在解封后股價出現短暫反彈之后，由于市場擔憂中國平安（02318）人壽保險部門新業務NBV（用于衡量壽險公司新業務價值的一個重要指標,當一家保險公司的NBV指標越高,那么說明每新增部分保費對公司今年凈利潤的貢獻度也將越大）的復蘇速度，中國平安的股價再次出現了下跌。

鑒于人壽保險是中國平安近年來全集團機構改革和重組后，最大的收入貢獻者（人壽保險NBV和盈利能力在2022財年的疲軟并不嚴重）。

【資料圖】

所以，現在投資者可能已經理解了中國平安之前面臨的不利因素，年初至今的數據也表明中國平安的情況已經開始好轉，猛獸財經相信中國平安在高質量業務和在執行方面的努力應該也會給投資人帶來回報。

中國平安今年的另一個利好因素是，為期三年的機構改革工作已經完成，這將進一步提高其2023財年的利潤率。

中國平安未來幾個月的關鍵催化劑包括改革進展和人壽保險的復蘇，以及股息收益率的上漲(目前的收益率約為6%)。

2022財年業績下滑，但年初至今的趨勢表明轉機正在出現

中國平安2022財年全年的主要亮點是其NBV同比下降了約24%至288億元，而2022年下半年的同比降幅卻較2022年上半年減少了約12%。主要原因是全面解封后復蘇和人壽保險改革帶來的積極影響。特別是，由于銷售量下降導致了每份合同的成本增加，而持續率的提高也導致了經營差異，所以費用率受到了經營去杠桿化的影響，

根據管理層的說法，隨著代理機構主導的NBV增長恢復到正區間，這一趨勢正在加速反彈。預計將持續到3月份，這也為管理層2023財年的NBV增長指引奠定了基礎。

美國銀行業的危機和各大銀行的倒閉對中國平安的影響也有限。鑒于其業務主要在中國內地，所以，中國平安應該不會受到海外貨幣緊縮的影響。其投資組合也不會受到不利影響，受益于平衡的全周期投資策略，中國平安反而產生了超過5%的10年平均回報(略高于公司的長期投資回報)。雖然在中國當前寬松周期和利率下降的背景下，短期內的回報可能會面臨壓力，但相對于其較低的個位數負債成本(根據其產品的典型保證回報情況)，中國平安仍有充足的安全邊際。

2022財年盈利能力也有所下降，但利潤率仍在增長

與NBV的下降一致，中國平安所有業務線的運營盈利能力也有所下降。由于各產品線普遍疲軟和產品組合出現了不利變化，人壽保險新業務的利潤率下降了-3.7%。這部分業務的唯一的亮點是通過代理渠道銷售的短期產品，事實證明，這一渠道在全年所表現出來的彈性異常驚人。與此同時，集團內含價值（即基礎業務調整后凈值）受到了幾項一次性因素的影響，包括剔除了與收購國有企業新方正集團相關的約210億元商譽。然而中國平安正在努力釋放協同效應，例如，利用收購的新方正集團醫療資源來加強中國平安的產品改革。

2023財年利潤率提高的一個關鍵催化劑是已完成的人壽保險改革。尤其是在各個門店推出的智能化運營，非常值得關注。因為大多數改革后的門店已經實現了高達約9%的同比NBV增長(按管理層計)，而表現不佳的幾批門店在改革后也將出現類似的增長。零售業務也呈現出上升趨勢——利用對儲蓄型產品不斷增長的需求，中國平安正在增加兼具儲蓄和保障功能的混合產品，以實現約30%的利潤率目標。因此，猛獸財經預計中國平安未來幾個月的盈利能力將有所上升，營運資本回報率也將達到同類公司的最高水平（15%以上）。

新會計準則生效，對利潤無重大影響

中國平安在2023財年面臨的重大變化是向IFRS 17保險合同會計準則（即國際財務報告準則第17號 - 保險合同）的轉變。不過，鑒于IFRS 17會計準則與中國現行的CAS 25保險合同會計準則有很多相似之處，所以IFRS 17會計準則帶來的很多變化都是表面上的，中國平安管理層也認為影響有限。但需要注意的一個變化是利潤確認的時間。從會計角度來看，營業稅后利潤和凈收入之間的差距也將縮小，因為折現率的影響現在可以被資產負債表上的其他綜合收入項目所吸收(相對于之前損益表上的凈收入項目)。

由于股息增長與營業利潤掛鉤，因此在轉向IFRS 17保險合同會計準則之后不會有任何實質性影響。截至2022財年，中國平安的派息率仍然相當低，約為30%，這意味著每股股息為2.42元(同比增長2%)，這也為未來的上漲留下了充足空間。至于新的金融監管制度，作為一家綜合性金融服務提供商，監管機構對中國平安的資本金要求可能會增加。不過，就目前而言，管理層并未指出監管對未來股東回報的影響。

中國平安的復蘇才剛剛開始

在發布了一份差強人意的2022財年業績后，中國平安的股價出現了下跌。然而，隨著關鍵機構的改革和重組計劃已經完成，以及隨著解封后NBV的重新復蘇，猛獸財經認為中國平安的復蘇才剛剛開始，考慮到中國平安的執行記錄和高質量業務，以及NBV較低，低于疫情前的40%，基本面好轉的風險/回報仍然有利。與此同時，投資者可以期待在未來獲得一個有吸引力的遠期股息收益率。

猛獸財經致力于讓每一個不甘心的青年人學會港美股投資，體驗在世界上最成熟最合規的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過港美股投資獲得自由。

我們像猛獸一樣關注著全球洶涌澎湃的美股、港股、創投等資本市場，并且為投資人和初創企業、上市公司、金融機構提供專業的財經資訊、港美股研究分析、金融圈社交、品牌營銷、會議定制服務、財務顧問（FA）服務、IPO咨詢、海外營銷、財經公關、港美股投資者關系維護等服務,歡迎需要以上服務的朋友聯系我們。猛獸財經旗下還運營著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺：金錢世界社區。