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猛獸財經獲悉，國盛證券近期發布研報，預計BOSS直聘（BZ）FY2023-2025經調整凈利潤分別為12.9/20.9/29.2億元，同比+60.8%/+63.0%/+39.4%。

國盛證券表示受益2022Q4大環境放開，公司月活用戶數快速增長，2022Q4/FY2022月均MAU分別為3090萬（yoy+26.6%）/2870萬（yoy+5.9%），截止2022年末公司付費企業客戶小幅降至360萬（yoy10.0%）。2022Q4/FY2022在線招聘服務營收分別為10.7億元（yoy-1.1%）/44.6億元（yoy+5.7%），均保持98%+營收占比。此外，以候選人增值服務為主的其他服務業務延續高速增長態勢，2022Q4/FY2022分別實現營收1260萬元（yoy+44.8%）/4980萬元（yoy+24.2%）。最后，2022Q4公司經計算現金收款為11.0億元（yoy-5.6%），為公司業績持續增長提供保障。

受員工成本及用戶量增長導致的帶寬成本增加等因素影響，公司2022Q4毛利率降至81.3%（yoy-5.0pct），受世界杯贊助費用確認、雇員人數增加、股份薪酬支出增加以及港交所上市專業服務費增加影響，2022Q4銷售、研發、管理費用率分別為63.0%/27.2%/22.9%，同比+28.8/+9.0/+12.0pct。凈利率為-17.1%（yoy-38.3pct），經調整凈利率為5.5%（yoy-26.5pct）。FY2022，公司毛利率為83.3%（yoy-3.7pct）、銷售、研發、管理費用率分別為44.4%/26.2%/16.0%，同比-1.3/+6.9/-30.8pct，凈利率為2.4%（yoy+27.5pct），經調整凈利率為17.7%（yoy-2.3pct）。

在線招聘龍頭重回高增長可期。公司23年1-2月累計新增完善用戶約900萬。1月和2月app端平均MAU同比增長50%。2月，DAU占MAU比例創新高，月活躍企業數亦創新高。一季度需求端向好趨勢明顯，其中：以餐飲、旅游等為代表的城市服務業強勢復蘇，預計新發職位數可實現高雙位數增長，拉動藍領業務提速增長，契合公司藍領重點發展戰略，零售、高端制造、醫療健康等行業表現良好，地產、教育等行業則呈現邊際改善，企業經營活動活躍度提升助力職能性崗位需求環比持續改善。此外，公司小微企業及二線及以下城市業務增速率先回暖，充分體現公司中小企業服務優勢及下沉策略成效。人才與用工需求持續修復大背景下，公司作為在線招聘龍頭有望充分受益，重回高成長可期，此外公司在3月20日公告了新一輪回購計劃——未來12個月不超過1.5億美元，充分體現公司發展信心。

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