近日，“母嬰第一股”金發拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發拉比”，證券代碼：002762）發布公告稱，2023年第一季度營收5109.58萬元，同比下降17.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤542.34萬元，同比下降12.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤458.11萬元，同比下降22.29%。

(相關資料圖)

這是金發拉比的又一次業績下滑。實際上，金發拉比的經營業績已經連續4年下滑，并在2022年出現了上市8年以來的首虧。

上市遭首虧

金發拉比以嬰幼兒用品零售起家，借助于人口紅利在2015年6月10日成功上市。巔峰時期，金發拉比在全國30多個城市開出了近1400家線下門店，產品同時遠銷東南亞、中東和歐洲等地。

不過，隨著出生率持續走低，金發拉比面臨的門店客流量下滑、營收下滑等問題逐漸凸顯。

財報顯示，2019年-2022年，金發拉比分別營收4.38億元、3.13億元、2.99億元和2.45億元，同比分別下降3.41%、28.55%、4.41%和18.03%，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4660.35萬元、3260.10萬元、1400.66萬元和-8823.93萬元，同比分別增長17.95%、-30.05%、-57.04%、-729.99%。

盡管各地政府為提振生育意愿，持續加碼鼓勵生育政策，但因為種種原因，并未改變這一趨勢。

2017-2022 年，我國出生人口數量分別為1723萬、1523萬、1465萬、1209萬、1062萬、956萬，已經“六連降”，出生率持續走低。

根據國家統計局公布的數據顯示，截至2022年，我國新生兒數量已經連續第六年下降，新生人口數量是近60年以來首次跌破1000萬大關，并且人口在2022年已出現負增長，比專家預計的時間提前了5年。

受此影響，金發拉比和大多數母嬰公司一樣，只能通過不斷關店渡過難關。

金發拉比年報顯示，線下渠道仍是母嬰消費的核心渠道，但在出生人口下滑等內外部因素影響下，門店客流量下滑、客單價下滑等問題日漸凸顯，線上渠道正在進一步搶占線下渠道的份額。線下母嬰零售正經歷“洗牌”關鍵期，終端門店加速淘汰。據母嬰研究院披露的統計數據，僅2022年上半年，母嬰店關店率已達15%-20%。

金發拉比也在2022年關閉16家直營店和72家加盟店，關店品牌涉及拉比和下一代。截止2022年底，金發拉比線下門店數量僅862余家，較巔峰時期少了近4成。

跨界醫美不及預期

在業績下滑的第三年，金發拉比主動求變，積極擁抱醫美賽道。

2021年4月2日，金發拉比發布公告稱，為推動實施母嬰大健康戰略，推進公司業務轉型升級，打造“母嬰產品+醫療、醫美服務”的新業務模式，以2.37億元受讓了懷化問美企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）所持有的醫療美容企業廣東韓妃醫院投資有限公司（以下簡稱“廣東韓妃”）36%的股權。

金發拉比表示，隨著顏值時代的來臨，醫療美容的需求與日俱增，醫美成為年輕一代追求的時尚，這與金發拉比消費群體高度重疊，帶來全新的發展機遇。在戰略層面，本次對外投資符合公司“產品+服務+互聯網”的發展戰略，為公司戰略布局開辟了新的協同領域，也為公司未來的長遠發展奠定了更加堅實的基礎；在經營層面，通過投資該標的公司，整合優質的醫療技術人才資源。金發拉比現有的消費會員群體、粉絲以及標的公司擁有的大量客戶資源，可以更好地滿足目標消費群體對優質產品及服務的需求，實現“產品+服務”雙輪驅動。

公告顯示，廣東韓妃投資深耕醫美行業十余年，截至2020年，旗下控股5家醫療美容機構，分別位于廣州白云區、廣州越秀區、廣州天河區、珠海市、中山市，擁有約1000名員工、約2萬平方米醫療美容空間，為醫美消費者提供各項醫療美容和健康管理服務。集團實行連鎖化經營，開辟粵港澳大灣區市場，在專業化醫療技術團隊、先進設備、標準化服務體系、品牌等方面都有良好的表現，已擁有行業整合復制擴張的能力。

在本次交易中，轉讓方及擔保方就目標公司2021年度、2022年度扣非后歸屬母公司所有者凈利潤做出業績承諾：目標公司在2021年和2022年的扣非后歸屬母公司所有者凈利潤分別不低于5000萬元和6000萬元。

不過，高溢價收購的廣東韓妃并未完成對賭業績。

2021年，廣東韓妃的營收為3.98億元，凈利潤為2944.59萬元。2022年，廣東韓妃的營收為3.45億元，凈利潤為虧損5474.75萬元。兩年合計虧損2530.16萬元，與對賭業績相差1.35億元。

值得關注的是，廣東韓妃的盈利能力并不強，金發拉比因此還收到了深交所的《關注函》。

2018年—2020年，廣東韓妃的凈利潤分別為-525萬元、-5621萬元。2020年，廣東韓妃經審計凈資產為1607.47萬元，評估價值為6.68億元，增值率達40.53倍。金發拉比被深交所要求補充披露韓妃投資股權評估報告，并結合同行業可比公司和可比交易情況、標的公司經營業績及最近三年股權變動交易價格等因素，詳細分析韓妃投資評估高額增值的原因，以及上述交易作價的合理性、公允性。

在回復中，金發拉比通過各種對比，認為韓妃投資估值價值為6.68億元是合理和公允的。

兩年過去了，金發拉比卻被重重打臉。

年報顯示，2022年金發拉比資產減值7856.57萬元，其中主要系權益法核算的長期股權投資韓妃項目計提了6063.34萬元長期股權投資減值準備。

后記

并購是企業快速擴展、增長實力的一種方式，如果能整合相關資源，進一步擴大經營規模，提質提效，最終實現利益最大化，無疑對并購雙方，乃至投資者都是百利而無一害。但實際上，并購，尤其是跨界并購涉及的風險眾多。

這個風險有多大呢？國際上成功率一般只有30%，70%效果不明顯或者失敗。所以說，金發拉比是否應該反思一下，并購是否操之過急，尤其是對賭協議中的補償條款是不是要求過低呢？

此外，金發拉比在獲得醫美概念后，股價多次過山車，成為大眾眼中的妖股。僅最近2個月，股價從16.1元/股跌至目前的10.07元/股，股價跌幅近40%。而目前實施的注冊制，對業績短期難以恢復的金發拉比產生何種影響，也應該值得投資者認真思考一下究竟是否值得投資。