今，也就是一年時間不到，通威股份的股價由67.86元/股下跌至38元/股，跌幅44%。估值方面，2021年的時候，通威股份市盈率一度超過60倍，但如今已經降至了6倍以下。

甭管你業績多出色，只要市場覺得你應該跌，那就會跌跌不休，哪怕估值看起來已經相當便宜。

可能有人要說了，一旦硅料供大于求，公司業績增速勢必大幅下滑甚至出現虧損。關于這一點，公司管理層也有擔心。于是乎，一場備受爭議的動作來了。

就在業績公布的同一天，通威股份發布了2022年度分紅方案，擬每10股派28.58元，合計派發現金128.66億元，占全年凈利潤的50.01%。

按道理說，現金分紅屬于回饋股東的方式，而且也是監管部門一直提倡的。但是，疑惑之處在于，在高額分紅的同時，通威股份又推出了巨額定增計劃，擬向資本市場募資160億元。也就是說，通威左手剛分了128.66億，右手又伸手向資本市場要了160億元，合著分完紅公司還“凈賺”了30個億！

怎么看待這件事情？

通常來說，公司會在業務快速發展對資金需求非常巨大的時候，通過定增的方式募集資金。但這時候，公司不太可能大比例分紅。而且，鑒于通威股份當下的股價比較便宜，定增勢必會稀釋原有股權比例，導致流通股變多從而壓制股價，得不償失。

由此便引出一個矛盾：為什么要一邊大比例分紅，一邊又大額定增損害廣大投資人利益？

除此之外，通威股份還有幾處難以理解的地方。

比如說，公司總現金超過400億元，但公司還有超過200億的長期借款和100億的應付債券，需要支付的利息費用接近12億元，存在高存高貸現象；再比如說，公司每年的資本開支超百億甚至達到200多億，按道理說公司應該非常看好后市發展，但如果這樣的話大比例分紅并非明智之舉。

也就是說，通威股份葫蘆里到底賣的什么藥，真不好說。

回到分紅本身。

需要特別強調的是，通威股份是一股獨大，控股股東持股比例43.85%，實控人持股比例35.08%，其他前十大股東持股比例幾乎都在1%以下。因此，所謂的分紅，其實都是進了大股東口袋。

從這個角度說，大股東大有落袋為安的意思。那么問題來了，既然落袋為安，那大筆資本開支又為哪般？